股价长期破净、资产虚胖再加评级下调……坐拥江苏省区域经济优势，省内唯一省属和最大的地方法人银行，江苏银行却没有让投资者和市场放心。

7月23日，江苏银行发布公告称收到第一、第二大股东及相应一致行动人的管理来函，将所持股份锁定一年，以显示对江苏银行发展的信心。但市场人士指出，这可能是不得已而为之，相反更深层次的原因可能与江苏银行股价长期破净有关。

在业绩持续保持稳定增长的情况下，江苏银行股价为何长期破净？近期，评级机构中金公司还将江苏银行的评级下调至中性。绩优生为何不被市场看好？发现网给江苏银行发去采访函，但截至发稿前，江苏银行没有给予任何合理解释。

破净率24.65% 银行优等生引发股东护盘

江苏银行近日发布的半年度业绩快报显示，截止2019年上半年，江苏银行总资产规模达2.05万亿元，同比增长6.29%；实现营业收入219.17亿元，同比增长27.29%；归属于上市公司股东净利润78.71亿元，同比增长14.88%。截至报告期末，归属于上市公司普通股股东每股净资产9.25元，同比增长4.05%。

在营收和净利润均实现两位数增长的情况下，江苏银行股价却始终处于破净状态。今年二季度以来，江苏银行的股价始终在7元上下波动。截至7月24日，江苏银行收盘于6.95元，与二季度每股净资产9.25元相比，破净率达24.86%；而一季度其每股净资产为10.64元，破净率更是达到34.68%。

在这样的市场压力下，江苏银行前两大股东“基于对江苏银行未来发展的信心”，联袂锁定其持有的江苏银行相关股份一年。

具体为江苏信托及其一致行动人国信集团承诺将其合计持有的10.76亿股份（占总股本9.32%）锁定一年；凤凰集团及其一致行动人凤凰资管承诺将其合计持有的10.3亿股（占8.95%）锁定一年。

从股价走势来看，江苏银行从2018年初的8块多随后一路下滑，最低突破6元低位，跌幅近30%，与2018年每股8.89元的资产净值相比也相差甚远。

与大股护盘不同的是，股价长期破净直接引发中小股东抛售甚至股权“贱卖”。据公开信息显示，苏常柴A在2018年11月17日发布公告称，11月21日－24日，公司通过集中竞价交易方式出售持有的江苏银行股票共计1000万股，一个月内江苏银行共遭抛售约3800万股。

一年内，包括江苏吴中实业、汇鸿集团、江苏模塑科技等多名股东累计减持1.61亿股江苏银行股票，占江苏银行总股本的1.3%。

除了连续遭遇股东减持之外，江苏银行还遭遇股权折价“贱卖”。在股权出售迟迟无法达成的情况下，2018年9月，华光股份宣布因股价持续下跌，将江苏银行原定出售价格不低于7元/股改为不低于6元/股。

面对股权连续遭遇股东抛售，江苏银行更是在去年年底修订了公司章程，新增主要股东自取得权之日起5年内不得转让所持有股权的限制性出售转让规定。

资产扩张虚胖引发质量风险担忧

作为上市银行的“优等生”为何会遭遇股东连续抛售？破净之外，其实问题在于江苏银行自身的经营。

作为一家2万亿元规模的城商行，江苏银行体量上已经超过恒丰、浙商银行等股份制银行。不过资产规模的扩张并没有带来相应的效益回报。江苏银行的净资产收益率在主要上市城商行中并不算好。

资产利润率方面，2018年江苏银行资产利润率仅为0.68%，在上市城商行中仅排第14名，处于中下水平。

梳理江苏银行信息发现，江苏银行净资产收益率低，与其贷款发放的结构有很大的关系。

作为服务江苏地方经济的大行，从设立之初江苏银行就把自己定位于“服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民”，在2018年和一季报都做了注解，尤其是在制造业、小微企业服务方面更是做了大量且详细的叙述。

年报数据显示，2018 年，江苏银行制造业贷款余额1220 亿元，较年初增长16.89%，占2018年底其贷款余额的23%。制造业贷款新增量排名江苏省内第一，占全省增量的三分之一。

值得注意的是，随着经济持续调整，近年来江苏地区的企业信贷资产压力持续加大，不良风险持续上升。从不良贷款的行业分布情况来看，制造业、批发零售业、建筑业以及采矿业的不良贷款率较高。

不过在江苏银行的年报中，并没有公布制造业的不良贷款指标。整体不良方面，2019年二季度继续维持在1.39%的水平，但是不良贷余额则保持在城商行第二。

今年6月初，中金公司在研报中指出，短期内中小银行去杠杆过程加速，会带来负债增长乏力甚至收缩的风险，由此，将江苏银行等银行的股票评级下调至中性。

除了不良风险压力之外，江苏银行的资本补充压力也很突出。受金融去杠杆以及监管政策趋严等宏观政策影响，江苏银行利差收入进一步收窄，净息差下行。与此同时，宏观审慎评估等监管政策的实施对银行的资本充足率提出了更高的要求。

一季报的数据显示，截至2019年一季度末，江苏银行资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.51%、8.63%；核心一级资本充足率和资本充足率均低于A股城市商业银行平均值。显而易见，江苏银行同样饱受资本充足率指标的掣肘。

为缓解资本不足的压力，在2018年9月28日发布的《关于公开发行A股可转换公司债券申请文件反馈意见回复》公告中，江苏银行通过对资产增速谨慎预估，若仅靠内生利润补充核心一级资本，预计2019-2021年该行核心一级资本累计缺口为205.48亿元，总资本累计缺口为442.40亿元。

江苏银行在今年3月份已经成功发行了200亿元可转债，不过还有一半的资本需要在后续两年补充。

此外，江苏银行及其下属分行今年因未按业务实质准确计量风险资产、理财产品之间未能实现相分离以及贷款业务内部控制执行严重不力造成重大损失等违规行为被罚140万元。此前江苏银行深圳分行也同样的原因被罚50万元。短短半年之内，江苏银行就因同样的违规原因被监管处罚三次，对于一个上市银行来说也是罕见现象。（发现网记者罗雪峰 周子章）