随着中国证券登记结算有限责任公司在最新修订版《特殊机构及产品证券账户业务指南》中增加商业银行理财子公司开立自营账户和理财产品证券账户的相关内容，券商与理财子公司的合作深度有望“更上一层楼”。

　　据悉，近日就有部分理财子公司进行了证券服务商的遴选工作，吸引一众券商前来“毛遂自荐”。

　　券商提供主经纪商服务

　　据某券商研究员透露，券商此番“应征”理财子公司证券服务商，本质上还是券商提供主经纪商服务的过程，尽管《特殊机构及产品证券账户业务指南》放开了理财子公司开立自营账户的权限，但想要操作相关股债交易，还是需要通过券商席位来完成。而在这个辅助交易的过程中，券商就可以发挥综合金融服务优势，收取较为可观的佣金。

　　所谓的主经纪商业务（Prime Brokerage），也称PB业务，是指证券公司为专业机构投资者和高净值个人客户提供包括快速交易工具及平台、托管结算和代理支付服务、融资融券方案、绩效评估与风险管理、多账户组合管理、交易分析和流动性管理以及整合投行和资产管理等一揽子服务。

　　近年来，主经纪商业务被不少券商视作未来发展的重点。由商业银行发起设立的理财子公司进入实质化经营阶段后，将理财子公司争取为主经纪商服务对象也成了不少券商的战略重点。光大证券在最新年报中指出，随着各大商业银行理财子公司的相继开业和布局新产品，银行、信托及私募基金作为资金方和资产方，成为其主经纪商业务拓展的重点。

　　而据申万宏源回顾，2019年，该公司进一步推动机构客户综合金融服务，其中“深化与四大行理财子公司等战略合作”就是其努力打造机构业务全业务链的具体体现。

　　券商看重理财子公司带来的增量市场

　　就向理财子公司提供主经纪商服务一事，券商表达了非常明确的积极态度。据了解，为了中选，有券商不惜前期服务免费或仅收取象征性费用。

　　券商之所以如此看重与理财子公司合作，这与理财子公司能带来广阔的增量市场有关。单就股票投资而言，根据华泰证券研报，中性假设条件下，未来10年（2020-2029年），商业银行理财子公司资产管理有望为A股市场带来增量资金1.34万亿元。

　　另有数据显示，截至去年6月末，我国银行业非保本理财投向权益类资产占比为9.25%，其中包含股权类资产（大多为明股实债，真实股权投资很少）、定增优先级、两融收益权等，真正投向二级股票市场仅在2%-2.5%左右。与海外银行系资管公司相比，我国银行理财权益类资产投资比例还有相当大的增长空间。

　　除规模可观的增量资金外，某会计师事务所合伙人对本报记者表示，主经纪商业务的内涵非常丰富，后台运营、清算托管、资本引介、两融业务等都包含其中，与券商在这方面达成合作后，理财子公司可以更好地专注投资，其他都交由主经纪商来完成，这就意味着券商佣金收入的来源也会更加丰富。

　　据天风证券分析师廖志明介绍，在理财子公司尚未诞生之际，银行资管部因不是独立法人，很多综合事务（招标、招聘、合同签订等）不可独立开展，因此与券商合作相对较少。理财子公司开业之后，除综合事务权限自主外，其业务范围扩大了许多，已具备了和券商全面合作的条件。

　　券商投研能力成理财子公司考察重点

　　据报道，此次理财子公司在选拔证券服务商时，会汇总交易、投研、销售等各个部门的需求，从投研、结算、托管等维度考虑券商提供的服务能否匹配，而考察投研能力是其中相当重要的一个环节。

　　本报记者亦了解到，不少理财子公司在团队组建过程中对相关人才的招揽颇为重视，尤其是权益投资方面，会更倾向于从券商等投研能力更强的机构“招兵买马”，也从侧面体现了理财子公司在投研能力建设层面的需求。

　　从现实情况来看，头部券商研究所拥有完备的行业覆盖体系，其研究支持服务可以很好地迎合理财子公司的需求，如研究报告、路演、上市公司调研、专家资源对接、大型策略会等。

　　双方合作与竞争并存

　　廖志明提示称，除上述投研支持服务外，投行领域内，券商与理财子公司合作也大有可为。具体来说，双方可以建立稳定沟通的渠道，保证股权债券类项目的精准推介和充分的信息沟通；为了更好地互惠互利，理财子公司也可以在债券竞争销售等项目上给予券商适当的投标分量支持。

　　不过，有银行业人士认为，理财子公司的相继开业，对于券商整体来说仍是“挑战大于机遇”。据他判断：“现阶段有望向理财子公司提供主经纪商业务的仍是少部分券商，由于银行具备扎实的零售与企业客户基础，加之其在固收类产品上具有较强优势，券商资管需要在产品上多下功夫，以避免受到冲击。”

　　另外，随着理财子公司的落地，业内普遍认为，相关业务增量资金将更多地流向理财子公司，叠加存量部分按照资管新规划定的2020年年底前逐步到期退出，券商资管业务转型也面临较大压力。