27日早盘，A股市场上银行板块突然发力，整体走强。

　　刚刚公布一季度盈利增长12%的青农商行领先涨停，跑赢行业。截至收盘，宁波银行亦大涨5.74%，常熟银行涨近4.5%，兴业银行涨幅逾2.5%，平安银行升近2%。

　　“总体而言，市场震荡分化，金融股护盘。”国泰君安的一位分析师向时代财经表示，“疫情期间，多家内地银行业上市公司发布的一季度业绩出现逆势增长，带给市场不小的惊喜。加上银行股尤其是城商行板块长期盘底，也存在补涨的机会。”

　　作为“全国首家‘A+H’股上市的农商行”的渝农商行，也跟随板块内其他个股的强势“水涨船高”，录得不足2%的涨幅，但是值得留意的是，其在盘中却一度低见5.13元，刷新公司在A股上市以来新低纪录。

　　2019年10月29日，渝农商行在沪市挂牌上市，发行价为7.36元/股。首日最高价上冲至10.6元后，第二天便跌停；此后，公司股价一路走低。

　　究竟是什么原因让这个“全国唯一一家万亿级农商行”的股价如此低迷？

　　两项盈利指标延续下降趋势

　　“从公司一季度财报看，渝农商行陷入增收不增利的困境，期内‘不良双增’令投资者关注公司的资产质量。”上述国泰君安的分析师表示。

　　渝农商行日前披露的2020年一季报显示，今年一季度的营业收入为69.7亿元，同比增长4.55%；净利润为31.44亿元，同比下降6.07%；占比85%以上、作为公司收入支柱的利息净收入在一季度为59.3亿元，同比增幅仅为1.56%，相比2018年同期增幅15%大大降低。

　　国信证券分析师陈俊良27日向时代财经表示，“从公司2019年报看，期内日均净息差同比下降12bps至2.33%，主要是生息资产收益率下降引起。2019年生息资产收益率同比下降23bps，负债成本则仅上升1bp。其中，生息资产收益率下降主要是市场利率下降引起的投资资产收益率下行，而负债成本则受益于市场利率下行。存款成本同比上升28bps，显示出存款竞争加剧。”

　　值得留意的是，渝农商行一季报显示，ROA、ROE两项盈利指标延续以往的下降趋势。截至2020年3月末，该行平均总资产回报率、加权平均净资产收益率分别为1.21%、13.77%，分别同比下降0.17个百分点、4.61个百分点。

　　外资投行富瑞的分析师向时代财经表示，疫情之下，加上之前中美贸易战影响，预期今年内地银行业将经历与2008或2015年相似的减息周期，而不良贷款的上升将较2012至2015年时更为剧烈。“这意味股本回报率(ROE)下跌，市盈率适度下调，因此令绝对回报表现受限。”

　　不良双升资产质量堪忧

　　此前，渝农商行曾因不良贷款率逐年走高备受关注。公司财务数据显示，在2016年－2018年期间，该行不良贷款率分别为0.96%、0.98%、1.29%。2019年不良贷款率下滑0.04个百分点至1.25%，如今一季度又升至1.27%。

　　公司一季报显示，截至2020年一季度末，渝农商行总资产10493.49亿元，同比仅增长1.9%；其中，客户贷款及垫款总额4504.02亿元，较上年末增长3.05%。另外，一季度“不良双升”令公司资产质量堪忧，其中，一季度该行不良贷款余额为57.35亿元，较上年末略增2.75亿元；不良贷款率1.27%，较上年末增加0.02个百分点。

　　“从不良贷款各项指标来看，公司去年四季末不良率1.25%，与年中持平；四季末关注率2.32%，较年中下降9bps；逾期率较年中大幅下降109bps至1.16%；不良/逾期90天以上贷款较年中上升52个百分点至179%。下半年不良生成率0.99%，同比上升6bps。期末拨备覆盖率达到380%，较年中上升11个百分点。”陈俊良表示，“整体来看，渝农商行资产质量基本稳定。”

　　瑞银投资研究部大中华金融行业研究主管颜湄表示，因新型肺炎疫情在全球扩散及预期中国今年经济增长放缓，预期内地银行业在未来数年的不良贷款将由2万亿元人民币，大幅上升至5.8万亿元人民币；而内银股在今年底的不良贷款率及特别关注类贷款率(SML)，将分别由1.9%及2.9%，上升至3%及5.6%。

　　业务及管理费同比大增

　　此外，渝农商行还披露，一季度业务及管理费同比大增61.36%，至17.51亿元。就此，渝农商行表示，主要是上年同期取消退休人员大额医保缴费冲回费用，导致上年同期金额较低。

　　时代财经记者翻查公司2019年报发现，公司提出今年计划员工人数再调减。年报显示，截至2019年末，公司在岗员工15371人，较年初减少317人，这是该行连续第三年减员。据悉，渝农商行在今年初接受投资者调研时表示，2020年计划员工人数再调减，未来将从控总量、调结构、建梯队、增效能等四个方向进行员工调整。

　　富瑞预期，考虑到目前内地银行业面临的情况，估计银行利润收缩的可能性增加，预期利润跌不超过30%。富瑞同时指出，目前行业正处于类似2008年或2015年的减息周期，贷款利率跌幅大于存款利率，导致2020至2021年的净息差将跌60至70基点。

　　“在今年第二至第三季度，将是人行上调刺激政策窗口，将有助于内地银行业在经济低迷的环境下获得更好的回报。”上述富瑞的分析师表示，“建议投资者关注有较高拨备、低估值以及减少派发股息机会少的银行股份。”