人民银行日前公布了5月的金融统计数据和社会融资规模数据。社会融资规模延续了4月的下行状态。

　　数据显示，5月，M2同比增长8.3%，预期增长8.1%，前值增长8.1%。新增人民币贷款1.5万亿元，预期新增1.43万亿元，前值新增1.47万亿元。社会融资规模新增1.92万亿元，预期新增2.11万亿元，前值新增1.85万亿元。

　　民生银行首席研究员温彬表示，综合来看，M2增速较上月有所回升，新增人民币贷款规模和结构基本稳定，体现了金融对实体经济的支持。社融存量增速回落，新增社融出现结构性收紧，体现了防风险和调结构的要求。

　　M2增速超预期

　　数据显示，5月末，M2同比增速较上月末小幅回升0.2个百分点至8.3%，略高于市场预期，也是此前连续两个月快速下行后的首度企稳反弹。

　　温斌认为，本月M2的回升体现了信贷派生能力增强。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，M2回升直接原因是当月财政存款同比少增3843亿元(这与当月地方政府专项债发行规模较上年同期下降6460亿元直接相关)，仅此一项即可拉动M2增速加快0.18个百分点。同时，王青指出，5月贷款增速下行势头放缓，存款派生压力相应减弱，以及上年同期基数保持稳定，都对本月M2增速企稳并小幅反弹起到了一定作用。

　　信贷增速平稳放缓

　　人民币贷款新增方面，5月份人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元。

　　“在上月新增人民币贷款回落较快的形势下，本月新增人民币贷款规模和结构都相对稳定，略超市场预期。”温斌说。王青也指出，整体上看，5月信贷增速平稳放缓，符合监管提出的“保持贷款平稳增长、合理适度”的要求。

　　从结构上看，居民部门和企业部门贷款增量与上月和去年同期均基本相当，新增结构占比基本稳定。分部门看，居民部门短期贷款新增1806亿元，较上月有所回升;中长期贷款新增4426亿元，略少于上月和去年同期。

　　“体现了房地产调控政策收紧、房贷利率上行等或对按揭贷款形成一定限制，但少增规模有限则体现了居民仍有一定购房需求。”温斌说。

　　企业部门短期贷款减少644亿元，票据融资新增1538亿元，比上月和去年同期均少增，温斌称这说明近期严查短期经营性贷款流入房地产市场或持续发挥效果;中长期贷款增加6528亿元，比上月少增77亿元，但比去年同期多增1223亿元，新增结构基本保持稳定。

　　社融同比增速继续下行

　　数据显示，5月新增社融1.92万亿元，环比多增693亿元，同比大幅少增约1.27万亿元，拖累月末社融存量增速快速下行至11%。

　　“社融增速持续下滑及M2增速低位运行都表明，在经济修复接近潜在增长水平后，货币供应量增速正在向潜在名义GDP增速靠拢，这是今年实现稳定宏观杠杆率的必然要求。”王青说。

　　温斌分析称，从结构上看，表内贷款对社融新增形成贡献，表外融资、债券融资形成拖累。

　　具体来看，新增表内贷款(人民币+外币贷款)表现不差，本月新增1.43万亿元。表外融资继续回落，符合近期对影子银行的监管导向;委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少408亿元、1295亿元、926亿元;企业债券融资减少1336亿元，比上月和去年同期分别多减4845亿元和4215亿元，为2018年6月以来首次减少，对本月社融形成拖累。

　　温斌指出，在防风险的大背景下，监管对信息披露要求的提高和信用违约造成的影响仍未完全消退，导致低资质和高风险主体的债券发行受到一定限制。

　　另外，政府债券发行有所加快，本月新增融资6701亿元，比上月多增2962亿元，但相比于去年同期的大幅放量，本月仍少增4661亿元。

　　展望下一阶段，王青认为，伴随企业债券融资修复，以及地方政府新增专项债融资规模进一步扩大，加之信贷增速有望保持基本稳定，这一轮“紧信用”过程或已接近尾声，其标志就是社融增速和M2增速不会再继续大幅下滑。“基于监管层最新陆家嘴讲话内容，接下来在总量增速基本保持稳定的预期下，货币政策将主要在支持绿色发展和支持小微企业及个体工商户融资两个方向发力，监管层将推出直达实体的碳减排支持工具，加大普惠金融支持力度。这意味着后期房地产融资将受到更多约束，其中居民中长期贷款有望保持同比少增势头，货币投放‘有保有压’特征会进一步凸显。”王青说。