传统的银行是顺周期的，甚至是推动经济周期波动的金融加速器，面对复杂严峻的经济金融形势，银行能否走出新的发展模式，穿越周期？专家提出，为了增强银行逆周期的实力，上市银行必须维持必要的盈利能力，同时改变信贷密集型的发展模式，从外延做大，走向内涵做强。

　　上市银行探索穿越周期

　　10月16日，2023中国上市银行发展论坛暨银行业公司治理四季讲堂第三讲召开，面对复杂的经济形势，上市银行作为领头羊如何走出新的发展路线是讨论的重点。

　　在经济下行时如何做好银行经营策略，浙商银行党委副书记、行长张荣森分享经验：“在经济好的时候，银行经营也很好，但不追求最好；在经济下行的时候，经营状况不至于很差，总体是平稳的。”他表示，浙商银行经过一年多的实践探索，成效逐步显现。当前，国内经济长期向好的基本面没有改变，但结构性问题和周期性矛盾交织叠加，对银行经营提出了全新的挑战。对新形势下的新挑战，应坚定信心，走出一条中国特色的银行业高质量发展之路。

　　“今天，银行经营管理面临的压力和挑战是空前的，比任何时候都更加需要银行的治理层，把更多的时间和精力用于思考重大战略问题，谋划如何‘穿越周期’，实现稳健、可持续增长。”德勤中国副主席、金融服务业主管合伙人吴卫军认为，上市银行必须维持必要的盈利能力，同时改变信贷密集型的发展模式，从外延做大，走向内涵做强。

　　建设银行董事会秘书胡昌苗表示，面对复杂严峻的经济金融形势，我国上市银行保持了稳中求进的工作总基调。从不久前各行发布的中期业绩来看，可以说取得了良好成效，既为实体经济恢复发展、提振市场信心、实现全年经济社会发展目标打下良好基础，自身也取得了可喜的成绩。

　　对于目前的形势，浙商银行首席经济学家殷剑峰认为，新模式即将到来。他表示，改革开放以来，我国的经济发展模式是“出口导向+投资驱动”，在这种模式下，我们的金融体系是以银行为主导的。当前，传统的经济模式已经走到了尽头，“消费主导+创新驱动”新模式开启。

　　殷剑峰指出，旧模式即将终结，新模式即将开始，银行需要思考怎样适应新的发展模式。在此背景下，浙商银行提出构筑经济周期弱敏感资产的经营战略，是银行规避风险的主动举措；是提高银行自身价值、维护金融稳定的主动担当；是对银行功能的重新定位，目的在于更好地服务实体经济。这些举措顺应发展大趋势，有助于提高估值水平。

　　中国银行业协会党委书记、专职副会长邢炜表示，展望未来，国际国内经营环境依然严峻复杂，但我国经济发展稳中向好，中国上市银行仍然处于重要的机遇期，将在破解经营重点难点问题中提质增效，补齐短板弱项，厚植发展优势，积极服务实体经济，坚决守住风险底线，实现客户、员工、股东、合作伙伴、社会的综合价值最大化，开创高质量发展新局面，扎实推进中国式现代化。

　　上市银行估值迷思

　　根据最新发布的《中国上市银行分析报告2023》，上市银行的市净率已经处在十年的最低位，截至2023年5月31日，市盈率、市净率分别为5.26倍、0.61倍，均处于2010年以来的较低水平，其中市净率为历史最低水平。2022年上市银行净资产收益率为11.19%，在31个行业分类中排名第5，远高于所有行业平均水平4.27%，但其市净率仅为0.61倍，为所有行业中的最低估值，远低于所有行业市净率平均水平3.8倍。

　　上市银行的低估值问题在会上也受到广泛讨论。宁波银行党委委员、董事会秘书俞罡表示，通过观察和思考，影响银行估值的主要有四个指标：净息差、非息收入占比、不良贷款率和资本充足率。

　　“有时候人们会疑惑，我国上市银行的盈利能力究竟怎样，为什么上市银行的市场估值一直上不去呢？关注上市银行的投资价值，除了关注它的价格波动，关注市场的不确定性，以求得在市场波段操作中获利之外，也不能忽视它长期收益的稳定性、安全性。”原银保监会国际咨询委员会委员、中国工商银行原行长杨凯生在会上提出。

　　从行业整体发展趋势和对利润的财务解构来看，A股上市银行低估值现象主要可以从规模扩张能力、盈利能力、风险管理能力这三个维度来解释，市场对商业银行资产规模增速预期下滑、上市银行净息差持续缩窄，同时市场对商业银行风险把控能力存在担忧，这些造成了上市银行低估值的状况。

　　光大银行董事会秘书、首席业务总监张旭阳对估值提升、资本补充及相关建议分享了自己的最新思考。他认为，在保持银行合理盈利和资本内生性补充能力的同时，也需要关注银行资本的外源性补充路径，以保持银行资产负债表以及资本结构的稳健。

　　张旭阳建议从做强基本面与客户结构的“硬实力”、提高与资本市场良好互动的“软实力”以及适度降低权益法核算门槛、推出配股权转让机制等“实政策”三方面改善上市银行资本补充机制，形成上市银行公司治理、资本结构与市场估值的良性互动。

　　“从全世界范围来看，上市银行估值偏低现象是普遍存在的，但并没有像中国上市银行估值的偏离度这么大。中国上市银行估值偏低的原因是复杂的，但可以明确的是，一家银行如能够按照市场化法治化的原则，不断提升公司治理水平，并在市场上展现出更好的公司治理形象，对于提升投资者信心，改善市场预期，肯定是会有一定帮助的。”杨凯生表示。