正值月末，资金价格再现走高。今日，上证所隔夜国债逆回购利率(GC001)盘中最高报7.700%，GC002和GC003盘中最高报5.080%和4.340%，专家表示，主要是机构对跨月资金需求上升，叠加年底等资金面扰动因素较多。

　　临近年底，资金面又出现紧平衡状态，虽然8月以来阶段性主导资金价格波动的因素略有差异，但这背后其实都反映了银行超储水位的承压，以及流动性在存款类机构间的不均衡运动。

　　专家表示，年底较大的资金需求需要央行更大力度的宽松，需要进一步观察央行的具体操作，不过央行货币政策取向和态度并未改变，流动性配套支持大概率会有所延续。

　　11月末短期资金偏紧

　　今日，沪深交易所国债回购利率午后继续上行，截至收盘GC001报6.875%，盘中最高报7.700%，创下近10个月新高；GC002和GC003盘中最高报5.080%和4.340%，收盘分别报4.8650%和4.260%，分别是5个月和2个月来的新高。同时，深交所R-001利率最高报7.650%，收盘报6.845%.

　　“两个交易所隔夜资金利率明显上升，反映市场短期资金偏紧，主要是机构对跨月资金需求上升，叠加年底等资金面扰动因素较多。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。

　　从历史经验看，月末GC001、R001利率多数情况下均有所反弹，尤其是年中、年底波动相对大一些。周茂华举例，今年3月31日GC001和R001利率分别为7.825%和7.675%，随后短期资金利率逐步回落。

　　“整体看，GC001、R001倾向于短期波动，随着月末过去资金面一般重回宽松，资金利率将回归合理区间。”周茂华解释。

　　一来月末银行面临流动性指标考核，同时季末也有资本充足率等一系列考核指标，机构对跨月资金需求上升。另一方面，由于11月以来新增国债发行仍在推升政府债券供给，作为衡量银行体系流动性的关键指标，银行超储率还是偏低，市场仍存在对于资金面整体的担忧。

　　中银基金认为，税期过后的上周央行净投放了4000亿，但是资金面还是保持偏紧，核心超储率持续偏低可能是导致资金面较为脆弱的主要原因，而这个问题不解决的话资金面的脆弱性可能会持续延续下去。

　　中金固收团队表示，虽然8月以来阶段性主导资金价格波动的因素略有差异，但这背后其实都反映了银行超储水位的承压，以及流动性在存款类机构间的不均衡运动，大行和政策行承担了更多的稳汇率、消化政府债券供给压力、加大信贷投放力度等职能，面临的流动性缺口压力可能强于中小行。

　　年底需较大力度熨平资金面波动

　　临近年底，资金面波动本就会相对幅度较大，较大的资金需求需要央行更大力度的宽松，需要进一步观察央行的具体操作，也有观点表示这些扰动更多是季节性和临时制约，有望在年内解决。

　　国盛证券固收团队表示，往后来看，年内资金依然面临较大的需求：一是财政存款或难以明显回落；二是考虑到信贷平滑，12月需要更大体量的信贷投放；三是年末需要较大体量的跨季资金需求；四是央行目前公开市场滚续和到期量较大，意味着需要较大规模的续作量。

　　同时，12月政府债净融资规模可能比11月要多2-3000亿，这也会加剧资金面的波动。中银基金表示，当前基本面偏弱但市场已经钝化，资金面可能会持续偏紧，如果央行没有降准而继续靠公开市场操作的话，整体资金面的脆弱性或将会延续。

　　不过，中金固收团队认为，当前资金面面临的诸多制约更多是季节性和临时性扰动为主，而这些扰动在年内都有望得到一定缓解。从汇率方面看，美债利率和美元指数均从高位回落，稳汇率压力得到缓解，人民币存款流动性可能得到改善；同时，特殊再融资债发行基本步入尾声，此外12月本身也是财政投放大月，都能回补较大的流动性缺口。

　　“最为重要的一点在于央行货币政策取向和态度其实并未有所转变，保持流动性合理充裕下，我们认为年内降准降息概率仍存，也不排除进一步引导存款利率曲线下移的可能，尤其是考虑到信贷投放节奏可能前置，央行流动性配套支持大概率会有所延续。”中金固收研报表示。

　　“一般临近年底资金面波动会相对大一些，但整体看，国内财政与货币政策有望进行偏积极，央行通过多种工具灵活操作，熨平短期资金面波动，国内流动性有望继续保持合理充裕格局。”周茂华表示。