张家港行作为全国首家由农村信用社改制组建的地区性股份制农村商业银行，2017年上市以来一直备受业内关注。今年以来，张家港行股价持续下跌，从2月开始跌至3.69元，刷新史低纪录，市盈率也降至较低水平。截至12月26日收盘，收盘价为4.36元。

　　业绩增长乏力，投资收益成主要支撑

　　张家港行近年来业绩增长面临压力。2023年该行营业收入同比下降5.93%至45.41亿元，归属净利润仅微增6.24%至17.87亿元。进入2024年，张家港行业绩开始出现反弹迹象。2024年前三季度，该行实现营业收入36.33亿元，同比增长2.88%;归属于上市公司股东的净利润14.86亿元，同比增长6.28%。

　　然而，细究其中可以发现，张家港行业绩增长主要依赖投资收益的大幅增长。2024年前三季度，该行投资收益达9.59亿元，同比增长160.35%。与此同时，利息净收入、手续费及佣金净收入等传统业务收入均出现不同程度下滑。其中，利息净收入25.03亿元，同比减少4.29亿元，降幅为14.64%；手续费及佣金净收入4585.09万元，同比减少1679.99万元，降幅达26.82%。

　　这也表明张家港行在传统存贷款业务方面面临较大压力，不得不依靠投资收益来支撑整体业绩。但投资收益具有较强的波动性和不确定性，这种业绩增长模式的可持续性值得关注。

　　综合来看，张家港行业绩增长主要依赖投资收益、传统业务收入下滑以及潜在的资产质量压力等因素。

　　资产质量保持稳定，但潜在风险仍需警惕

　　从资产质量来看，张家港行整体表现相对稳定。截至2024年三季度末，该行不良贷款率为0.93%，较上半年的0.94%下降了1个基点。拨备覆盖率为410.60%，虽较上年末下降13.63个百分点，但仍处于较高水平。

　　不过，从半年报数据中可以看出，张家港行潜在的不良风险仍需关注。2024年上半年，该行不良贷款合计为12.79亿元，较期初增加了0.86亿元，增幅达到7.24%，高于非不良贷款6.88%的增幅。从贷款五级分类来看，关注类贷款占比较上年末上升0.08个百分点至1.67%，可疑类和损失类贷款占比也有所上升。

　　这表明，尽管张家港行目前资产质量总体稳定，但潜在的信用风险仍在积累。

　　低估值引发市场关注，未来发展仍需观察

　　从估值角度来看，张家港行目前确实存在被低估的可能。

　　张家港行在高股息方面的表现也较为突出。近三年来，该行股息率分别为2.78%、4.34%和5.15%，累计派现高达23.50亿元。这在一定程度上也增加了该股的投资吸引力。

　　然而，市场对张家港行的低估值似乎并未给予充分认可。这可能与该行业绩增长乏力、传统业务收入下滑等因素有关。