腾讯3月24日变更派驻在斗鱼、虎牙董事的消息，让近几日斗鱼、虎牙即将被腾讯合并的传言更加云里雾里。传言称腾讯将合并斗鱼、虎牙和自身的企鹅电竞，打造游戏直播界的“腾讯音乐集团”。

　　对于虎牙和斗鱼而言，后直播时代“内忧”和“外患”并存，合并或许能达到“攘外安内”的效果。一直以来，腾讯并不擅长做内容平台，某种意义上腾讯音乐和阅文集团的成功来自于外部并购。可游戏直播行业的复杂程度要超过音乐和文学。

　　天花板正在逼近

　　首先，游戏直播市场竞争日渐趋同，平台普遍面临用户增长乏力、变现能力不足等问题，行业天花板已经出现。近期虎牙、斗鱼纷纷交出了2019年Q4成绩单，从财报来看，两家公司的各项运营数据都在拉近，内容布局和运营方向也日渐趋同。

　　例如虎牙Q4营收为24.68亿元，净利润为1.597亿元，而斗鱼的总营收为20.6亿元，净利润为1.574亿元。虎牙MAU（月活跃用户）为1.50亿，付费用户510万，斗鱼MAU为1.66亿，付费用户数为730万，相较于2018年差距在缩小。在运营策略上两家都指向了主播签约和电竞产业链，商业模式上超九成的营收依赖于直播收入，多元化商业探索短期内依然难见成效。

　　“市场基本上也就这么大了，核心的游戏用户已经吃的差不多了，不同公司之间的直播技术和内容差别不大，持续竞争下去只会拉升成本。”一位电竞圈人士告诉记者。

　　其次，虎牙和斗鱼在运营策略上又具备一定的互补性。从数据来看，虎牙和斗鱼拥有最多的头部主播资源，9.2万头部主播中，斗鱼和虎牙拥有57402位。相比较而言，虎牙侧重于通过公会体系扶持腰部主播，主播对平台的忠诚度更高。而斗鱼的优势在于拥有行业内最多的头部主播，但由此带来的主播解约跳槽风波，也会给平台造成比较大的冲击。

　　最先实现盈利的游戏直播平台，头部主播数量不是最多的。利润和流量也不成正比，游戏直播行业，关于利润率的讨论从来没有停歇过。和秀场直播相比，游戏、电竞直播意味着更加高额的版权费用。行业一个心照不宣的运营规律是，游戏直播带来流量，秀场直播带来收入，秀场主播粉丝有着更强烈的打赏意愿、更高的打赏额。秀场直播平台有着更高的利润率。

　　斗鱼和虎牙的横向连横能够产生资源协同，减少营销支出和运营成本投入。此外，当市场竞争壁垒转向优质的自制内容、电竞赛事、俱乐部、建设云游戏内容或出海的时候，对于资金利用效率和产业链资源协同能力，都提出了更高的要求。

　　更大的危机在行业之外。从战略层面而言，虎牙和斗鱼面临“共同的敌人”，以B站、快手为代表的新玩家已经加速抵达战场。

　　此前B站以8亿元价格拍得英雄联盟全球总决赛中国地区三年独家直播版权，同台竞争者就包括斗鱼、虎牙等。快手也拿到了《英雄联盟》S9赛事的转播权，推出了独立的游戏直播APP，后续又公布了一系列游戏创作者扶持计划。

　　如果按照游戏直播日活数据计算，快手的游戏直播日活已经超过5100万，比虎牙和斗鱼的总和还要多。面对新的竞争格局，无论是斗鱼还是虎牙都需要拓宽赛道，寻找新的出口。

　　“合并的确可以产生更大的合力，但目前来看，虎牙和斗鱼已经错过了最佳时机。”上述人士表示。他认为当下两家合并也难以撼动竞争现状，更何况合并与否并非平台可以拍板，更多取决于背后大股东腾讯的意志。

　　铁打的腾讯

　　所谓“流水的直播平台，铁打的腾讯”，作为斗鱼、虎牙、B战、快手的投资方，腾讯手握绝大部分的游戏版权和电竞内容，也具备向全产业链渗透的能力。因此腾讯的资源分配决策和战略调整，事关游戏直播的终局。

　　腾讯音乐由中国音乐集团和腾讯旗下音乐平台合并，合并后的产品包括酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐和全民K歌等。腾讯音乐是公开数据可询的唯一一家实现盈利的音乐流媒体集团。

　　或者是游戏直播界的阅文集团，阅文集团由腾讯文学与原盛大文学整合而成，是国内领先的文学平台，旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等品牌。阅文集团现在的掌舵者吴文辉，是起点中文网创始人之一，也曾任盛大文学总裁。

　　“腾讯不擅长做平台。腾讯音乐、阅文集团的成功来自于并购，腾讯公司一直以来是产品经理文化，不愿意混圈子也不会混圈子，但平台是有圈子的，做平台要搞好和创作者关系——吴文辉经常出现在创作者饭局上。”一位接受腾讯投资部的人士对第一财经表示。

　　但相较于音乐和文学平台，游戏直播行业的格局更为复杂。腾讯自身直播平台企鹅电竞，在游戏直播上并无领先优势。2018年3月，腾讯加持虎牙并成为后者第二大股东，虎牙上市之后，腾讯对虎牙的持股比例被稀释为32%；几乎是同时，腾讯投资了另外一家直播平台斗鱼，是斗鱼第一大股东。

　　根据虎牙公告，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日购买虎牙额外股份，以达成虎牙直播投票权的50.1%。但目前来看，腾讯没有行使这个权利。

　　千播大战之后，虎牙和斗鱼已经成为游戏直播行业头部平台，用户和营收领先于竞争对手。作为上游内容厂商，腾讯能通过内容授权方式决定一家直播平台的生死存亡，股权投资代表的站队十分重要。

　　但变化是永恒的，2019年年末，在游戏直播领域市场份额仅次于虎牙和斗鱼的触手直播获得腾讯全量游戏衍生内容授权，成为首家与腾讯没有资本关系、靠授权获得腾讯游戏衍生内容版权的直播平台。这令游戏直播行业格局更加令人玩味。

　　抛开游戏直播平台自身盈利不谈，游戏直播行业变数横生，行业甚至面临着共同的敌人。抖音、快手和B站先后入局游戏直播，已经有主播出逃原本的直播平台，在短视频平台上寻找新的粉丝。

　　另一方面，腾讯亦是快手、B站股东，游戏直播界的腾讯音乐集团，绝对没有那么简单。