白纸黑字的财务报表、贴满巨星的华丽海报，华纳音乐的招股书暗藏反差。在这种格格不入又充满夸张的戏剧效果之下，华纳音乐试图用最直观的数字和最显而易见的实力重新杀回资本市场。

　　这桩美股上半年最光鲜亮丽的IPO，意义绝不止于华纳，背后是近十年暗淡后终于见光的唱片业。

　　下一个十年，“华纳们”的新故事藏在流媒体里。后者给了唱片业翻身的资本，但无形之中也成了唱片业挥之不去的枷锁。

　　募资19.25亿美元

　　19.25亿美元，带着美股今年上半年最大的IPO融资规模，华纳音乐于6月3日回到了久违的资本市场。只不过，这一次，华纳音乐走进了纳斯达克，而非纽交所。

　　3日，华纳音乐集团已启动IPO，将其首次公开募股的价格定为每股25美元，是其23-26美元价格范围的偏上区间，并将交易规模从最初的7000万股增加到7700万股，于周三晚些时候在纳斯达克交易。

　　约一个月前的5月7日，华纳音乐向美国证券交易委员会（SEC）更新了招股书，拟在纳斯达克交易所发行A类普通股股票，代码为“WMG”。

　　这已经是华纳音乐第二次IPO了。

　　16年前，由于母公司时代华纳并购后的巨额亏损，华纳音乐被卖给了布隆夫曼投资集团，价格为26亿美元。一年后的2005年，华纳音乐亮相纽交所。

　　但随后的七年间，唱片业江河日下。华纳音乐再度易主，被美国工业集团Access Industries以每股8.25美元的价格私有化，作价33亿美元。也就是从2011年起，华纳音乐告别了资本市场。

　　如今，华纳音乐不再是几经易手的累赘，从财务数据来看，其已经重整旗鼓。招股书显示，2017-2019财年，华纳音乐的营收分别为35.76亿美元、40.05亿美元、44.75亿美元，截至2020年3月31日的前6个月营收为23.27亿美元，上一财年同期为22.93亿美元，稳定微涨。

　　“18亿美元的募资体量不小，在美股中算是中等大小。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在纽交所上市的公司，一般规模比较大、盈利比较稳定，已经是相对成熟的企业；还处于亏损状态的创新型或者是科技类企业，在纳斯达克上市比较多。

　　根据招股书，截至2020年3月31日，华纳音乐共拥有4.84亿美元现金及等价物。去年，华纳音乐的净利润出现了下滑。2017-2019财年，华纳音乐的净利润分别为1.49亿美元、3.12亿美元、2.58亿美元，截至2020年3月31日的前6个月净利润更是仅为4800万美元，而上一财年同期则为1.53亿美元。

　　从现在疫情的态势来看，华纳音乐其实选择了一个并不太好的时机。杨德龙坦言，“现在美股确实波动比较大，肯定还是牛市的时候募资会多一些”。

　　“失去的十年”

　　光环不再、由盛转衰……是21世纪以来唱片行业的常用形容词。肇始于19世纪留声机时代的唱片行业，与华纳音乐的百年历程类似，被打下了深刻的时代烙印。

　　1929年，为了能在电影中使用廉价音乐，华纳兄弟创办了“音乐出版有限公司”（MPHC），即华纳音乐的前身，第二年又购入了Brunswick唱片公司而正式进军唱片业。

　　之后，唱片业一路生长。1960年代初到2000年代初，在经历了一系列复杂的公司收购和合并之后，华纳音乐也逐步发展成为全球顶级的唱片公司之一。

　　2000年3月21日，NSYNC发行其第二张专辑《No Strings Attached》，在美国市场首周销量达到240万张，创造了当时尼尔森SoundScan唱片销售追踪系统自1991年启用以来的最高纪录，上一个纪录由Backstreet Boys在1999年创造，其专辑《Millennium》首周在美国卖出了110万张。

　　那几乎就是美国唱片业的巅峰了。

　　2004年，华纳音乐被卖。同年，全球音乐行业的收入经历了1%的微涨至200亿美元，之后开始一路下滑，直到2011年跌至148亿美元。也正是在2011年，华纳音乐被私有化，无奈告别资本市场。

　　2014年，全球音乐行业收入最终沉至谷底，仅为143亿美元。十年间，唱片行业一步一步走入“至暗时刻”，这背后，则是互联网崛起带来的颠覆性冲击。2007年，iPhone横空出世；2014年，智能手机的出货量开始井喷。

　　与此同时，资源聚合性的网站也接连诞生，2001年，Napster推出了点对点音乐共享服务。此后，海量、免费的音乐资源库在网站上得以共享。巨头们失去了最重要的吸金资本，唱片业也随之没落。

　　败也萧何，成也萧何。作为音乐资源聚合网站的进化，流媒体应运而生，数字音乐大行其道，唱片业转战线上，焕发出了新的活力。

　　新战场流媒体

　　环球音乐的Taylor Swift、Lady Gaga，索尼音乐的碧昂丝、Bob Dylan，华纳音乐的Bruno Mars、Cardi B，在当下的全球唱片业，凭借着旗下丰富的音乐人资源，三大巨头几乎垄断了近80%的市场份额，同时也让它们在流媒体时代找到了最适合自己的定位。

　　财报说明了唱片巨头们对流媒体平台的依赖。以华纳音乐为例，从具体业务板块来看，2017-2019财年，其数字音乐板块占比分别为47.3%、50.4%和52.4%，逐年走高。

　　相较之下，华纳音乐实体音乐板块的成绩逐年下滑，实体专辑方面，2017-2019财年期间分别对应6%、11%的跌幅，2020财年一季度更是下滑了20%。

　　索尼音乐也不例外。2019年，索尼流媒体收入增长了3.89亿美元，同比增长19.3%，达到24亿美元。而实体音乐销售额仅为8.03亿美元，下降了1.06亿美元。

　　唱片行业也逐步回暖。2014-2019年，全球音乐收入连续上涨了五年。根据国际唱片业协会的预测，2019年全球音乐收入增长8.2%，达到202亿美元。其中，流媒体功不可没，收入达到129亿美元，占比高达64%。

　　从早起的颠覆到中期的适应，相爱相杀一直是唱片巨头与流媒体之间常见的故事。后者为前者带来互联网时代的生存之道，唱片巨头们也放下了高高在上的姿态，部分主动权被流媒体们把控。

　　在互联网分析师杨世界看来，现在流媒体和唱片公司都在进行深度合作，平台方面的确占有主导地位，唱片公司主要提供生产资料。双方主要还是通过版权的拓展、运营模式的创新，再到消费者付费，打造一个生态，实现商业价值的最大化。

　　Spotify，音乐流媒体界的Netflix。在版权方面，Spotify曾与华纳音乐闹上了法庭。在去年入局印度时，华纳音乐拒绝授权Spotify在印度使用其音乐，Spotify则试图通过申请印度地区针对电视和广播公司的法定授权，来播放华纳旗下艺人的作品。拉锯了一年之后，华纳音乐才和Spotify签署了全球许可协议，标志着诉讼告终。

　　而后作为流媒体平台和音乐人之间的中介，唱片巨头们也面临着重要性被削弱的危险。越来越多的歌手选择成为独立音乐人，绕过唱片巨头们在流媒体平台上发布歌曲，如说唱歌手Jay-Z投资的流媒体平台Tidal，就吸引了蕾哈娜等知名歌手。

　　“有可能发展到一定阶段，会出现去中心化的情况，利益分配的焦点转移到另外一方。”杨世界表示，但从目前的数字化进程来看，各自为政，才会更加精益求精。

　　就依赖流媒体收入的问题以及流媒体方面的布局，北京商报记者联系了华纳音乐方面，不过截至发稿未收到具体回复。

　　当然，在唱片业内部，三大巨头的暗战也不少。就在华纳年初披露了招股书之后，2月13日，环球音乐母公司维旺迪在其发布的盈利报告中透露，环球音乐也将在未来三年内启动华尔街IPO，“维旺迪已授权8家银行协助此事，目前计划最迟将在2023年初进行首次公开募股”。