为缓解资金压力，苏宁易购集团股份有限公司（以下简称：苏宁易购）再一次质押股权用于融资。苏宁易购发布的股东股份解除质押及再质押公告显示，公司股东苏宁电器于2020年12月29日质押3.765亿股苏宁易购股份用于融资。

　　这并不是苏宁易购第一次质押股权以获得融资。2020年12月4日，苏宁控股集团已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，融资10亿元。

　　整体来看，苏宁易购前三季度实现营业收入1808.62亿元，同比下降10.02%；实现归母净利润5.47亿元，同比减少95.40%；实现扣非归母净利润-10.09亿元，同比亏损幅度减少75.70%。

　　业内人士认为，营收净利下滑的背后，是主营业务的持续疲软。为了掩饰不断亏损的业绩，公司多次进行资本腾挪，致使自身资本结构稳健性严重失衡。

　　针对上述问题，发现网向苏宁易购发送采访函请求释疑，但截至发稿前，苏宁易购并未给出合理解释。

　　频繁质押股权深陷现金流危机

　　苏宁易购于2021年1月5日发布了股东股份解除质押及再质押的公告。公司股东苏宁电器于2020年12月29日向民生银行南京分行质押3.765亿股苏宁易购股份用于融资。上述股份占苏宁电器持股的20.25%，占苏宁易购总股本的4.04%。苏宁电器集团还在2020年12月31日质押股份4600万股，占其所持股份比例2.47%，占公司总股本比例0.49%。

　　来自：公司公告（苏宁易购）

　　同时，公司股东苏宁电器于2020年12月31日解除质押股份1.4亿股，占其所持股份比例7.53%，占公司总股本1.50%；苏宁电器集团还在2020年12月31日解除质押股份2.365亿股，占其所持股份比例12.72%，占公司总股本2.54%。

　　来自：公司公告（苏宁易购）

　　国家企业信用信息公示系统显示，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。股权出质登记日期为2020年12月4日，合计出质股权数额为10亿元，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。

　　来自：国家企业信用信息公示系统

　　无独有偶，同一天，张近东还将持有的苏宁置业集团股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，股权数额为65000股。

　　来自：国家企业信用信息公示系统

　　频繁质押解押迹象表明，苏宁体系陷入了资金流动性危机。纵观苏宁易购近几年的业绩情况，尽管苏宁易购归母净利增长，但其经营活动产生的现金流量净额却持续为负数，并且窟窿越来越大。

　　苏宁易购发布的2020年第三季度财报显示，前三季度实现营业收入1808.62亿元，同比下降10.02%；实现归母净利润5.47亿元，同比减少95.40%；实现扣非归母净利润-10.09亿元，同比亏损幅度减少75.70%。

　　来自：三季度报（苏宁易购）

　　对此，苏宁易购在三季度报告中表示，主要由于上年同期苏宁小店、苏宁金服出表带来投资收益增加影响，带来2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。2020年前三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长75.70%，经营持续改善。

　　事实上，苏宁易购早已身陷囹圄。Wind数据显示，苏宁易购归母净利持续增长，但自2014年起扣非后归母净利润一直呈负增长态势。

　　就2017年-2019年财务数据来看，2017年-2019年苏宁易购营收分别为1879.28亿元、2449.57亿元和2692.29亿元，同比增速分别为26.48%、30.35%和9.91%；归母净利润分别为42.13亿元、133.28亿元和98.43亿元，同比增速分别为498.02%、216.38%和-26.15%；扣非后归母净利润分别为-0.88亿元、-3.59亿元和-57.11亿元，同比增速分别为92.02%、-306.65%和-1488.82%。

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　另外，Wind数据显示，苏宁易购自2017年起经营活动产生的现金流量净额同样均处于负值。2017年-2019年该数值分别为-66.05亿元、-138.74亿元和-178.65亿元，现金流净额不仅呈现负值，且流出额持续飙升。

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　面对多项财务指标的亏损，尽管苏宁易购多次辟谣资金链断裂，再三声称股权质押是正常的商业合作，对公司战略发展和正常经营无实质影响，也难掩自身捉襟见肘的尴尬局面。

　　高达百亿窟窿靠什么粉饰太平？

　　据统计，2014年至2020年第三季度苏宁易购累计扣非亏损达109.92亿元，然而在此期间，苏宁易购的归母净利润却持续维持正值。业内人士指出，这高达百亿元的资金窟窿，如何做到粉饰太平？其间奥秘便在于苏宁易购的资本腾挪。

　　据不完全统计，2014年-2019年，苏宁易购通过向苏宁电器或张近东父子的关联公司出售了数家门店、仓储、子公司、股票及股权等，累计实现营业外收入超400亿元。

　　2020年上半年，苏宁易购通过投资基金并购五家物流公司带来了9.39亿元投资收益；三季度通过出售理财产品将投资收益提高至21.89亿元；八月，公告将孙公司安庆苏宁悦城置业出让给苏宁置业，交易对价6.28亿元。

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　苏宁易购通过多次资本腾挪，将资产在集团内部来回转换，模糊了公司真实的盈利能力。一方面，这掩饰了苏宁易购持续亏损的真相，使公司免于退市危机。另一方，也使得公司资本结构过于倾斜。

　　截至2020年三季度，苏宁易购总资产2211.93亿元，总负债1361.40亿元，净资产850.53亿元，资产负债率为61.55%。其中，流动负债1099.67亿元，占总负债比率为80.77%。

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　而在流动负债中，短期借款280.97亿元，占流动负债比率为25.55%，同比增长29.41%；应付票据及应付账款486.49亿元，占流动负债比率44.24%。

　　来自：Wind（苏宁易购）

　　截至2020年三季度，面对上千亿的负债，苏宁易购货币资金却仅有308.37亿元，可堪称债台高筑。如何化解现金流危机，将成为苏宁易购目前最大的难题。作为此前传统零售行业的佼佼者，苏宁易购能否在百舸争流的市场中再一次拔得头筹，还要看公司进一步如何运作。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈康利）