土生土长的河北人、衡水老白干自己培养的刘彦龙，一直有个梦想：酿一杯不上头的好酒，供全国人民畅饮。然而，目前来看，衡水老白干仍然只能“称霸河北”，离“名震全国”的目标尚远。

　　历史悠久老白干酒，目前在A股市场屈居倒数。

　　2020年前三季度，老白干酒实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）2.33亿元，在A股16家白酒公司中，仅高于金种子酒、金徽酒和伊力特。其市值与净利润在行业排名中基本相同。

　　2000年，在多个基层岗位历练后，时年35岁的刘彦龙上位老白干酒总经理之位。2013年后，更进一步，担任公司董事长至今。

　　21年来，老白干酒步入资本市场、全国性市场扩张布局等，成为一家全国性的白酒上市公司。

　　2018年，刘彦龙曾喊出“称霸河北、名震全国”的目标，目前来看，“名震全国”这一役并未真正打响。老白干酒的经营业绩仍然靠后，处于行业倒数位置，崛起乏力。

　　二级市场上，今年以来，老白干酒股价从最高的36.80元/股跌至2月26日的21.38元/股，跌幅达41.90%，超过行业平均调整幅度。

　　刘彦龙执掌下聚焦酒业并购扩张

　　在衡水老白干，刘彦龙担任过酒厂技术科科长、制曲车间主任、制曲分厂厂长、老白干酒厂二分厂厂长、党总支书记，还在兴亚饲料分厂当过厂长、党总支书记。

　　1999年，刘彦龙进入高层，出任公司董事、副总经理，一年后，转正为公司总经理。正是在这一年，老白干酒筹划在A股上市年后，老白干酒正式登陆上海证券交易所，成为河北省酿酒行业唯一一家上市公司。

　　从2013年11月，接替老白干酒创始人张永增担任董事长一职至今，刘彦龙实际执掌老白干酒已8年。

　　可以说，刘彦龙上任于危难之际。当时，受塑化剂风波等影响，白酒业正处于寒冬之中。2013年，老白干酒实现的净利润为0.66亿元，同比下降41.59%。2014年，净利润进一步下滑至0.59亿元。

　　老白干酒原本实施多元化发展，除了白酒主业，公司还积极布局生猪养殖及饲料等非酒业务。

　　上任董事长后，刘彦龙的第一个大动作，就是剥离非酒产业，聚焦白酒主业。降价出售两洼种猪分公司资产、出租生物技术工程分公司生产厂区等。2015年，老白干酒净利润0.75亿元，同比增长26.89%，实现了降转增。

　　2018年，刘彦龙推动老白干酒开展产业、市场布局。那就是，老白干酒走出河北、走向全国，途径是外延式并购扩张。这也是老白干酒首次提出走出河北的发展战略。

　　公开信息显示，2018年4月6日，老白干酒召开以“称霸河北，名震全国”为主题的竞争战略动员大会，刘彦龙的野心首次显露。

　　动员会召开前两天，也就是当年4月4日，老白干酒完成了对丰联酒业控股集团有限公司（简称丰联酒业）100%股权收购。收购采取发行股份及支付现金相结合方式进行，交易总价为13.99亿元。

　　这次收购是一个标志性事件，前前后后耗时一年多。通过收购，老白干酒一举揽下山东孔府家、河北板城、湖南武陵、安徽文王四家区域酒企，其触角也顺势延伸至山东、湖南、安徽等河北省之外的市场。

　　除了收购四家区域性酒企丰富公司产品线、打造品牌矩阵外，刘彦龙还有一个想法，并购是一个支点，通过四个区域性酒企的渠道，将老白干酒铺向这些省市的市场。而四家区域性酒企借助老白干酒的渠道，拓展销售区域，实现整体做强做大。

　　目前，作为中国白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业，老白干酒实现了称霸河北的梦想。

　　在2020年半年报披露，公司生产规模和销售收入在河北省白酒行业内处于领先地位。

　　刘彦龙表示，衡水老白干开创老白干香型，成为中国第十一大白酒香型品类。衡水老白干以顾客价值为导向，持续深化不上头的香型价值。未来，衡水老白干将继续坚持战略定位，做深做透香型，做大做强品类，成为中国白酒一流企业。

　　区域性标签未摘净利率垫底

　　据介绍，衡水老白干拥有1900多年的酿造历史，兴于汉、盛于唐、名于宋、正式定名于明代，享誉世界。

　　这是老白干酒以此为荣的悠久历史文化。然而，在经营业绩、资本市场上，老白干酒还存在非常大的增长空间。

　　“称霸河北、名震全国”，老白干酒做到了称霸河北的目标，但距离名震全国还很遥远。

　　2019年及2020年前三季度，老白干酒的营业收入中，河北市场贡献的比例分别为63.12%、63.23%，没有明显变化。省外市场集中于湖南、安徽、山东，其他省市市场的收入占比，2020年前三季度为6.16%，2019年前三季度为6.90%，略有下降。其他市场主要是河北省周边，包括河南、辽宁、内蒙等省市。

　　尽管老白干酒大规模全国性扩张布局已经推进了两年多，但其区域性酒企标签仍未摘除。

　　长江商报记者调查发现，在消费者印象中，无论是孔府宴、还是文王贡酒、武陵酒，甚至是老白干酒，仍然是区域性白酒。

　　为了推进全国性布局，打响老白干酒旗下品牌，老白干酒投入的费用不少。

　　数据显示，2018年、2019年，老白干酒的销售费用分别为9.64亿元、10.40亿元，其中，用于产品促销推广的费用分别为5.27亿元、5.51亿元。去年上半年，受疫情影响，人员流动一度受限，公司的销售费用有所下降，但其促销推广费仍然有1.95亿元。

　　投入的费用不少，带给老白干酒的并不是经营业绩高速增长。2018年、2019年，公司实现的营业收入分别为35.83亿元、40.30亿元，同比增长41.34%、12.47%，净利润为3.50亿元、4.04亿元，同比增长114.26%、15.38%。2018年营业收入和净利润大幅增长，主要是受上述收购丰联酒业影响。

　　收购之时，交易对方承诺，2017年至2019年，丰联酒业实现的净利润分别不低于6676.60万元、4687.12万元、7024.39万元。其实际数为1.08亿元、7792.05万元、1.12亿元，均超额完成了业绩承诺。

　　2019年，老白干酒的业绩增速大幅回落。当时，在A股白酒企业中，公司净利润同比增速仅略高于金种子酒、金徽酒、伊力特、口子窖。

　　2020年前三季度，老白干酒实现营业收入24.97亿元、净利润2.33亿元，同比分别下降11.52%、14.12%，其净利润也仅高于金种子酒、金徽酒和伊力特。

　　由此可见，并购之后，老白干酒在A股白酒公司的地位并未明显改变。

　　长江商报记者发现，由于频频投入巨额费用进行营销、管理费用攀升等因素，老白干酒的净利率偏低。

　　去年前三季度，老白干酒销售毛利率为65.03%，不仅大幅低于贵州茅台、泸州老窖等龙头酒企，而且比口子窖、迎驾贡酒还要低，与金徽酒相差不大。其净利率为9.36%，处于垫底位置，仅高于经营亏损的金种子酒。

　　全国性布局的成效并不明显，经营业绩增长乏力，刘彦龙将如何应对，才能带领老白干酒走上辉煌之路？

　　魏度