4月14日晚间，周大生珠宝股份有限公司（以下简称：周大生，002867.SZ）发布了2021年第一季度业绩预告，公司一季度归母净利润同比增长130%-140%。然而，在业绩预告发布的第二日，周大生股价开盘暴跌，更是于盘中跌停。

　　业内人士指出，业绩预喜而股票跌停，这一看视反常的背后并不奇怪。首先，周大生股价目前仍处于高位阶段。其次，周大生的股东们也在频繁减持，公开资料显示2020年公司累计发布了4次减持计划的预披露公告。

　　尤其值得关注的是，在此前周大生发布的2020年度报告中，公司实现营业收入50.84亿元，同比下滑6.53%；归母净利润10.13亿元，同比上涨2.21%。虽然归母净利润增长，但从近几年的业绩情况来看，周大生净利增速已出现放缓。

　　针对上述问题，发现网向周大生发送采访函请求释疑，但截至发稿前，周大生并未给出合理解释。

　　股价飙升 股东趁机频频减持套现

　　周大生2021年第一季度业绩预告显示，公司第一季度预计实现归母净利润2.31亿元-2.41亿元，同比增长130%-140%。对于如此高的增长率，周大生在公告中解释道，“上年同期公司经营业务因新冠疫情因素受到较大影响，营业收入及利润出现了较大降幅。公司经营业务自疫情趋缓后逐步恢复常态，经营业绩同比预计将实现较大幅度的增长。”

　　来自：2021年第一季度业绩预告（周大生）

　　然而，对于周大生业绩的增长，投资者似乎并不买账。4月15日，周大生开盘便迎来大跌，更是于盘中跌停，当日收盘价32.18元，跌幅达10.01%。即使暴跌，周大生的股价仍是处于高位。以公司4月22日报收价31.24元来看，相较于2020年初，股价涨幅高达68.22%。

　　来自：Wind（周大生）

　　值得注意的是，处于高位的股价似乎并未增加公司股东的信心。在股价飙升的2020年，周大生累计发布了4次减持计划的预披露公告。其中，股东北极光投资共发布两次减持计划，先后减持股份合计不超过4385.43万股和2192.45万股，占公司总股本比例分别为6%和3%；董事管佩伟先生及夏洪川先生，高级管理人员许金卓先生计划减持股份合计不超过24万股，占公司总股本的0.0328%；股东泰有投资计划减持股份合计不超过339.81万股，占公司总股本比例0.4650%。

　　企查查显示，截至2020年12月31日，北极光投资持股数为1926.31万股，持股比例为2.64%，累计减少1557.84万股，变动比例为-44.71%；泰有投资持股数为1020.32万股，持股比例为1.40%，累计减少338.92万股，变动比例为24.93%。

　　来自：企查查

　　对于上述情况，业内专业人士对发现网分析称，2020年周大生股价持续上涨，但公司机构股东和公司高管人员都接连减持，或许表示股东认为公司存在价值高估因而频频套现。

　　各项指标出现问题 业绩增长已显颓势

　　在股价暴跌之前，周大生于3月29日晚间发布了2020年年度报告：公司2020年实现营业收入50.84亿元，同比下滑6.53%；归母净利润10.13亿元，同比上涨2.21%。对于营收下滑，周大生在报告中解释为，“在一季度受新冠疫情影响大幅下降的情况下，公司经营业务自疫情趋缓后逐步恢复常态。”

　　来自：2020年度报告（周大生）

　　事实上，周大生的业绩增速近年来已逐渐放缓。Wind数据显示，周大生2016年-2019年营收分别为29.02亿元、38.05亿元、48.70亿元和54.39亿元，同比增速分别为6.33%、31.44%、27.97%和11.69%；同期归母净利润分别为4.27亿元、5.92亿元、8.06亿元和9.91亿元，同比增速分别为20.84%、38.77%、36.15%和22.99%。

　　来自：Wind（周大生）

　　相对应的，是周大生持续下降的门店增速。财报显示，周大生2017年-2020年净增加门店数量分别为268家、651家、636家和178家；门店数量同比增速分别为10.91%、23.9%、18.84%和4.41%。

　　分析人员指出，受新冠肺炎疫情下，新门店拓展工作放缓，撤店数量又有所增加，这使得周大生自营及加盟渠道的线下门店销售业务受挫极大，这也是公司营收五年来增速首次为负的重要原因。

　　值得一提的是，周大生2020年营收增速下滑，净利润却勉强实现正增长。公司归结于是自身结构优化，毛利稳步上升所致。Wind数据显示，周大生2017年-2020年毛利率分别为32.38%、34.00%、35.98%和41.03%。

　　诚然，周大生毛利率确实逐渐上升，但公司却存在着营运能力减弱的问题。Wind数据显示，周大生2017年-2020年营业周期分别为268.26天、269.54天、273.30天和306.94天；同期存货周转天数分别为260.57天、262.93天、268.10天和299.50天；同期应收账款周转天数分别为7.69天、6.61天、5.21天和7.44天。各项周转指标均呈现不同程度的上涨，或表示周大生营运能力、周转能力渐弱，将不利于公司进一步发展。

　　来自：Wind（周大生）

　　此外，周大生在研发方面的投入力度也不够。Wind数据显示，周大生2018年-2020年销售费用分别为5.19亿元、5.87亿元和6.68亿元，占营业收入比例分别为10.66%、10.79%和13.14%；同期研发费用分别为0.10亿元、0.13亿元和0.13亿元，占营业收入的比例分别为0.20%、0.24%和0.25%。

　　来自：Wind（周大生）

　　对此，专业人士表示：销售费用持续增加，研发费用却几乎没有变化，周大生此举或有“重销售、轻研发”的嫌疑。另外，黑猫投诉平台显示，周大生投诉量累计达186条，大多数投诉内容为产品质量不过关。

　　研发投入不足，产品质量遭质疑，消费者已然不够满意；业绩发展逐渐放缓，2020年更是营收增速为负，投资者或许也逐渐失去耐心。想要维持去年“一飞冲天”的股价涨势，周大生还需要加强努力。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）