无论是今年，还是未来几年，周黑鸭（01458.HK）的雄心壮志都不言而喻。

　　冲刺“鸭王”的决心体现在周黑鸭2020年的股东周年大会上。

　　周黑鸭对外宣称，2021年全年计划新开800-1000家特许经营门店，预计到2023年实现4000-5000家线下开店的目标。

　　截至2021年5月31日止，周黑鸭特许门店总数已突破1000家，其中2021年1月至5月拓展了410家特许经营门店。

　　也就是说，正常而言，下半年周黑鸭有大概率可以完成今年目标。详细的目标战略，让周黑鸭近期获得了包括高盛、摩根士丹利、麦格里、中金公司等众多投行的看好。

　　然而，市场乐观的预期背后，却也挡不住周黑鸭的难处与尴尬，既有数量庞杂的“山寨版”影响，还有店铺密度低且社交功能亟待拓展的现实因素。

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　　“山寨”成本低周黑鸭背黑锅

　　《投资者网》近日走访发现，在深圳某街道的一个档口，周黑鸭招牌黑底白字在阳光之下明晃晃地悬挂着。在招牌一侧，有一个留着弯曲头发、打着领带的人物形象。虽然这家店无论怎样看都是和正版周黑鸭如出一辙，然而该员工却一口咬定，“我们和那个上市的周黑鸭没有关系！”

　　挂着周黑鸭的牌子，却与周黑鸭没有半点关系？

　　就此，《投资者网》拨通了上述这家“周黑鸭”的加盟热线，了解到其实这是一家名为“李记一品”的品牌，不是周黑鸭国际控股集团旗下的公司，也与其并无关联。

　　李记一品的接线员向《投资者网》表示：“你见到的那个店算是学员店，我们只管教技术，学费比较便宜，是八千八。学会之后不管他去打什么招牌，他愿意打什么招牌是他自己的事情，我们也没有和他签订过什么合同。”在谈及公司全名时，李记一品的接线员称：“目前我们没有注册公司，但有实营店。”

　　用手机拍的图片被放大后，《投资者网》发现上述“周黑鸭”形象卡通人物领带中间藏着的两个字——“李记”。至此，周黑鸭“山寨店”的真实面貌才显露出来。

　　一个未注册的公司，八千八的教学费．．．．．．如今“山寨”的成本越来越低。消费者在商标及名称的迷惑下，不容易分清正版与盗版的区别，所以食品安全问题发生之时，“周黑鸭”就不得不背上黑锅。

　　近年来，市场上假冒周黑鸭的“山寨鸭”层出不穷。黑猫投诉中，一位匿名用户发起投诉称：“在校内购买‘周黑鸭’的藕片等食物，回去都吃了一大半藕片了才发现都黑了，然后吃完不一会就疯狂坏肚子。”周黑鸭官方微博回复称，其购买食物的门店并非周黑鸭门店，而是盗用商标的“山寨店”。

　　图片来源：黑猫投诉图片来源：黑猫投诉

　　对此，周黑鸭向《投资者网》表示：“公司法务部门每年都在持续不断的打假，法务部门有分在各省市、有去地方巡查。另外，我们也会通过消费者举报、热线举报，以及自身也会在网上搜一些信息等几个渠道进行联合打假。”

　　根据媒体引述周黑鸭2016年的调查显示，在当时，全国19个省及自治区内有941家周黑鸭山寨店，前三分别是山东、辽宁与河北，仅沈阳一城就有51家山寨店。在此之后，并未看到近年来关于周黑鸭山寨店数量的数据。

　　一直在维权，一直在行动，山寨店却屡禁不止。如何有效打假，成为周黑鸭亟待解决的问题之一。

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　　店铺密度低门店社交功能待拓展

　　作为卤制品行业龙头的周黑鸭，依旧面临店铺密度不够的苦恼。

　　周黑鸭CEO张宇晨曾表示：“我们现在的问题还是店太少，以武汉为例，虽然现在有300多家门店，但密度其实不够。最典型的是，江汉路上的门店从2家变成6家，但最终效果是1+1>2，因为消费者不愿意走回头路，一条街上的几家门店，可以满足不同消费者的需求。”

　　事实上，除武汉外，这样的问题在其他市场亦存在。在深圳，《投资者网》走访线下门店时发现，要找到“周黑鸭”并不容易，周黑鸭迅速扩张或是其当务之急要做出的选择。

　　“我只是想吃卤鸭脖，所以路上遇到绝味鸭脖和煌上煌(17.580,0.00,0.00%)我就直接购买了，甚至路边小摊贩有售卖的话我也会买，并不一定认准周黑鸭。”某95后消费者如是说。这表明顾客对于品牌并无绝对忠诚度，所以密度低的周黑鸭店铺，很容易被同质化产品所取代。

　　一位不愿透露姓名的食品行业证券分析师对《投资者网》称：“此前房价飙升导致实体店成本飙升，于是许多食品企业向线上销售渠道转移。个人认为，现在房价上涨的空间可能较小，未来做线下的成本不一定较高。像周黑鸭这类强调即时消费及承载社交属性的品牌，其消费者对于线下门店还是有需求的。”

　　《投资者网》观察到，如今的周黑鸭除空间狭小的店铺之外，也开设了一些具有社交属性的门店。曾去过一周黑鸭门店的顾客称：“周黑鸭门店里面有四人桌，感觉适合朋友们一起聊天玩游戏。还有大屏幕放电影，顾客们可以自主选择播放频道，有点像低配版私人影院。”该顾客同样表示其对周黑鸭门店社交属性的兴趣，会愿意下次约朋友过来玩。

　　周黑鸭是否有意在向社交功能方面拓展呢？对此，周黑鸭表示：“不排除在小部分面积较大、位置合适店铺的试行可能，但目前是以小面积店铺开店，加快市场覆盖率、品牌可见度为主。”

　　某业内人士称：“如同在消费者概念里，星巴克承载商务社交的功能一样。如果周黑鸭能承载朋友交际等功能，或许在年轻群体中的地位会更加牢靠。”然而，目前周黑鸭门店的社交属性仍未完全开发，周黑鸭后续如何布局，仍有待观察。

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　　后疫情营收向好着力抓年轻顾客的胃

　　周黑鸭2020年的业绩经历了一次程度较大的滑坡。周黑鸭的年度报告显示，相较于2019年的收益31.86亿元，周黑鸭2020年的收益仅约为21.82亿元。对此，周黑鸭在年报中解释称：“主要由于新冠肺炎疫情席卷中国致使零售门店（尤其是华中地区）客流剧减，销售量下降。”

　　在今年半年报还未公布之际，周黑鸭向《投资者网》表示：“目前上半年还未结束，数据待半年报发布会才能知晓。但从4、5月份销售情况看，门店经营迅速恢复，营收及经营利润较2019年同期实现追平、增长。”

　　在周年股东会宣布门店增加的战略目标后，国际投行纷纷给予了周黑鸭买入及上调评级的预测。

　　高盛表示，门店目标表明公司对特许经营推出的信心增强，因为加盟公司的回收期和盈利能力符合甚至高于管理层的预期。利用自己在门店经营方面的优势，公司为特许经营商提供直接服务门店管理，特许经营业务的利润率仍保持在25-30%。看好目标价11.4港元。

　　麦格里则认为，随着店铺扩展，将能进一步让更多顾客接触到公司产品，并带来长期效益，维持目标价12.3港元，重申优于大市评级。截至6月16日收盘，周黑鸭目标价为10.74港元。

　　毋庸置疑，对周黑鸭而言，其业绩的支撑来源于消费者的喜爱程度及受众的人口基数。

　　周黑鸭深谙抓住年轻顾客的重要性，表现之一就是其计划推出能吸引年轻顾客的焕新门店。张宇晨曾表示：“周黑鸭主要消费群体是15至30岁的消费者，但是我们原有的门店形象是2015年之前设立的，门店焕新必须与时俱进。”此外，周黑鸭也通过不断推出新产品，想要与时俱进地抓住年轻顾客的胃。

　　有周黑鸭员工向《投资者网》介绍，今年产品线新推出了功夫虾球等产品。

　　产品线的丰富与门店的数量增多，显然是周黑鸭的希望与未来。然而，值得一提的是，消费者的投诉也与日俱增。据《投资者网》发现，在黑猫投诉上关于周黑鸭的投诉一共有110条，例如有异物、食品变质等。而食品质量及安全，向来是消费者最为关心的问题。

　　针对投诉，周黑鸭向《投资者网》表示“具体问题要具体分析，例如：胀包的问题，实际上是很多消费者并不清楚产品是需要低温保存，而直接常温放置，造成胀包、变质；另外，有一些白色异物，实际上是在高温下盐分析出，有一些消费者会误认为是虫等异物。”周黑鸭坦言：“在运输以及售卖的过程中会有小概率的报损，但这些公司都会不断去优化和调整。”

　　无论是门店装潢、新品研发，还是打假、改善产品质量，都有待周黑鸭去调整、优化，在2021年下半年，周黑鸭是否会给消费者及投资者带来更多惊喜呢？

　　《投资者网》黄韵欣