投资多年的海外子公司罕见发生亏损，使得头部乳企之一的光明乳业（600597.SH）增收不增利，在上半年上市乳企普遍业绩增长的情况下显得有些例外。

　　中报显示，今年上半年，光明乳业实现营业收入142.64亿元，同比增长17.36%，净利润142.64亿元，同比减少16.81%。

　　11年前投资的新西兰乳企新西兰新莱特发生亏损，成为光明乳业上半年的业绩拖累。报告期内，新西兰新莱特实现营业收入31.21亿元，净利润由上年同期的盈利2.76亿元转为亏损0.76亿元。

　　而在此前六年，新西兰新莱特一直处于盈利状态。其中2020年新西兰新莱特对于光明乳业的营收贡献度就达到了25%。

　　受其亏损影响，今年上半年，光明乳业净利率由前两年的3%以上下跌至1.54%。长江商报记者注意到，今年上半年，A股15家上市乳企净利率平均值为5.65%，光明乳业净利率不到行业平均水平的三成，在上市乳企中处于垫底水平。

　　年赚3亿海外子公司上半年盈转亏

　　新西兰新莱特作为光明乳业的子公司已有11年之久。

　　2010年7月，光明乳业以现金出资认购新西兰新莱特新增51%股份，出资金额8200万新西兰元，折合人民币4.21亿元，认购其2602.16万股新增普通股。

　　此笔交易在当年11月完成交割，于报告期末，新西兰新莱特实现营业收入3亿元、净利润171.58万元，占光明乳业2010年营业收入和净利润的比例分别为3.14%、0.75%。

　　2013年和2016年，新西兰新莱特分别完成了在新西兰和澳大利亚两地证券交易所的上市。截至今年3月31日，新西兰新莱特市值约为34.23亿元，光明乳业对应持有部分市值约为13.35亿元。

　　长江商报记者梳理发现，2012年至2014年，新西兰新莱特分别实现营业收入19.22亿元、25.63亿元、26.06亿元，净利润1422万元、9216万元、-84万元，因存货减值等因素影响，新西兰新莱特发生短暂亏损。

　　2015年开始，新西兰新莱特盈利能力快速恢复。2015年至2020年新西兰新莱特分别实现营业收入19.76亿元、28.44亿元、41.96亿元、41.61亿元、49.55亿元、63.21亿元，净利润9580万元、1.81亿元、2.86亿元、3.24亿元、2.97亿元、3.03亿元。

　　在海外业务主体新西兰新莱特的推动下，光明乳业的海外业务营业收入由2012年的19.01亿元增长至2020年的62.93亿元，其中2020年海外业务收入占比就达到了24.95%。

　　营收贡献度近25%的海外业务却在今年上半年成为光明乳业的业绩拖累。据中报披露，今年上半年，新西兰新莱特实现营业收入31.21亿元，与上年同期的31.74亿元基本相当，但净利润由上年同期的盈利2.76亿元转为亏损0.76亿元。

　　这也使得今年上半年光明乳业实现营业收入142.64亿元，同比增长17.36%，但净利润同比下降16.81%至2.61亿元。而数据显示，今年上半年A股15家乳品企业中，仅3家业绩下滑。

　　毛利率下降及当期计提存货跌价准备，是新西兰新莱特发生亏损的主要原因。此前光明乳业曾在对证监会的回复函中介绍，新西兰新莱特奶粉业务部分商品最终是通过直销、代购和跨境电子商务的渠道销往新西兰、澳大利亚之外的全球地区，由于2020年来新冠疫情影响下上述渠道业务放缓以及疫情期间国际航运数量的下降，导致部分存货积压，年初公司一次性计提了存货跌价损失。

　　此外，受疫情影响，公司奶粉产品结构变动，由于民用奶粉因自身产品性质和销售方式等原因，受上述渠道限制影响较大，销量减少较多。为充分保证产能利用率，新西兰新莱特奶粉业务资产组将剩余闲置产能转移至工业奶粉，导致低毛利的工业奶粉收入占比增加，综合毛利率整体有所下滑。

　　由于新西兰新莱特计提存货跌价准备，上半年光明乳业资产减值损失由上年同期的697.26万元增长至5299.31万元。

　　此外，受新西兰新莱特亏损影响，上半年光明乳业少数股东损益为-4131.86万元，同比减少123.27%。

　　盈利能力下降毛利率已不足25%

　　已有110周年历史的光明乳业，是国内知名鲜奶品牌。

　　今年上半年，光明乳业的液态奶实现收入82.8亿元，同比增长24.68%，乳业产品收入12.32亿元，同比增长33.09%。但其他乳制品收入40.2亿元，同比微降0.29%。

　　长江商报记者注意到，虽然销售额在提升，但光明乳业的营业成本增长更快。今年上半年，公司营业成本为108.13亿元，同比增长29.45%，高出营收增速12.09个百分点。

　　同花顺数据显示，报告期内，光明乳业整体销售毛利率为24.19%，同比减少6.61个百分点。

　　由于主打的低温奶具有不易存储、生产壁垒较高的特点，对制作工艺、运输条件等要求较高。在原奶价格、运输成本等压力下，过往几年光明乳业的毛利率不断压缩。2016年至2021年上半年，公司销售毛利率分别为38.68%、33.31%、31.28%、25.81%、24.19%。

　　不仅如此，虽然2019年和2020年公司销售净利率保持在3%以上，但受新西兰新莱特影响，今年上半年光明乳业的净利率较上年同期的4%大幅下滑至1.54%。

　　与同行相比，今年上半年，A股上市乳企中销售净利率最高的为燕塘乳业和熊猫乳品，均超过10%。其次为伊利股份、天润乳业等，8家公司净利率超过5%，包括光明乳业在内的15家乳企上半年净利率平均值为5.65%，光明乳业的净利率不仅垫底A股乳企，且不到行业平均水平的三成。

　　此外，从销售模式来看，上半年光明乳业削减了经销商的数量，但经销商模式依旧为公司最主要的销售模式。

　　数据显示，上半年，光明乳业分别减少上海、外地经销商28个、48个，期末经销商数量分别为388个、4018个，合计为4406个，报告期内累计减少76个。

　　报告期内，公司经销商渠道主营业务收入101.85亿元，同比增长17.76%，直营模式收入38.04亿元，同比增长15.38%。

　　目前，光明乳业正在推进非公开发行事项。8月23日，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

　　据了解，光明乳业拟向包括控股股东光明食品集团在内不超过35名特定投资者，非公开发行股票不超过3.67亿股，募集资金总额不超过19.3亿元，其中光明食品集团拟认购不低于51.73%。募集资金将分别投入到五大奶源牧场项目以及补充流动资金。

　　借助本次募集资金投资项目建设，光明乳业将提升奶源自有供给率，缩短原料奶产出到加工生产的时间，推进公司全国战略布局的顺利实施。

　　长江商报记者蔡嘉