近日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称“燕之屋”）更新了招股书。在此之前，证监会网站披露的燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见，就该公司规范性、信息披露等多个问题提出问询。燕之屋在招股书中提到的关于燕窝的营养价值引起了监管部门的关注，要求燕之屋说明关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处等。

　　销售费用增长迅速

　　据招股书介绍，“燕之屋”是国内燕窝产品市场排名领先的知名品牌，自成立以来，燕之屋一直致力于为消费者提供更加丰富、更加安全健康的燕窝产品，努力推动燕窝行业标准制定与执行，带动燕窝行业规范化和健康化发展。

　　财务数据显示，报告期（指2019年、2020年和2021年，下同）内，燕之屋实现营业收入分别为95052.38万元、129897.19万元和149879.31万元，其中2020年和2021年分别同比增长36.66%和15.38%；实现归母净利润分别为7910.13万元、12036.75万元和16676.94万元，其中2020年和2021年分别同比增长52.17%和38.55%。

　　在燕之屋业绩增长的背后，销售费用也快速增长。报告期内，燕之屋的销售费用分别为30800.90万元、31673.37万元和39121.16万元，分别占当期营业收入的32.40%、24.38%和26.10%。其中，广告宣传费分别为18739.98万元、23733.89万元和26748.83万元，分别占当期销售费用的60.84%、74.93%和68.37%。报告期内，广告宣传费用接近7亿元。对此，燕之屋表示，由于公司的主营业务是燕窝产品的研发、生产和销售，按照行业惯例需要投放大量的广告宣传，以推广公司在市场上的品牌与知名度。

　　随着居民收入水平的不断提高，消费能力持续增强，近年来燕窝消费市场规模呈现快速增长态势。根据全国城市农贸中心联合会燕窝市场专业委员会（以下简称“国燕委”）发布的《2020年燕窝行业白皮书》，2020年，中国燕窝消费市场规模约有400亿元左右；此前2018年和2019年，中国燕窝消费市场规模约为150亿元和300亿元，整体呈增长趋势。据记者了解，目前市场上较为知名的燕窝品牌包括小仙炖、官燕栈、燕大夫等，燕之屋同类竞品并不少。

　　值得一提的是，目前年轻人是购买燕窝的主力人群，特别是在电商渠道，“90后”和“千禧一代”正逐步成为燕窝产品消费市场的重要力量。根据国燕委发布的《2019年中国燕窝行业白皮书》，2019年，电商渠道有61.13%的燕窝消费者年龄在34岁以下，而55岁以上的消费者仅占2.86%；从性别来看，75.5%的消费者为女性。记者浏览小红书、微博、绿洲等多个平台，不少博主更是将燕窝和“养生护肤”挂钩。除传统的中老年养生滋补群体、礼品群体外，更多爱好美食、尝鲜、养生的年轻一代的消费者逐步加入食用燕窝的消费群体。

　　宣传材料引监管关注

　　在获得如此众多年轻人青睐的背后，燕窝自身营养价值如何呢？

　　据燕之屋介绍，含量可达10%以上的唾液酸——“N-乙酰基神经氨酸”，是燕窝中关键的活性成分之一。“目前，实验室研究表明，唾液酸在免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有有益功效，同时唾液酸热稳定性较好，炖煮或加工成即食燕窝罐头，唾液酸均可以得到较好保留。”此外，燕窝除本身具有较高的唾液酸等特殊营养成分外，还兼具礼品属性、高端食材属性等特殊意义，这也是当前燕窝消费市场持续扩张的重要原因。

　　燕之屋在招股书中的相关介绍引起了监管部门的关注，在燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见中，监管部门要求燕之屋说明关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处。

　　上述申请文件反馈意见还显示，燕之屋先前的代言人——刘嘉玲曾表示，其保养秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣传燕之屋燕窝的软文广告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。监管部门要求燕之屋具体列表说明：公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。

　　截至发稿，燕之屋并没有对上述问题进行公开回复。记者注意到，相较于招股书首发版本而言，燕之屋最新披露的新版招股书在“关于燕窝的进一步介绍”一栏，并没有进行任何文字删减或修改。

　　目前，燕之屋的代言人为赵丽颖。据记者不完全统计，截至发稿前，天猫燕之屋官方旗舰店粉丝数量为160万人、京东自营旗舰店粉丝数量为403万人、官方微博粉丝数量为37.9万人，其产品售价空间从几百元到上万元。此外，记者翻阅燕之屋官方店铺产品评论区，不少消费者留言表示，是在其他互联网平台被“种草”才前来购买的。在官方店铺的产品交流区也有不少消费者留言提问，如食用该产品是否可以让皮肤变好，以及口感如何等。

　　相较于燕之屋的营销费用，报告期内燕之屋的研发费用分别仅为1874.24万元、1766.42万元和1894.64万元，分别占当期营业收入的1.97%、1.36%和1.26%，远低于同期销售费用及其增长速度。此次IPO，燕之屋计划募资101924.02万元，分别用于生态产业园建设项目、燕之屋研发中心升级建设项目、营销网络建设及品牌推广项目和补充流动资金。其中，营销网络建设及品牌推广项目拟投入资金为19000万元，占总募资金额的18.64%。

　　在招股书中，燕之屋坦言，作为消费品行业，燕窝市场受消费者消费习惯、行业负面新闻、行业监管政策等因素影响较大。由于燕窝行业企业数量众多、管理水平参差不齐，若经营者存在严重非法经营、虚假宣传、产品质量瑕疵等问题，进而导致消费者对燕窝行业产生不信任，或者相关主管机关对行业监管政策发生较大调整，以及消费者对燕窝产品的认知可能发生重大变化。届时，燕窝行业均可能面临较大波动，公司也将可能受到波及，进而对公司经营业绩产生不利影响。