水井坊2022年一季度净利润下滑，销售费用增加，股价下跌，在这样的背景下，高管高薪也遭投资者质疑。

　　5月10日，四川水井坊股份有限公司（以下简称：水井坊，600779.SH）发布公告称，已与邛崃市政府签订《水井坊邛崃全产业链基地项目第二期投资意向书》，项目投资总额预计达40.48亿元。

　　在新项目取得可喜进展的同时，水井坊日前还发布2022年一季度业绩报告。一季度水井坊实现营收14.15亿元，同比增长14.10％；实现归母净利润3.62亿元，同比下降13.54％。增收不增利的原因何在？一季度水井坊销售费用和管理费用同比增长以及库存增加意味着什么？总经理朱镇豪2021年年薪达851万元合理吗？这些问题引起了市场关注，发现网也就此向水井坊发送采访函请求阐释，但截至发稿前，水井坊并未给出合理解释。

　　一季度增收不增利，高管薪资遭质疑

　　4月23日，水井坊发布2022年一季度报告称，报告期内，公司实现营收14.15亿元，同比增长14.10％；实现归母净利润3.62亿元，同比下降13.54％；实现扣非归母净利3.57亿元，同比下降12.19％。

　　来源：水井坊公司公告

　　同一天水井坊还发布了2021年年报，报告期内，水井坊实现营收46.32亿元，同比增长54.1%；归母净利润11.99亿元，同比增长63.96%；扣非归母净利润12.16亿元，同比增长67.51%。

　　来源：水井坊公司公告

　　对于2021年业绩的增长，水井坊在公告中称，主要系2020年受新冠疫情冲击，白酒收入大幅下降，收入基数较低，2021年以来国内新冠疫情得到有效控制，消费刺激政策密集出台，聚集型消费场景逐渐恢复正常，白酒行业也实现了恢复性发展，同时随着水井坊在高端品牌建设的不断投入及产品升级创新，也为水井坊带来了新的增长点。

　　值得注意的是，虽然2021年水井坊业绩增长，但却因为高额高管薪酬遭到质疑。

　　wind数据显示，2021年水井坊副董事长、董事、总经理朱镇豪税前年薪达到851万元，董事长范祥福税前年薪为524万元；此外，公司副总经理、财务总监、监事薪资分别为175万元、314万元、182万元，公司前五大高管年薪合计高达2046万元。

　　来源：wind

　　对此，有投资者质疑称，“水井坊董事长总经理薪酬是第二名舍得酒业的4倍，是茅台、五粮液、洋河、汾酒等一二线名酒企业高管薪酬的5-10倍，而水井坊的业绩却是其中最差的，公司管理层应不应该降薪与股东们共克时艰？”

　　面对投资者的质疑，水井坊在互动平台上回复称，“公司在制定管理团队奖励和薪酬方案时，综合考虑了公司业务需要、所处发展阶段、匹配的福利体系以及市场供求等多方面因素。水井坊管理团队薪酬体系由董事会按照规定批准通过。”

　　来源：投资者关系互动平台

　　据发现网统计，2021年一二线名酒企业高管薪酬分别为：贵州茅台副总经理薪酬116.4万元；五粮液原副总经理薪酬63万元、职工监事薪酬256万元；洋河股份副总裁薪酬151万元、原董事长薪酬203万元；汾酒副总经理薪酬111万元、原董事长薪酬88万元；舍得酒业董事长薪酬277万元、副董事长薪酬263万元。

　　虽然水井坊2021年业绩增长，但2022年一季度水井坊净利润下滑，股价也从2021年12月达到最高142.9元/股后开始一路下跌，最低股价达到64.2元/股。或许正是因为股价的一路下跌，导致投资者对高管薪酬的分配出现质疑。

　　销售费用增加，40亿扩产

　　2022年一季度水井坊销售费用和管理费用增加，发布公告称扩产计划项目投资总额预计达40.48亿元。

　　wind数据显示，2021年一季度—2022年一季度水井坊销售费用分别为2.69亿元、3.15亿元、2.06亿元、4.37亿元、4.1亿元；同期管理费用分别为0.61亿元、1.04亿元、0.69亿元、0.72亿元、0.92亿元。2021年及2022年一季度水井坊销售期间费用率分别为32.71%、35.37%。

　　来源：wind

　　水井坊在一季度报告中解释称，销售费用的增加主要系因为广告宣传投入增加所致。值得关注的是，水井坊销售期间费用率增加，或许会导致侵蚀公司的利润。而这一点在水井坊一季度的业绩中也已经有所体现。

　　公开资料显示，2021年，水井坊独家冠名了央视《国家宝藏》栏目，并深度参与了糖酒会。同年9月，水井坊高端单品新一代典藏上市，建议零售价1399元/瓶，它也被视作水井坊高端破局的“核心抓手”。在品牌高端化战略上，水井坊还瞄准了“体育和文化美学”方向发力，与网球赛事展开持续合作，紧扣2021年北京冬奥会的“冰雪运动”热度，推出水井坊典藏冰雪版和水井坊井台冰雪版两款中国冰雪指定用酒。

　　除此之外，水井坊的存货也在逐年增加。wind数据显示。2019年—2021年及2022年一季度水井坊存货分别为15.2亿元、18.79亿元、21.97亿元、21.97亿元。

　　来源：wind

　　财报显示，水井坊属“酒、饮料和精制茶”制造业，主营白酒产品的生产与销售。目前，公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊井台珍藏（龙凤）、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。

　　5月9日晚间，水井坊发布公告称，已与邛崃市政府签订《水井坊邛崃全产业链基地项目第二期投资意向书》，项目投资总额预计达40.48亿元。

　　水井坊在公告中表示，公司计划在邛崃进一步扩大产业规模，此次项目建设包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心等。

　　来源：水井坊公司公告

　　2021年年报显示，水井坊设计产能达14429千升，实际产能达12875.53千升。公司在建产能为水井坊邛崃全产业链基地，计划投资金额约24.2亿元，2021年投资4.58亿元，累计投资7.25亿元。

　　年报中，水井坊表示要布局未来，继续扩充供应链产能与长远储酒规模，加强科研创新投资，持续提升品质工艺。但业内专业人士表示，水井坊存货连年增长还存高额的销售期间费用率，公司扩产后能否拉动业绩的增长仍有待观察。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 曹小柒）