白酒之于国人，意义非凡。在许多饭局中，酒可是一名“重要成员”。

　　毕竟中国有句古话“无酒不成宴席”。自古以来，人们对酒的一直有着很高的评价。在古代，酒是可以解忧的杜康；是“开轩面场圃，把酒话桑麻”的畅快；是“酒入愁肠,化作相思泪”的悲伤。

　　而如今，酒更是成为了缓解情绪，调节饭局气氛必不可少的饮品。不论是每一瓶滋味百态的酒还是每一种“变幻莫测”的白酒股，都让人又爱又恨。

　　东兴证券表示：在经历了2018年-2021年的增长之后，市场对于白酒行业的成长性判断发生很大的变化，认为白酒行业未来几年会进入到低速增长的区间。所以21年之后，白酒板块进入业绩增，但是估值不涨的环境中。从趋势来看，今年白酒行业估值的突破需要行业需求整体的回暖，以及白酒消费价格的整体提升。

　　结合白酒上市公司2022年年报、生产经营数据，发现网梳理A股21家白酒企业2022年业绩表现，2022年21家酒企累计实现营业收入3569.85亿元，累计实现净利润1328.82亿元。

　　茅台业绩继续领先，顺鑫农业净亏损最大

　　根据申万宏源证券的统计，A股白酒板块2022年全年实现营业收入同比增长约17%，净利润同比增长约21%。发现网依据wind数据梳理A股21家酒企业绩发现，2022年14家酒企营收净利双增，营收涨幅较高的超过30%。

　　具体来看，白酒行业头部企业业绩明显更好。贵州茅台2022年营收1275.54亿元，同比增长16.87%；净利润为653.75亿元，同比增长17.33%；继续保持领先地位。五粮液实现营收739.7亿元，同比增长11.72%；净利润272.97亿元，同比增长14.13%；首次突破700亿大关。

　　从年报来看，茅台系列酒依然是贵州茅台的绝对主力，2022年实现营业收入1078.34亿元，同比增长15.37%；其他酱香系列酒实现营业收入159.39亿元，同比增长26.55%。据悉，茅台集团党委书记、董事长丁雄军此前提到，系列酒今年计划突破200亿元，到“十四五”末要达到240亿元营收。

　　其次洋河股份、山西汾酒、泸州老窖突破200亿大关，其中，山西汾酒营收净利增长幅度最大，营收前五名的最低门槛升至250亿元。

　　古井贡酒和顺鑫农业成为百亿阵营中仅存的两家。而“百亿守门员”顺鑫农业原地踏步三年后，白酒类收入出现下滑，净利润亏损幅度最大，为6.89亿元，同比下滑754.65%，成为少数营收净利双降的酒企之一。

　　相比之下，百亿以下营收酒企的阵营更为拥挤，但当中大部分离百亿门槛都有不小差距，只有少数希望较大的今年立下了KPI。

　　营业收入40亿元—100亿元的酒企有今世缘，舍得酒业等7家。值得关注的是，2020年营业总收入仅51亿元的今世缘，2022年营业收入79亿元。一举成为百亿内阵营中的头一家。

　　而营业总收入20亿元—40亿元断层严重，仅有金徽酒一家实现营业收入20.12亿元，同比增长12.49%；净利润2.79亿元，同比下滑14%。伊力特、天佑德酒、金种子酒等继续原地踏步，且营收均在16亿元及以下；其中金种子酒净亏损1.56亿元，海南椰岛净亏损0.6亿元。

　　值得注意的是，21家上市酒企中，超半数酒企去年白酒产量减少，存量竞争态势下，头部愈加集中势必导致区域酒企受到挤压。增速的相对放缓，也是这次业绩披露的又一特点。

　　3家现金流净流出，20家存货规模增加

　　业内人士表示，现金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。根据数据统计，2022年12家酒企的经营活动现金净流量同比减少，3家酒企现金流净流出状态。

　　数据显示，头部“茅五洋泸汾”之中，2022年经营活动现金净流量最高的依旧是贵州茅台，但与2021年相比缩减了42.68%。五粮液和洋河股份经营活动现金净流量同比下降8.75%和76.19%。山西汾酒经营活动净现金流量虽然不是最高，但是较上年同期相比增加34.86%；成为“茅五洋泸汾”中唯一一家净流入增加的酒企。

　　此外，21家上市酒企中，天佑德酒、海南椰岛和金种子酒3家现金流处于净流出状态。其中金种子酒的现金流是最差的，2022年现金净流出5.94亿元，较2021年缩减1.26%。

　　由此可以看出，金种子酒虽然2022年营收在20亿内阵营中排名第二，但是造血能力出现下滑，在21家上市酒企中排名“垫底”。而伊力特虽然在20亿内阵营中排名第一，但其经营活动现金净流量下降幅度最大，为-249.65%。

　　针对上述问题业内人士表示，现金流的净流出无疑是给资金带来了较大的压力，一旦出现资金链断裂，将会对公司的生产经营产生重大影响。而现金流下降的首要原因或是销售承压。

　　尤为注意的是，对于白酒企业来说，大多采用先款后货的销售模式，不存在应收账款高企的情况。所以，白酒企业现金流下降，或许还得从存货上找原因。

　　统计数据显示，21家上市酒企中，19家存货规模同比增长，只有金种子酒和金枫酒业存货下降，但这两家公司存货的下降幅度也并不大。

　　2022年泸州老窖的存货规模达到98.41亿元，同比增长35.22%，增速最高；而在白酒领域一骑绝尘的贵州茅台存货也出现了增长，2022年达到388.24亿元，较2021年的333.94亿元增长54.3亿元，规模最大。洋河股份和五粮液的存货规模也超百亿，分别为177.29亿元和159.81亿元。

　　与此同时，或是受经营规模影响，金枫酒业、海南椰岛和*ST皇台的存货规模在十亿以下，分别为7.03亿元、3.22亿元和1.64亿元。

　　业内人士分析称，在白酒产业链条中，有相当一部分存货会积压在流通环节，躺在各级经销商的仓库中。白酒库存与房地产企业的土储相似度极高，顺周期时，它是公司的基础业务资源；逆周期时，它会极大地拖累系统的流动性。截至2023年一季度末，白酒行业的库存危机仍未缓和，泸州老窖存货规模突破100亿元，贵州茅台、五粮液等厂商也都在继续升高。

　　洋河股份降薪，古井贡酒薪酬排名第四

　　需要提及的是，三年疫情之下，不少中小企业经历了破产、倒闭，一些大公司通过降薪、裁员等方式来维持企业的正常运转。对此，发现网也对21家上市白酒企业的应付职工薪酬数据做了统计。

　　根据统计可以看出，贵州茅台的应付职工薪酬金额依旧稳居榜首；2022年应付职工薪酬47.82亿元，较上年同期的36.78亿元，上涨11.04亿元；五粮液应付职工薪酬基本持平。

　　值得注意的是，头部五家酒企中洋河股份的应付职工薪酬出现了下滑，2022年洋河股份应付职工薪酬4.83亿元，较上年同期5.37亿元下滑了0.54亿元。这与洋河股份优异的营业收入及净利润形成了鲜明的反差。

　　在21家上市白酒企业中，除洋河股份之外，百亿营收阵营中的伊力特、顺鑫农业、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒、海南椰岛应付职工薪酬都出现了缩减的情况。其中伊力特应付职工薪酬缩减0.22亿元，顺鑫农业缩减0.23亿元；金徽酒、酒鬼酒等5家酒企的应付职工薪酬都是微降。

　　此外，在艰难的情况之下，也有“大方”的企业。古井贡酒的职工薪酬一跃进入头部成为第四名，2022年古井贡酒的应付职工薪酬为7.95亿元，较2021年的7.1亿元，增加0.85亿元。

　　仔细研读数据可以发现，一个企业的员工薪酬情况其实和企业的营收情况是息息相关的。在疫情之下，企业稳步增长，还可以增加职工薪酬的企业无疑是增强了员工在公司工作的信心，同时也表明了企业在疫情打击下仍然能够维持良好的运转。而像洋河股份这种营收净利都增加的企业却出现了降薪，或许在一定程度上会使员工对公司信心不足。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 曹小柒）