新茶饮“第三股”来了。2月12日，新茶饮品牌古茗登陆港交所，成为继奈雪的茶、茶百道之后又一在港股上市的企业。

　　公开信息显示，古茗的招股价为9.94港元，截至2月14日收盘，古茗股价报9.4港元，已跌破发行价。业内人士认为，新茶饮品牌上市常出现“开盘即破发”的现象，古茗股价虽相对而言波动较小，但上市后股价走势震荡，从侧面反映了二级市场对于该赛道及品牌持谨慎态度。

　　古茗某门店外立面。

　　招股阶段表现良好

　　能够迅速登陆资本市场，古茗上市离不开创投机构的帮助。据招股书披露，在古茗IPO前的持股结构中，公司创始人王云安持股43.21%，为古茗第一大股东，王云安和戚侠、阮修迪、潘萍萍等4人为公司实际控制人；北京美茗企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、北京美岩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（统称美团龙珠资本）合计持股约8%；MaxMightyLimited（即红杉资本）持股约4%。此外，寇图资本等也持有古茗部分股份。

　　值得一提的是，古茗在招股阶段的表现良好，在公开发售中获得194.87倍的认购额，而国际发售的认购倍数也达到15.03倍。

　　但上市首日，古茗的开盘价为10港元，最高价达10.4港元。截至当日收盘，古茗股价报收9.3港元，下跌6.44%，全天成交量达1.34亿股。次日，古茗股价持续震荡下跌，收盘价为9.16港元，下跌1.51%，成交量大幅萎缩，全日成交仅1909.46万股。截至2月14日港股收盘，古茗的股价为9.4港元，成交量萎缩至849.2万股。

　　规模仅次于蜜雪冰城

　　虽然股价表现欠佳，但古茗在业绩方面交出了一份亮眼的成绩单。

　　按2023年的GMV（商品销售额）及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗已成为中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌，规模仅次于蜜雪冰城。

　　招股书显示，2023年，古茗的GMV（商品销售额）为192亿元人民币，较2022年增加37.2%；2024年前11个月，古茗GMV约为204亿元，录得的收入及毛利亦高于2023年同期。

　　在收入与利润方面，2021年—2023年以及2024年前三季度，古茗实现收入分别为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元、64.41亿元，期内利润分别为2399.2万元、3.72亿元、10.96亿元、11.2亿元。

　　截至2023年12月31日，古茗门店网络涵盖9001家门店，较2022年12月31日增加35%，并于截至2024年9月30日扩展至9778家门店，其中仅有7家直营门店，99.93%为加盟门店。

　　此外，2021年—2023年以及2024年前三季度，古茗来自加盟店的收入分别占总收入的97.9%、97.9%、97.1%和97.2%。其中，约17%来自加盟商经营过程中支付的各项支持服务费，即加盟费，此外的近八成收入来自向加盟商销售水果、果汁、茶叶、乳制品、包装材料等商品。

　　行业同质化现象突出

　　事实上，古茗破发的现象并非孤例。记者梳理看到，2021年上市的奈雪的茶，发行价为19.8港元，首日开盘18.86港元，单日跌去13.54%，如今的股价在1—2港元区间波动；2024年4月挂牌的茶百道发行价为17.5港元，首日收盘就录得近27%跌幅，次日再收跌近一成，两日总市值蒸发近四成，最新股价在9港元附近徘徊。

　　二级市场为何对新茶饮的长远发展持谨慎态度？艾媒咨询报告显示，预计2024年我国新式茶饮市场规模达3547.2亿元，同比增长6.4%，增速较过去几年明显放缓。新式茶饮产品同质化现象突出，行业内卷加剧，市场空间趋于相对饱和状态。

　　业内人士分析，由于奈雪的茶与茶百道上市后均出现破发且股价一路走低的“前车之鉴”，港股市场对于该赛道的估值并不看好，投资者相对更谨慎，所以在一定程度上影响了古茗的股价表现。

　　对于本次IPO的资金用途，古茗招股书显示，所得资金预计将用于继续提升业务管理和门店运营的数字化水平；加强供应链能力和提升供应链管理效率；加强品牌建设和与消费者联系；持续推行地域加密策略，加强对加盟商的支持，并进一步建立紧密的加盟商团体；提升产品研发能力等。

　　古茗联合创始人戚侠在上市仪式上也表示：“自2010年在浙江开设第一家门店以来，我们在长期主义理念下，持续深耕下沉市场，通过有效的地域加密策略推动门店网络高质量扩张，并构建密切持久的加盟商关系。未来，我们将继续秉承‘每天一杯喝不腻’的口号，不断提升产品质量和服务水平，加强产品创新，扩大品牌影响力，拓展市场份额。”

　　还有分析人士认为，古茗99.9%为加盟店，加盟商流失率从2021年的6.2%攀升至2024年第三季度的11.7%，以加盟为主的经营模式，后续存在较多经营风险。此外，新茶饮未来或陆续出现上市的新股，例如蜜雪冰城、沪上阿姨等也有上市计划。投资者短期内选择变多，资金分流，对古茗的关注度和投资热情有一定程度的分散。