2019年5月31日，上交所受理了华夏天信智能物联股份有限公司（下称“华夏天信”）的科创板上市申请，至此是科创板受理企业的第113家。

据介绍，华夏天信成立于2008年，是拥有自主知识产权及核心技术的高新技术企业，是能源行业工业物联网技术的引领者之一。值得一提的是，华夏天信近三年的研发投入占营业收入比例分别为6.44%、5.66%和6.44%，明显低于科创板15%的红线。

80后女掌门人国际避税区控股

根据招股书显示，华夏天信拟发行不超过5200万股新股，募资9.28亿元，其保荐机构为中泰证券。

华夏天信以自主开发且具有国际领先水平的智慧矿山操作系统平台为核心。其主营业务为智慧矿山操作系统平台，感知执行层的智能传动设备、智能控制终端、智能传感器、矿用特种机器人等产品，以及智能应用APP层的智慧安全、智慧生产等应用服务。

据华夏天信招股书披露，其实际控制人为汤秦婧和李汝波，而李汝波与汤秦婧系父女关系。截至招股说明书签署日，汤秦婧通过华夏控股间接控制公司75.57％的股份，并担任公司董事长；李汝波为企业创始人，通过北京物联间接持有华夏天信5.63％股份，并担任公司董事，二人共同对华夏天信实施控制。

据发现网了解，女掌门人汤秦婧于1981年出生，持有香港居民身份证，曾于1999年至2003年就读于美国圣路易斯华盛顿大学并获金融市场专业学士学位。2018年10月至今，长江商学院EMBA在读。

除华夏天信，汤秦婧还控制着艾科激光、华夏控股、华夏开曼及Diamond Lane。据悉，汤秦婧于2012年11月在英属维京群岛设立Diamond Lane，100%控股；2013年3月于开曼群岛设立华夏开曼，通过Diamond Lane持有华夏开曼100%股权；2013年5月于香港设立香港九洪（华夏控股前身），通过华夏开曼持有香港九洪100%股权；而后又以香港九洪为投资主体在中国先后投资了青岛天信及艾科激光，并于同年8月收购青岛天信100%股权，公司性质变为外商独资企业，从而实现在境外国际避税区控股。

华夏天信境外控股架构图

来源：华夏天信招股书

研发投入占比明显低于科创板15%红线

据招股书显示，华夏天信公司2016年-2018年实现营业收入分别为1.27亿元、2.07亿元和4.74亿元，复合年均增长率为92.98%，增长迅猛。

财务数据显示，近三年报告期内，华夏天信的研发投入占营业收入比例分别为6.44%、5.66%和6.44%，远低于同行平均水平。

华夏天信自称是拥有自主知识产权及核心技术的高新技术企业，然而据《高新技术企业认定管理办法》规定，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求：最近一年销售收入小于5,000万元（含）的企业，比例不低于5%；或最近一年销售收入在5,000万元至2亿元（含）的企业，比例不低于4%；或最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。

而华夏天信在2016年-2018年的销售收入分别为2737.38万元、3789.41万元和8560.53万元。可以看出，华夏天信每年的研发投入均是与高新技术企业的概念打着“擦边球”，“高新技术”的头冠岌岌可危。

并且，根据科创板要求，拟科创板企业的研发投入占营收比例在近三年不低于15%。在这一点上，华夏天信就显然不符合科创板要求。

值得关注的是，据招股书披露，在华夏天信的员工构成结构中，截止2018年12月31日，技术研发人员共117人，仅占所有员工的27.02%。

发行人员工专业结构（截止2018年12月31日）

来源：招股书

招股书中还明确显示，研发人员中有5位均是2018年才入职华夏天信的。这是否就说明公司的研发人员存在着一定的流失和不稳定的风险呢？并且，由于行业的特殊性，研发进度也存在着很大的不达预期风险。

华夏天信核心技术人员列表

来源：招股书

在应收账款方面，华夏天信2016年-2018年的应收账款余额分别为1.98亿元、2.36亿元和3.05亿元，分别占营收的155.87%、114.12%和64.37%，占应收账款总额的51.96%、86.65%和94.37%。

发现网记者发现，华夏天信2018年应收款余额占企业总资产比例达到58.59%，占净资产则达到了78.69%。

数据显示，华夏天信的应收账款周转率和存货周转率也都明显低于同行业上市公司的平均水平，行业竞争力实在令人堪忧。

华夏天信资产周转能力同行业对比

来源：各公司招股书及年报

对此，华夏天信解释称，主要是由于其生产模式是根据销售合同的订单式生产，为了快速满足订和维修替换需求，需要储备相当数量的存货以供随时发货。

然而，对于华夏天信如此高企的应收款、低于行业平均水平的应收账款和存货周转率究竟是何原因？这是否会使华夏天信面临较大的运营资金压力，从而对生产经营和财务状况造成不利影响呢？

对于上述疑问，发现网向华夏天信致去了采访函请求释疑，但公司董秘回函表示，公司目前属于缄默期，不方便接受采访。

在募投项目方面，华夏天信表示，项目的实施会投入较多研发资金，计划的建设期为两年，并且预计短时间内很难实现产业化。值得一提的是，募投项目中仅研发人员的薪酬就高达1.18亿元。

此外，华夏天信还具有不动产抵押风险。据招股书披露，华夏天信将其持有的两项不动产抵押给银行，为公司最高5,000.00万元的借款额度提供担保，报告期末对应银行借款余额为2,328.42万元。如果公司出现经营困难而无法及时足额偿还银行借款，上述资产将有可能因抵押权行使而被处置，从而对公司持续经营产生不利影响。

（发现网记者罗雪峰 汪佳蕊）