日前，上交所正式受理了上海新数网络科技股份有限公司（下称“新数网络”）的科创板申请。
　　
　　据上交所披露，新数网络由天风证券保荐，预计融资金额达2.51亿元，而此次公开发行股票数量预计不超过4,068万股，占发行后股本比例不低于25%。
　　
　　值得关注的是，新数网络近三年营收下滑，净利润波动较大、应收账款高企、大客户和供应商较为集中，不仅如此，新数网络还存在政府补助和税收占利润比重大，研发占比低于业内平均水平的问题。
　　
　　对于上述问题，发现网致去采访函请求释疑。遗憾的是，截止发稿，新数网络并未给出合理解释。
　　
　　营收下滑净利波动大，应收账款占比超三成
　　
　　公开资料显示，新数网络于2011年成立，是一家广告科技公司，所属行业为I64互联网和相关服务业。
　　
　　新数网络的主营业务是数据驱动的程序化广告业务及相关技术服务，利用分布式并行计算、机器学习、人工智能等技术对海量异构数据进行处理、分析和挖掘，并将由此产生的信息和知识应用于互联网广告领域。
　　
　　根据招股书显示，2016年-2018年新数网络实现营业收入分别为2.68亿元、2.67亿元和2.33亿元；同期分别实现净利润2,424.83万元、3,355.88万元和2,941.48万元。
　　
　　营业收入逐年下滑，并且净利润也波动较大，业绩表现并不稳定。
　　
　　据发现网了解，新数网络还曾于2015年挂牌新三板，期间完成一次定增，还进行过三次分红。
　　
　　发现网还发现，新数网络有应收账款高企的问题存在。
　　
　　财务数据显示，2016年-2018年新数网络应收账款分别为5,973.08万元、6,054.94万元和8,034.82万元，分别占同期总资产的29.96%、28.91%和34.06%，每年占总资产比重三成左右的应收账款，所占比重较大。
　　
　　由于新数网络属于轻资产的互联网企业，应收账款占总资产比例较高。但仅仅依赖客户信用这个不确定因素，将会不利于公司应收账款的收回，增加坏账的风险，并对公司利润水平和资金周转造成不利影响。
　　
　　大客户销售占营收比超六成，抱政府补助和税收优惠“大腿”
　　
　　发现网注意到，新数网络前五大客户和供应商较为集中，与此同时，新数网络还享受政府补助和税收优惠，其金额占利润比重较大。
　　
　　财务数据显示，2016年-2018年新数网络前五名客户销售金额分别占营收比例的60.31%、58.20%和62.94%。
　　
　　前五大客户销售收入长期占营收比重六成左右，其中2018年上海游族对贡献最大，占同年营收比近三成。

                  2018年前五名客户销售情况（来源：招股书）
　　
　　再来看前五名供应商的采购情况，2016年-2018年新数网络前五名供应商采购金额（不含税）分别占采购比例的79.89%、73.26%和63.00%。
　　
　　同样的，前五大供应商采购金额（不含税）占采购比例虽然逐年减少，但2018年还是超过了六成。

         2016年-2018年前五名供应商采购情况（数据来源：招股书）
　　
　　针对新数网络是否存在依赖大客户和供应商的问题，发现网致去采访函询问，但并未收到公司方面的回复。
　　
　　值得关注的是，新数网络还享有软件企业两免三减半企业所得税优惠、高新技术企业所得税减免等，所涉及金额较多。
　　
　　数据显示，2016年-2018年新数网络享受税收优惠金额分别为271.47万元、441.41万元和302.27万元，分别占利润总额比例高达10.08%、12.01%和8.90%；享受政府补助金额分别为79.38万元、155.78万元和414.60万元，分别占利润总额的比例的2.95%、4.24%和12.21%。
　　
　　税收优惠金额和政府补助金额均呈逐年上升态势，占比份额也逐年递增。
　　
　　对于税收优惠和政府补助，新数网络在招股书中解释称，上述税收优惠政策均是依据国家法律法规获得，具有持续性和经常性。但也不排除政策发生变化而对公司经营业绩产生不利影响的可能性。
　　
　　研发费用构成不合理，且研发投入低于业内平均水平
　　
　　新数网络，作为一家高新技术企业，截至2018年拥有已授权的发明专利1项、正在申请中的发明专利2项、软件著作权31项、软件产品2项。据招股书披露，新数网络还获评上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”中小企业等多项荣誉。
　　
　　新数网络获得了如此多的“丰功伟绩”，但“科创能力”仍然遭受质疑。
　　
　　根据招股书显示，2016年-2018年新数网络研发费用分别为1,282.38万元、993.20万元和1,138.55万元；同期研发投入分别占到营收的4.79%、3.72%和4.88%。

                2016年-2018年研发费用和所占营收比（数据来源：招股书）
　　
　　值得一提的是，据同行业数据统计，2016年-2018年同行业平均研发费用率分别为5.05%、4.97%和5.42%。
　　
　　由上述数据可以清晰看出，新数网络的研发费用率明显低于业内平均水平一个百分点左右。

                  新数网络与同行业可比公司研发费用率对比（来源：招股书）
　　
　　然而，发现网注意到，在招股书中，新数网络竟然将技术和研发实力作为自身的竞争“优势”，这种“蜜汁自信”不知从何而来。
　　
　　对此，新数网络解释称，公司研发费用率与同行业可比公司相比差异不大，汇量科技、爱点击等公司在上市后获得大量资金用于研发投入，导致其研发费用率较高，而新数网络在报告期内一直维持相对稳定的研发投入规模。

                               新数网络竞争优势描述（数据来源：招股书）
　　
　　此外，除了研发投入明显低于业内平均水平，新数网络的研发费用构成也存在些许不合理。
　　
　　数据显示，新数网络的研发费用构成中，研发人员成本（由研发人员薪酬和职工薪酬组成）一项占比较高。其中，2016年-2018年研发人员成本分别占研发投入的52.96%、73.36%和79.86%。研发人员成本占研发费用比重逐年上升，报告期内，由2016年的52.96%飞涨到2018年的近80%，存在明显研发费用构成不合理的问题。

                                新数网络研发费用构成（数据来源：招股书）
　　
　　执着于科创板的新数网络究竟能否拨开营收下滑、净利润波动大、应收账款高企、大客户和供应商集中等重重乌云，守得云开见月明，还有待观察。
　　
　　（发现网记者罗雪峰 汪佳蕊）