历经三轮问询，三达膜环境技术股份有限公司（下称“三达膜”）（688101.SH）终于通过上市委会议，成功闯关科创板，并于11月6日起开始申购。
　　
　　据上交所官网显示，三达膜由长江证券保荐，预计融资金额达14.10亿元，此次公开发行股票数量预计不超过8347万股，占发行后总股本比例不低于25%。
　　
　　值得注意的是，三达膜作为国家环保骨干企业，却屡屡遭到监管层的行政处罚，不仅如此，三达膜还存在业绩波动大、主营业务市场接近饱和、应收账款高企以及未取得排污许可证等问题。
　　
　　对此，发现网向三达膜发送采访函请求释疑，遗憾的是，对方致电回应称，因公司领导忙于路演，暂无时间回复。
　　
　　营收净利波动大，主营业务市场遇瓶颈
　　
　　根据企查查资料显示，三达膜于2005年成立，所属行业为C35专业设备制造业，公司专注于膜材料研发、膜组件生产、膜工艺设计、膜设备制造、膜系统集成和膜技术应用，为过程工业的分离纯化与污废水资源化提供基于膜技术应用的创新解决方案。
　　
　　近年来，三达膜在其所在领域的表现也是成绩斐然，但在经营表现上却不甚乐观。
　　
　　数据显示，2013年-2019年上半年，三达膜的营业收入分别为4.26亿元、4.74亿元、4.66亿元、5.44亿元、5.86亿元、5.9亿元及3.26亿元，其对应的营收增长率分别为11.45%、-1.7%、16.75%、7.62%、0.68%。
　　
　　同期，三达膜分别实现净利润0.91亿元、0.85亿元、1.09亿元、1.31亿元、1.87亿元、1.83亿元及1.74亿元，其对应的净利润分别增长了-6.08%、28.28%、19.71%、43.22%、-2.15%。
　　

　　从上述数据可以大致看出，三达膜的营业收入和净利润波动较大，并且十分不稳定。
　　
　　三达膜在招股书中表示，公司的营业收入全部来源于主营业务。而主营业务分为膜技术应用和水务投资运营两大业务。
　　
　　从数据上来看，三达膜的主营业务收入整体呈上升趋势。报告期内，三达膜的膜技术应用业务收入分别为3.37亿元、3.55亿元和3.51亿元，占当期主营业务收入的比例分别为61.88%、60.65%和59.54%；同期，水务投资运营业务收入分别为2.08亿元、2.31亿元和2.39亿元，占当期主营业务收入的比例分别为38.12%、39.35%和40.46%。
　　

　　主营业务收入构成（来源：招股书）
　　
　　但发现网注意到，三达膜在2017年-2018年的水务投资运营的业务收入增长率分别为11.09%和3.53%，增速有所放缓。
　　
　　据悉，水务行业具有周期性，其周期性主要体现为投资建设的周期性。要知道，水务行业作为基础设施，建设规模要满足当地一定时期的需要，适当超前建设。而当地区经济发展和人口增长达到一定水平，供水和污水处理能力就会出现饱和迹象，当地市政部门通常会按照远期规划目标对现有产能进行改扩建或是建设新的供排水处理设施。
　　
　　所以，三达膜的主营业务受所处行业的市场需求与宏观经济以及包括污染物排放标准、排污收费标准和国家规划的节能减排目标等在内的国家相关环保政策等因素影响十分严重，一旦国家宏观经济的整体运行态势或国家对政策进行调整，都会对三达膜的主营业务所在市场产生不利影响，这个问题不容小觑。
　　
　　应收账款与存货规模双高
　　
　　随着公司业务规模的扩大，三达膜存在着应收账款与存货双高的问题。
　　
　　数据显示，2016年-2018年，三达膜应收账款账面价值分别为3.00亿元、3.67亿元和3.73亿元，占同期流动资产的比例分别为45.68%、49.76%和43.22%，账面价值逐年增加，且占同期流动资产比例较高。
　　

　　应收账款账面余额（来源：招股书）
　　
　　按照业务划分来看，2016年-2018年三达膜的膜技术应用业务应收账款分别为 2.10亿元、2.47亿元和2.31亿元；而水务投资运营业务的应收账款分别为1.52亿元、1.93亿元和2.37亿元。
　　
　　对此，三达膜解释称，公司膜技术应用业务主要下游客户均为业务规模较大的生产企业，具备良好的商业信誉及偿付能力；而水务投资运营业务的应收账款产生主要是由于各地方政府的结算存在一定周期，其结算模式导致该类业务形成一定账龄的应收账款，并且，由于部分地方政府存在不及时支付污水处理费的情形，故进一步导致了该板块应收账款余额及账龄的上升。
　　
　　发现网还注意到，三达膜的存货规模也不小。
　　
　　2016年-2018年，三达膜存货账面价值分别为1.51亿元、1.11亿元和1.91亿元，占同期流动资产的比例分别为23.10%、15.09%和22.08%。
　　
　　根据招股书，三达膜的存货主要包括原材料、在产品、库存商品、发出商品和建造合同形成的已完工未结算资产等。其中，在产品和发出商品的账面价值分别占当期存货账面价值的73.37%、80.64% 82.96%，所占比例较高。
　　
　　然而，随着公司业务规模的扩大，存货也可能继续增加，而较大的存货余额将会影响到公司的资金运转及经营活动的现金流量，从而降低资金运作效率，对盈利能力产生负面作用。
　　
　　作为国家环保骨干企业，屡因环保问题遭行政处罚
　　
　　近年来，三达膜在其领域所获得的奖项和成就硕果累累。
　　
　　其中，包括膜技术及应用领先企业绿英奖、中国最具价值水处理国产膜产品牌、中国最具价值环保装备品牌—水处理膜产品类、膜技术及应用竞争力领先企业、膜法水处理技术知名品牌、国家火炬计划重点高新技术企业、国家环保骨干企业、全国企事业知识产权试点单位等等。
　　
　　但近年来，国家相继出台、修订了《中华人民共和国水法》、《中华人民共和国水污染防治法》、《水污染防治行动计划》等一系列法律法规，对企业的环保核查和环保监管趋严也成为了常态。
　　
　　据招股书披露，三达膜在近三年内还存在多起违法、违规情况。
　　
　　据悉，三达膜子公司巨野县三达水务有限公司、四平三达净水有限公司和漳州三达污水处理有限公司涉及未提起行政诉讼的行政处罚6起。
　　
　　其中，遭到行政处罚的原因包括水污染物排放自动检测设备运行、出水口总氮在线超标、不正常使用水污染物排放自动检测设备、违反自动监控环境管理制度、公司设施出口COD污染物排放浓度超标等，合计罚款金额达到33万元整。
　　

　　处罚内容及原因（来源：招股书）
　　
　　与此同时，三达膜子公司四平三达净水有限公司因多次违反《中华人民共和国水污染防治法》的条例规定，对7起行政处罚提起行政诉讼。经统计，这7起处罚金额高达506万元。截至招股书签署日，上述案件还仍处于诉讼过程中。
　　

　　处罚决定书及其进展（来源：招股书）
　　
　　针对上述行政处罚所造成的的影响，三达膜表示，主管部门已出具说明，上述涉及行政处罚的子公司的相关行为未造成环境污染及水污染的严重后果，上述行为在情节上不属于重大违法违规行为。并且，公司就上述处罚事项已及时采取整改措施，未对公司或子公司的生产经营造成重大不利影响。
　　
　　此外，值得一提的是，三达膜还未取得排污许可证。
　　
　　根据《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》规定，公司水务投资运营相关的子公司需在2019年底前取得与“市政污水处理”行业相关的“排污许可证”。但截至招股说明书签署日，三达膜尚有部分水务投资运营子公司未取得“排污许可证”。
　　
　　对此，三达膜在招股书中表示，安排企业办理相关排污许可证尚需一定时间，且不排除后续因各种因素导致公司水务投资运营子公司无法在规定期限内取得排污许可证，进而影响公司正常经营。
　　
　　综上，发现网就上述种种问题向三达膜致去采访函进行询问，但截至发稿，尚未收到公司方面相关的内容回复。
　　
　　（发现网记者 罗雪峰 汪佳蕊）