12月13日，证监会核准侨银环保科技股份有限公司（（002937.SZ）,以下简称“侨银环保”）的首发申请。侨银环保将于12月25日进行申购，也就意味着侨银环保离A股大门又进了一步。

　　据悉，侨银环保拟发行40866万股，占发行后总股本的10.01%，由民生证券进行保荐。公开资料显示，侨银环保2001年成立于广州，主要从事城乡环境卫生一体化管理服务，具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。

　　有专家称，侨银环保虽然已经成功上会，但是其高负债的同时毛利率却在逐年下滑，且高价采购也有“圈钱”套路，这些疑点值得投资者关注。

　　毛利率下滑，应收账款急增

　　近几年，环保行业竞争加剧，众多企业经营承压，侨银环保也位列其中。

　　对于一个企业来说，良好的盈利能力是企业生存和持续发展的根本，而不断提升毛利率，是企业实现盈利增长的基础。但遗憾的是，近年来侨银环保的毛利率却持续下降，经常行进在增收不增利的路上。

　　招股书数据显示，2016-2019年上半年，侨银环保营业收入分别为8.62亿元、11.87亿元、15.76亿元和9.94亿元，连年上涨。同期归母净利润分别为9956.77万元、8974.47万元、1.03亿元和6094.00万元。显而易见，在营业收入持续增长的情况下，公司的净利润却并未同步提升，侨银环保的经营情况并不乐观。

　　增收不增利的背后，是侨银环保持续下滑的毛利率。

　　招股书显示，2016-2019上半年，主营业务毛利率分别为 21.72%、18.28%、18.31%、18.51%，但同行业可比公司的平均毛利率分别为 24.69%、21.29%、20.11%、19.61%，公司主营业务的毛利率与同行可比公司相比，存在明显的差距。

　　（来源：招股书）

　　业绩承压下，应收账款成为侨银环保的沉重“包袱”。据最新的招股书显示，报告期内，侨银环保的应收账款分别为1.85亿元、3.16亿元、4.45亿元和6.12亿元，占当期营业收入的21.41%、26.64%、28.26%和66.57%，连年上涨。同时，侨银环保的坏账准备金额也在上涨，分别为931.21万元、1594.43万元、2250.76万元和3341.28万元

　　在招股书中，侨银环保表示，不排除未来客户资金安排方面的原因，公司应收账款可能不能及时收回，从而对公司资金周转产生不利影响。

　　应收账款的剧增，给侨银环保带来了沉重的债务。数据显示，2016-2019年上半年，公司的资产负债率（母公司）分别为28.44%、30.73%、50.48%和55.50%，处在连年上涨的趋势，且在2019年上半年高于同行业可比公司的算术平均值。

　　（来源：招股书）

　　在行业政策不断完善的当下，虽然同行业可比公司都处在毛利率下滑的态势，但侨银环保低于行业均值的毛利率实在令人担忧，不乐观的营业状况也给债务偿还带来了不小的压力。

　　募资拟采购设备价格明显高于当下

　　如果仅是业绩承压，或许通过采取有效措施能够获得改善，但明明缺钱，却依然高价采购设备，就值得投资者高度重视。

　　招股书显示，此次上市，侨银环保拟筹资3.31亿元，将用于智慧环卫信息化系统平台升级项目以及侨银环保城乡环境服务项目。其中，新增设备投资 2.42亿元，其中运输设备 2.34亿元，包括垃圾运输车、洒水车、扫路车等；机械设备投资710.50万元，包括压缩设备、垃圾箱等。

　　然而发现网记者注意到，侨银环保募资后所购买的清洁设备接连涨价，且涨幅较为异常。据招股书显示，2019年1-6月，侨银环保采购的垃圾压缩车平均价格为每台27.88万元，而募集资金预计购置垃圾压缩车221台，价格却达到了39万元/台，多出11.12万元。

　　无独有偶，侨银环保计划募集资金购置扫路车78台，每台价格48万元，而2019年1-6月采购的扫路车单价为37.46万元，涨价10.54万元。

　　另一设备洒水车，2019年上半年的购置价格为22.46万元/台，新的采购价格为40万元/台，预计购买134台，每台涨价17.54万元。

　　因此，仅招股书中披露的这三项清洁设备，就多出了5630万元，而设备涨幅是否合理，招股书并未有详细解释。

　　报告期内主要设备采购价格（来源：招股书）

　　筹资后预计设备购置情况（来源：招股书）

　　分析人士指出，虽然固定设备会出现不同程度的金额波动，但侨银环保招股书披露的拟采购设备价格明显高于当下市场价的行为不乏有“抬高价格”嫌疑。通过抬高采购价格来扩大自己的筹集资金，可谓是“出其不意”。

　　员工曾因受贿被判刑

　　事实上，不仅仅是经营上存在质疑，侨银环保的内部管理也存在纰漏。

　　记者从中国裁判文书网发现，2019年10月14日，侨银环保的员工曾因受贿及收受回扣等罪名被判刑。

　　（来源：中国裁判文书网）

　　经审理查明，2016年10月至2018年10月期间，被告人何某华利用担任侨银环保科技股份有限公司维修巡检员的职务便利，授意下属被告人张某生利用其担任公司车辆巡查专员，有确定分管项目定点维修厂和审核维修费用等职权，向维修厂索取维修费5%至10%的回扣，共计691063元，后二人平分，每人收受回扣345531.5元。

　　最后，广东省广州市从化区人民法院判决：被告人张某生犯非国家工作人员受贿罪，判处有期徒刑二年三个月。被告人何某华犯非国家工作人员受贿罪，判处有期徒刑二年一个月。

　　有关人士指出，这样的情况发生也就意味着公司管理上存在较大问题，才会让别有用心的员工得到了可乘之机。上市后的侨银环保如果仍然存在管理漏洞，会给公司造成更大的不利影响。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）