1月9日，中国证监会官网披露第十八届发审委2020年第10次会议审核结果公告，晶科电力科技股份有限公司（以下简称“晶科电力”证券代码A03296.SH）首发事项获得通过。

　　据悉，晶科电力此次拟发行24121.22万股，占发行后总股本的10%，由中信建设证券保荐。

　　然而，晶科电力在面临着自身负债累累的情况之下，上市之路仍旧面对诸多困难。

　　营业收入净利润增速下滑

　　据公开资料显示，晶科电力成立于2011年，主营业务分为光伏电站运营和光伏电站EPC两大板块,涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理等环节,以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。晶科电力也是目前为数不多仍坚守在光伏投资领域的民营企业。

　　值得注意的是，近年来，晶科电力的业绩表现并不亮眼，营业收入以及归母净利润的同比增长率均在下滑。

　　2016-2019年上半年，晶科电力的营业收入分别为18.58亿元、40.53亿元、70.66亿元和21.82亿元，同比增长率分别为202.36%、118.14%、74.34%、19.62%，营业收入同比增长率处在大幅下滑的趋势。同期归母净利润分别为0.97亿元、6.72亿元、9.02亿元和2.37亿元，同比增长率分别为335.86%、592.52%、34.32%和-18.47%，归母净利润的同比增长率也在下滑。

　　（数据来源：iFinD 指制表：发现网）

　　对此，晶科电力在招股书中表示，目前国家大力发展光伏发电产业，相关利好政策为公司的盈利带来了良好预期。但是针对电价补贴款，目前可再生能源基金收缴结算的周期较长，导致国家财政部发放可再生能源补贴存在一定滞后，导致了营业收入以及归母净利润的下滑。

　　此外，发现网记者注意到，2017年、2018年及2019年上半年，晶科电力收到政府补贴金额分别1.11亿元、8910.58万元和6597.66万元，政府补贴也在连年收紧。

　　有业内人士曾表示，政府在光伏行业的扶持力度减小，一方面是由于这个行业的资金进入得太多，造成产业过剩和浪费。甚至使得整个光伏行业产生了政策依赖，而行业终归会市场化运作，不能永远依靠国家的政策补贴。面对政府补贴收紧，晶科电力也面临着业绩增速下滑的不争现实。

　　流动负债高达90亿，上市之路负债前行

　　据招股书显示，此次上市，晶科电力拟募资27.91亿元，主要用于营口忠旺铝业156MW屋顶分布式光伏发电项目、宝应光伏发电应用领跑者2017年柳堡2号100MW渔光互补项目、辽阳忠旺集团230MW屋顶分布式光伏发电项目以及偿还银行贷款。其中，晶科电力拟将其中的6亿元用于偿还银行贷款。

　　从募集6亿元来偿还贷款这一点不难看出，晶科电力近年来一直处在负债累累的状态。

　　2016-2019年上半年，晶科电力的资产负债率（合并）分别为83.54%、79.04%、75.68%和73.54%，远高于可比上市公司的算术平均值。

　　来源：招股书

　　不仅如此，2016-2019年上半年，晶科电力流动负债合计金额分别为60.33亿元、84.64亿元、113.81亿元和90.10亿元。而近年来最高的营业收入才70亿元，远低于负债金额。

　　由于晶科电力尚未上市，融资渠道受限，所以需要承担大量的财务费用。2016-2019年上半年，晶科电力的财务费用分别为4.20亿元、5.78亿元、9.46亿元和4.63亿元，占当期营业收入的比例分别为22.59%、14.25%、13.39%和21.20%，财务费用较高，且远高于同行业可比上市公司。

　　来源：招股书

　　不仅承受着较大的债务压力，承担着高额的财务费用，晶科电力还拥有应收账款坏账风险。

　　2016-2019年上半年，晶科电力的应收账款余额分别为14.21亿元、33.53亿元、58.88亿元和61.05亿元，占当期营业收入的比例分别为76.48%、82.73%、83.33%和279.79%，应收账款高速增长。对此，晶科电力表示，一方面，报告期内公司光伏电站运营业务规模增加，公司对电网公司的应收基础电费及电价补贴款相应增加；另一方面，公司光伏电站EPC业务规模不断发展扩大，公司对 EPC 业主方的应收账款相应增加较多。

　　面对负债压力，晶科电力在招股书中解释到，由于公司所处行业为资金密集型行业，光电站项目融资以债务融资为主，随着业务规模的增加，公司负债规模相应增长，资产负债率维持在较高水平。

　　有业内人士分析，光伏发电行业是一个资金密集型行业，总体上企业需要投入大量的资金不断地建各种各样的光伏电站、光伏工程以及运营光伏电站。运营光伏电站能够让公司产生利润，但光伏电站运营的业务本身只是一个微利行业，所以很多企业都是负债经营。

　　但晶科电力在负债如此多的情况下，可能会承担着大量的资金风险。此次IPO也许是其不堪压力的情况下，不得已而为之的行为，晶科电力需要募集资金来解决资金上的燃眉之急。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）