2019年12月26日，证监会第十八届发行审核委员会2019年第210次发审委会议召开，贵州三力制药股份有限公司（以下简称“三力制药”，股票代码A03266.SH）首发获通过。

　　据悉，作为主营各类中药制剂的拟上市公司，三力制药此次上市拟发行4074万股，占发行后总股本的10%，由申港证券保荐。对此，业内人士指出，即将上市的三力制药仍然面临着研发费用不足，销售费用畸高以及产品结构单一等诸多问题。为了让投资者放心，同时也给公司一个解释的机会，发现网记者向三力制药发送采访函请求释疑，遗憾的是，公司方面并未作出合理解释。

　　研发费用不足

　　公开资料显示，三力制药成立于1995年，主营业务是药品的研发、生产及销售，主要产品则为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊。

　　近年来，三力制药业绩表现也不俗。2016-2019年上半年，三力制药的营业收入分别为5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元和3.48亿元，同期归母净利润分别为0.75亿元、0.88亿元、1.10亿元和0.55亿元，营业收入和归母净利润均有所上升。

　　发现网注意到，三力制药于2018年8月成功获得高新技术产业证书，有效期至2021年8月。但是，却被业内人士指出，三力制药的研发费用率并未达到“高新技术企业”的标准。

　　据招股书数据，2016-2019年上半年，三力制药的研发费用分别为281.09万元、270.00万元、686.33万元和183.62万元，占当期营业收入的比例分别为1.10%、0.83%、1.89%和1.11%。

　　前述资深业内人士称，根据《高新技术企业认定管理办法》相关规定，企业近三个会计年度的研究研发费用总额占同期销售收入总额的比例，符合最近一年销售收入在2亿元以上的企业，应不低于3%。显然，三力制药近几年的研发费用率并未达到要求。

　　不仅如此，三力制药研发人员的详细信息在招股书中也十分模糊。

　　招股书显示，三力制药共有职工298人，其中，生产技术人员共有102人，占职工总人数的比例为34.23%。

　　值得注意的是，三力制药将研发人员包含在生产技术人员当中，但是研发人员的学历和人数情况并未详细说明。

　　三力制药员工专业结构（来源：招股书） 即使，三力制药的研发费用没有达到高新技术企业的标准，但是这并未影响到公司取得该项头衔认证。 在公司研发费用较低的的同时，三力制药还存在产品结构单一的问题。据招股书显示，三力制药目前公司目前拥有药品批准文号共10项，其中独家品种2个、处方药品种3个，非处方药（OTC）品种7个。 其中，独家品种分别为开喉剑喷雾剂（儿童型）以及开喉剑喷雾剂。而这两项产品的销售额合计占报告期销售收入比重分别为94.91%、95.80%、95.89%和 96.66%。这也就意味着三力制药有过度依赖单一产品的风险，进一步印证了其研发创新上的不足。 销售费用畸高，人均300万

　　在仅仅有两款主要产品的情况之下，三力制药销售人员人均300万的销售费用也引发了广泛关注。

　　招股书数据显示，2016-2019年上半年，三力制药的销售费用分别为2.28亿元、3.03亿元、3.37亿元和1.53亿元，占当期营业收入的比例分别为46.33%、47.41%、46.68%和43.88%，销售费用较高。其中，市场推广费用占同期销售费用的比例分别为91.80%、90.02%、91.93%和90.79%，占销售费用的主要部分。

　　对此，三力制药在招股书中表示，公司市场推广费比率较高主要是由于公司专业化学术推广的销售模式所致。并且，公司进一步解释称，专业化学术推广模式下，公司通过会议会展、医生拜访、客户维护、信息搜集等方式进行营销推广，因此市场推广费占比较高。

　　发现网记者发现，在高额的市场推广费用当中，会议会展费和学术推广费中花费较多，这两项也就是三力制药在招股书中所提到的专业化学术推广的销售模式。

　　然而，有专业人士指出，三力制药的主要产品已经纳入医保目录，市场主要看国家医药采购的中标情况，按说公司不存在较大的销售费用问题，但是，公司的销售开支却居高不下。

　　更加值得关注的是，三力制药仅有127名销售人员，但人均年销售费用就高达300多万元。在反商业贿赂日趋严厉的大环境下，不能不令投资者心存疑虑。

　　对此，三力制药表示，是由于终端客户不断拓展以及学术成果研究的增加，公司通过各级学术会议、临床拜访等市场推广活动，向目标人群传导最新学术成果，强化产品学术影响力，来提升目标人群对公司产品的认知度与忠诚度所导致。

　　然而，单一的产品线始终是三力制药的“硬伤”，并且较高的销售费用无疑增加了三力制药的营业成本，而这样“重销售、轻研发”的模式能够支撑三力制药走得多远，还需时间证明。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）