因存在重要产品销量依赖代工、毛利率连年下滑、应收账款、存货数额逐年呈增长趋势等问题，胜蓝科技前景未卜。

随着世界制造业中心向中国大陆的转移，中国已经成为世界上最大的连接器生产基地，制造整体水平得到迅速提高，中国成为全球连接器市场最有发展潜力、增长最快的地区。

大势之下，主营连接器生产的企业蠢蠢欲动，纷纷谋求IPO，胜蓝科技股份有限公司（以下简称“胜蓝科技”）便是其中一家。

近日，证监会发布公告，第十八届发审委将于2020年1月16日召开2020年第17次发行审核委员会工作会议，审核胜蓝科技的首发申请。

2019年3月19日，胜蓝科技在证监会网站披露招股说明书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为渤海证券股份有限公司，审计机构为致同会计师事务所，募资金额为7.5亿元。此外，这次IPO保荐项目是渤海证券2020年第一单成功过会的保荐项目。

招股书同时还显示，胜蓝科技存在重要产品销量依赖代工、毛利率连年下滑、应收账款、存货数额逐年呈增长趋势等问题，投资者要多加注意。

代工销量占比偏高

公开资料显示，胜蓝科技的主营业务为电子连接器及精密零组件的研发、生产和销售，主要产品应用于消费类电子、新能源汽车等领域。

按照产品项目进行分类，其主要销售产品分别为消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件以及光学透镜。值得关注的是，在新能源汽车连接器及其组件的销售中，存在大量的代工产品，其销量占当期电子连接器总销量之比明显偏高。

据招股书披露，2016-2019年6月，新能源汽车连接器及组件总销量分别为5261.20万个、7788.95万个、9818.36万个以及5464.68万个。其中，代工产品销量分别为2571.05万个、4463.07万个、4188.13万个以及2920.58万个，占当期总销量比例分别为48.87%、57.30%、42.66%以及53.44%，代工销量占总销量比例均在50%左右。

（来源：招股书）

其中，2017年度，代工产品销量达到4463.07万个，而自产产品产量为3532.05万个，出现了代工产品销量远高于自产产品产量的情况，由此看来，其产品生产对代工属实存在着“中毒式”的依赖。

对于代工销量占比偏高，招股书解释称，因产品更新迭代快，相应的研发、生产需要及时跟进。发行人根据客户和市场需求，主要采取“以销定产”的模式，以自主生产为主，部分生产环节进行委外加工；当产能不足时，为满足客户需求，发行人将部分订单交付其他合作厂商代工生产，发行人负责产品的设计、开发和销售。

主营业务毛利率走下坡路

对代工产品销售的过度依赖的同时，胜蓝科技的主营业务毛利率水平却并不理想。

据招股书数据显示，2016-2019年6月，胜蓝科技主营业务综合毛利率分别为27.93%、26.97%、25.02%和25.65%，2017-2018年呈小幅度下降趋势。

其中，按产品业务类型来看，报告期内，消费类电子连接器及组件毛利率分别为26.01%、25.04%、24.32%、23.92%，自2017年开始较上年均出现了下滑，下滑比例分别为-0.97%、-0.72%以及-0.40%。

新能源汽车连接器及组件毛利率分别为34.29%、32.21%、27.34%、22.97%，自2017年开始较上年下滑比例分别为-2.08%、-4.87%以及-4.37%，亦均成下滑状态。

光学透镜毛利率分别为46.61%、41.35%、27.52%、38.99%。自2017年开始，增减比例分别为-5.26%、-13.83%、11.47%，也仅仅是在2019年6月毛利率有所增长。

（来源：招股书）

由此看来，胜蓝科技三项主营业务中，两项主营业务逐年下滑状态。

对比胜蓝科技同行业可比公司毛利率水平来看，数据也较为“可观”。

数据显示，2016-2019年6月，胜蓝科技可比公司分别为立讯精密、意华股份、徕木股份、中航光电，4家可比公司主营业务综合毛利率平均值分别为30.08%、28.59%、26.92%和26.50%，均高于胜蓝科技同期主营业务毛利率水平。

（来源：招股书）

针对主营业务毛利率下滑情况，胜蓝科技解释称，由于公司消费类电子连接器及组件产品虽受原材料等成本上涨因素的影响，但基于其稳定的客户基础和成熟的成本管控体系，其毛利率水平相对稳定；新能源汽车连接器及组件和光学透镜产品属于公司新拓展的业务领域，呈现高毛利率但波动性较大的特点；为满足部分客户的新增需求和弥补产能不足，公司将部分产品代工生产或委托加工，从而对毛利率产生一定影响。

赊销不断加剧

除了毛利率问题，胜蓝科技的赊销现象也出现了不乐观的苗头。

据胜蓝科技合并资产负债表数据显示，报告期内，公司应收账款数额分别为1.77亿元、1.87亿元、2.42亿元以及2.38亿元，占流动资产的比例分别为53.05%、48.93%、50.12%以及52.19%。不难看出，除2019年6月，应收账款数额逐年呈增长趋势，且占流动资产比例也处在较高水平。

（来源：招股书）

然而，应收账款数额骤增的同时，应收账款周转率却并不是很高。

胜蓝科技可比公司分别为立讯精密、意华股份、徕木股份、中航光电，4家可比公司报告期内应收账款周转率平均值分别为3.03次、2.99次、2.90次和1.41次，而胜蓝科技应收账款周转率分别为2.66次、2.34次、2.80次以及1.17次，均低于同行业可比公司水平均值。

（来源：招股书）

据悉，截至2019年6月，胜蓝科技应收账款坏账损失金额已达10.97万元。

专家表明，若应收账款不能及时收回或无法全额收回，将产生更多的坏账损失，从而对公司的经营业绩集资金周转等方面造成不利影响。

（发现网记者 罗雪峰 刘蓓 ）