日前，科创板上市委2019年第41次审议会议结果公告，已同意罗克佳华科技集团股份有限公司（以下简称“罗克佳华”，股票代码688051.SH）发行上市，并将于2020年3月10日进行申购。

　　根据上交所官网显示，罗克佳华由光大证券保荐，预计融资金额达5.00亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过1933.40万股，发行完成后不低于公司总股本的25%。

　　不过，罗克佳华出现负债、应收账款和客户集中度“三高”的问题，同时，四位股东突击入股也饱受市场热议。对此，发现网第一时间就投资者关心的问题致函罗克佳华，遗憾的是，截至发稿，罗克佳华方面仍未作出回复。

　　客户集中度及应收账款双高

　　公开资料显示，罗克佳华成立于2007年，其所属行业为软件和信息技术服务业，是一家集物联网智能制造、数据采集、数据融合、智能分析为一体的物联网大数据服务企业，聚焦智慧环保领域，拓展智慧城市应用，公司的主营业务包括物联网解决方案和物联网大数据服务。

　　据悉，罗克佳华深耕物联网领域十余年，通过持续研发投入和技术创新，形成了自主知识产权的IoT平台、云链数据库、AI算法等技术优势。

　　根据招股书，2016-2019年一季度，罗克佳华的营业收入分别为3.06亿元、3.32亿元、3.89亿元和0.60亿元；归母净利润分别为0.29亿元、0.36亿元、0.64亿元和0.04亿元。2016-2018年的营收净利均呈稳步上升态势。

　　发现网注意到，客户集中度和应收账款过高为业绩作出的“贡献”颇高。

　　据招股书披露，2016-2019年一季度，罗克佳华的前五大客户销售金额分别为1.65亿元、1.82亿元、2.34亿元和0.37亿元，分别占当期营业收入比重的53.92%、54.68%、60.18%以及62.06%。客户集中度连年攀升，到2019年一季度已经超过六成。

　　从销售区域来看，罗克佳华的国内主要销售区域为华北、华东等区域。

　　其中，华北地区在报告期内的销售金额占到绝对比重，分别达到96.15%、81.30%、83.11%和66.80%。虽然有逐步下降的趋势，但还是占据了超过六成的销售金额，呈现了较高的集中度。

　　主要销售区域（来源：招股书）

　　与此同时，罗克佳华的应收账款也是逐步走高。

　　2016-2019年一季度，罗克佳华的应收账款账面价值分别为1.54亿元、2.76亿元、2.91亿元和2.71亿元，占当期总资产比例的三成左右，分别为25.24%、39.09%、35.22%和31.03%。

　　再来看应收账款的周转率。2016-2019年一季度，公司应收账款周转率分别为1.92次/年、1.29次/年、1.16次/年和0.18次/年。

　　而同行业可比公司的平均值分别为2.11次/年、2.10次/年、1.94次/年和0.36次/年。相较之下，罗克佳华的应收账款周转率远远低于同行业可比公司均值水平。

　　同行业可比公司应收账款周转率（来源：招股书）

　　对于高企的应收账款的影响，罗克佳华在招股书中表示，由于公司应收账款较大，占总资产的比重相对较高，如果未来国家产业政策以及客户资信情况发生极端变化，导致应收账款无法全额收回，将损害公司利益。

　　而对于公司应收账款周转率低于行业平均值，罗克佳华表示，这主要是因为公司销售客户以大型国有企业及政府部门为主，通常这些客户的验收、付款审批流程环节较多，导致公司从项目完工到对方验收，从对方验收到收到款项这两个阶段耗时均较长。此外，政府部门项目存在审计程序，如果项目中某个环节未完成则整个项目的审计不能进行，项目款项则不能支付。

　　披露申报稿前一个月，四股东突击入股

　　值得关注的是，罗克佳华还存在着高额负债。

　　根据招股书，报告期内，罗克佳华的资产负债率（合并）分别为83.65%、80.65%、75.71%和58.28%，长期维持在高位。

　　与同业水平相比，2016-2019年一季度，同行业可比公司的资产负债率分别为47.76%、51.89%、49.92%和46.90%。不难看出，罗克佳华的资产负债率远高于同行业平均水平。

　　同行业可比公司资产负债率（来源：招股书）

　　但2019年一季度罗克佳华的资产负债率（合并）之所以降低至58.28%，这和2019年3月新一轮的股权融资脱不了干系。

　　据悉，罗克佳华的前身为山西联华伟业投资有限责任公司，于2016年7月12日变更股份公司程序完成后，股本为1300万元，股权结构图如下所示。

　　变更股份公司程序完成后股权结构（来源：招股书）

　　此后，发现网了解到，罗克佳华共计进行了四轮增资。

　　2016年8月，苏湘以220万元认购新增注册资本29万元，吴伟以440万元认购新增注册资本58万元，张军以242万元认购新增注册资本32万元，孟立坤以198万元认购新增注册资本26万元，其余均计入资本公积。此次罗克佳华的注册资本增至1445万元，完成了第一轮增资。

　　2016年9月，共青城华云以1452万元认购新增注册资本93.8万元，韦青信息以1148万元认购新增注册资本74.16万元，其余均计入资本公积。此次增资后，罗克佳华注册资本增至1612.96万元，完成第二轮增资。

　　三月后，即2016年12月，罗克佳华以总股本1612.96万股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增21股。转增完成后，罗克佳华的注册资本增至5000万元。

　　就在递交招股书前夕，罗克佳华于2019年3月进行了第四次紧急增资。

　　据悉，李劲、上海普纲分别以5000万元各认购新增注册资本250万元，李增亮、田三红分别以3000万元各认购新增注册资本150万元。截至发稿，股权结构如下表所示。

　　罗克佳华股权结构情况（来源：招股书）

　　有业内人士称，增资时间距离上交所披露科创板上市申报稿仅一个半月，李劲、上海普纲、李增亮、田三红四位新晋股东则存在突击入股的嫌疑。

　　根据招股书，罗克佳华此次以投前10亿的估值引入投资者。此次增资后，罗克佳华的注册资本从5000万元增至5800万元。这相当于，四位新引入的股东以1元的成本拿到了800万股原始股。

　　根据Choice数据显示，按照证监会行业分类，科创板软件和信息技术服务业的上市首日股价增幅为124.86%。

　　若以同行业科创板公司上市首日涨跌幅计算，800万股的利润空间在上市收入就将增加124.86%，上市首日即可盈利198.88万元。

　　对于此次增资原因所在，经保荐机构及律师核查，是为降低公司资产负债率和优化资本结构。该次增资后，罗克佳华2019年一季度的负债总额猛降1.18亿，由6.26亿元降至5.08亿元；相对应的资产负债率也由75.71%锐减至58.28%，降低了7.43%。

　　值得注意的是，新引进股东与实控人还存在着千丝万缕的关系。

　　据企查查，新增股东上海普纲的有限合伙人赵昂为李劲妹妹之子，上海普纲的有限合伙人普世实业由李劲丈夫井欣持股90%、赵昂持股10%。此外，罗克佳华的实际控制人李玮和王倩实则为夫妻关系。截至发稿，二人直接及间接合计持有罗克股份64.62%的股份。

　　（发现网记者 罗雪峰 汪佳蕊）