金丹科技一否一过的背后，依旧存在异于同行的债务压力、现金流持续恶化以及存货积压等种种问题。

曾于2017年因涉及现金交易、主要原材料采购价格与市场公开价格存在差异等原因，河南金丹乳酸科技股份有限公司（以下简称“金丹科技”）申报IPO被否。但失败乃成功之母，2019年金丹科技再度冲击创业板IPO，终获喜报。

据了解，2020年1月17日，证监会第十八届发行审核委员会2020年第17次发审委会议召开，审核结果显示，金丹科技上会通过。

据悉，此次上会金丹科技拟公开发行股票2830万股，不低于发行后总股本的25%，拟募集资金4.42亿元，其中，3.09亿元用于年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目，5262.18万元用于年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目，8000.00万元用于补充流动资金。

虽然顺利过会，但IPO过关并不意味着金丹科技可以一劳永逸。

业内人士指出，一否一过的背后，金丹科技依旧存在异于同行的债务压力、现金流水平持续恶化以及存在存货积压等种种问题。

对此，发现网记者第一时间向金丹科技拟去采访函请求释疑，但截至发稿，并未收到金丹科技的合理解释。

营业收入逐年增长 现金流水平持续恶化

公开资料显示，金丹科技是以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业，目前公司主要产品包括各种级别的乳酸和乳酸钙、乳酸钠及乳酸酯类等。

招股书数据显示，2016-2019年上半年，公司营业收入分别为5.86亿元、6.52亿元、8.02亿元以及4.13亿元；同期，归属母公司所有者净利润分别为5373.37万元、4766.18万元、8349.77万元以及5745.53万元。

来源：招股书

从营收规模来看，金丹科技自2016年开始呈现业绩稳步增长的态势。然而，值得关注的是，公司营收的增长似乎并没有给其带来可观的现金流水平。

招股书数据显示，2016-2019年6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.11亿元、1.06亿元、9551.06万元以及7330.97万元。不难看出，现金流逐年呈下跌趋势。至2019年6月，现金流量净额减少数额达到3745.36万元。

来源：招股书

资深人士表明，经营活动产生的现金流量净额，是反应企业健康发展的重要指标，随着营收增长的现金流能展示出公司经营过程中自身造血能力的保障，而现金流与营收增长不匹配，那么未来资金问题无疑会为公司的持续发展埋下隐忧。

存货积压 债务压力缠身

除了现金流水平以外，反映经营情况的另一重要指标就是公司存货情况。但通过研究招股书数据发现，金丹科技存在存货积压情况。

招股书数据显示，2016-2019年6月，公司存货金额分别为6857.81万元、5695.10万元、9703.65万元以及6994.57万元。2017年末，存货余额较2016年末减少1162.71万元，降幅16.95%，2018年末，存货余额较2017年末增加了4008.55万元，增幅70.39%，存货规模出现大幅度增长。

金丹科技在招股书中解释称，存货大幅度上升主要原因系，一方面，随着公司生产线产能的扩张及销售规模的增加，公司当期乳酸及盐类生产线产能扩张及销售收入增加导致期末产成品的增加；另一方面，主要原辅材料市场价格趋于稳定，公司为生产经营做了一定的储备，导致玉米、煤炭、烧碱、硫酸等原辅材料库存规模增加；此外，子公司金丹环保新材料生产线2018年投产运行，相应也增加了产成品库存规模。

相关人士表明，面临市场激烈的竞争，公司的存货大量增加或显示了竞争对手的挤压令产品面临滞销的压力。

金丹科技还负债高企。招股书数据显示，报告期内，公司资产负债率分别为45.39%、42.52%、45.57%以及43.96%，而同行可比公司资产负债率均值水平分别为37.35%、38.41%、39.49%以及40.97%。

与同行业可比公司的母公司资产负债率水平相比，公司资产负债率略高于行业平均的负债水平。

对此，公司在招股书中坦言，公司面临一定的短期偿债压力，由于公司尚未上市，融资渠道较为单一，公司较可比公司而言更依赖于短期银行借款来筹措流动资金。

有专家指出，若未来信贷紧缩，上市融资不顺，又没有其余充足融资手段储备以抵御极高短期负债带来的流动性风险，公司经营恐面临巨震。

（发现网记者：罗雪峰 刘蓓 ）