作为国内精装修服务提供商，近日中天精装于中小板成功过会。然而面对激烈的竞争之下，中天精装高额的应收账款以及大客户“依赖症”等问题，无疑是给其上市之路再添“暗雷”。

　　1月16日，中国证监会第十八届发审委2020年第18次会议召开，审核结果显示，深圳中天精装股份有限公司（以下简称“中天精装”）首发获通过。

　　据悉，中天精装此次将于中小板上市，预计发行3785万股，占发行后总股本的25%。此次中天精装预计募集资金15.34亿元，主要用于信息化建设项目、管理总部及设计研发培训中心建设项目、区域中心建设项目以及补充营运资金。

　　作为国内精装修服务提供商，中天精装仍存在高额的应收账款及大客户“依赖症”等问题，无疑是给其上市之路再添“暗雷”。

　　针对以上问题，发现网向中天精装公开邮箱发送采访函请求解释，但截至发稿，中天精装并未给出合理解释。

　　应收账款畸高，现金流承压

　　据公开资料显示，中天精装于2000年成立于深圳，是国内领先的批量精装修服务提供商,主要为国内大型房地产商提供住宅批量精装修服务,具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。

　　所谓住宅精装修是指房地产开发商将住宅交付最终用户前，住宅内所有功能空间及固定面、管线全部作业完成，套内水、电、卫生间、厨房等日常基础配套设备部品完备，达到消费者可入住的状态。

　　虽然面对房地产住宅精装行业的大量市场，但是中天精装的业绩也并不亮眼。2016-2019年上半年，中天精装的营业收入分别为10.00亿元、9.39亿元、13.63亿元和8.90亿元，同期归母净利润分别为7740.66万元、7319.27万元、8939.95万元和7834.74万元，营业收入以及归母净利润都出现了大幅波动。

　　来源：choice

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　　值得注意的是，在业绩波动的同时，中天精装的应收账款连年上涨。2016-2019年上半年，公司的应收账款余额分别为4.93亿元、4.79亿元、6.13亿元和7.03亿元，占营业收入的比例分别为56.76%、58.57%、51.69%和90.39%。应收账款的大幅上涨无疑是增加了中天精装的坏账风险。2016-2019年上半年，中天精装的应收账款坏账准备金额分别为7451.04万元、7086.29万元、9099.39万元和9360.41万元，也就是说，每年光应收账款坏账，中天精装每年就要损失近亿元。

　　对此，中天精装在招股书中解释到，公司应收账款占流动资产的比例较高，是建筑装饰行业普遍情况。建筑装饰行业为轻资产行业，流动资产占比较高，且主要业务活动将在建造服务完工后与客户逐步结算，导致应收账款占比普遍较高。且公司已制定了严格的应收账款管理制度，资金回收具有一定的保障。

　　2016-2019年上半年，中天精装的经营活动产生的现金流量净额分别为3107.21万元、3136.43万元、9603.60万元和-2178.72万元，中天精装的现金流波动较大，且2019年上半年处于现金净流出的状态。资金上的压力可能会给中天精装的生产经营带来一定的风险。

　　大客户依赖症难解

　　作为国内精装修服务提供商，中天精装的大客户依赖症一直被人诟病。

　　2016年-2019年上半年，中天精装对前五大客户的营业收入分别为6.63亿元、5.87亿元、8.42亿元和5.57亿元，占当期营业收入的比重分别为66.35%、62.54%、61.80%和62.60%。中天精装的营业收入相对集中于少数大客户，存在着客户相对集中的风险。

　　其中，不得不提到的就是中天精装的第一大客户万科企业股份有限公司（以下简称“万科地产”）。2016-2019年上半年，中天精装对万科地产的收入分别为4.64亿元、3.71亿元、3.38亿元和2.63亿元，占公司当期营业收入的比例分别为46.39%、39.54%、24.76%和29.50%，中天精装对万科地产的“依赖症”十分严重。

　　万科地产和中天精装的渊源不浅，2015年7月，上海万丰资产管理有限公司（以下简称“万丰资产”）用5320万元以9.59元/股的价格认购中天精装增发新股555万股，持股4.89％，成为公司唯一的外部投资方。由于万丰资产的唯一大股东为万科地产，因此在证监会在2017年11月10日发布的反馈意见中，证监会就中天精装与万科地产是否存在关联关系进行了询问。

　　2017年12月26日，万丰资产将其持有的公司555万股股份全部转让，万科地产成功从中天精装中抽身。针对依赖大客户万科地产的问题，中天精装在招股书中解释到，万科地产作为国内领先的房地产开发商之一，公司与万科地产的合作一方面源于其市场地位，另一方面与万科地产合作可以降低履约风险、提升市场知名度，但若万科地产因自身原因导致的生产经营方面发生重大不利变化，将会对公司业绩造成较大影响。

　　随着万科地产的撤资，中天精装与万科地产的合作关系也就变得不那么稳定。面对此次疫情，房地产行业的日子可能并不那么好过。中天精装的主要客户为大型房地产企业，如果未来房地产行业景气度持续下行，中天精装的“苦日子”可能很快就会到来。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）