已经成功过会的美瑞新材，仍需重视原材料采购价格上升、毛利率低于同行、边募资边分红以及与供应商关系复杂等问题。

3月19日，第十八届发审委2020年第34次会议召开，审核结果显示，美瑞新材料股份有限公司（以下简称“美瑞新材”）过会成功。

据悉，此次美瑞新材拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量不超过1668.00万股，占发行后总股本为25%。

其实，美瑞新材早就于2017年3月递交了在创业板上市的申请。但后来因公司聘请的会计师事务所的签字会计师因个人原因离职，美瑞新材因而中止了审查，之后又因“公司整体发展战略调整”，在2018年初撤回了上市申请材料。2019年12月12日，公司又重新提交了上市申请，喜迎过会。

资深市场人士指出，从美瑞新材最新招股书来看，原材料采购价格上升、毛利率低于同行、与供应商关系复杂以及边分红、边募资等问题仍需引起公司及投资者关注。针对这些问题，发现网记者也第一时间向公司发送采访函请求释疑，但截至发稿，并未收到美瑞新材方面的合理解释。

原材料采购价格上升 毛利率低于同行

公开资料显示，美瑞新材是一家专业的TPU生产商，专注于TPU 的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多种类型的TPU 产品。

查阅美瑞新材招股书发现，美瑞新材的营业成本逐年呈增长趋势。

2016-2019年6月，美瑞新材营业成本分别为2.69亿元、4.31亿元、4.81亿元及2.11亿元。2017-2018年营业成本分别同比增长了59.96%、11.62%。

来源：招股书

记者发现，美瑞新材营业成本的上升的原因离不开原材料采购价格的上涨。美瑞新材的原材料主要来自石油化工的衍生品，2016年-2018年，原材料MDI采购价格分别为13.97元/千克、21.11元/千克、23.18元/千克，2017年和2018年分别上涨了51.11%、9.81%；BDO采购价格分别为6.71元/千克、9.29元/千克、9.32元/千克，2017年和2018年分别上涨了38.45%、0.32%；多元醇采购价格分别为9.02元/千克、14.50元/千克、16.27元/千克，2017年和2018年分别上涨了60.75%、12.21%；己二酸采购价格分别为6.71元/千克、8.60元/千克、8.79元/千克，2017和2018年分别上涨28.17%、2.21%；EDO采购价格分别为5.05元/千克、6.61元/千克、6.73元/千克，2017-2018年分别增长30.89%、1.82%。不难看出，报告期内，原材料采购价格均出现了不同程度的增长。

来源：招股书

此外，值得关注的是，报告期内，美瑞新材主营业务毛利率分别为19.51%、18.18%、18.75%以及23.81%，而同行业上市公司均值分别为23.46%、23.75%、21.45%以及22.02%，2016-2018年毛利率始终低于行业均值水平。

来源：招股书

对此， 美瑞新材招股书中解释称，2017 年以来，原材料价格延续高位上涨态势，受下游对产品价格承受力的影响，未能实现价格的充分传导，所以公司各类产品的毛利率均出现了不同程度的下降。

万华化学既是公司竞争对手，又是第一大供应商

除了营业成本上升外，美瑞新材的IPO还牵扯出另一家上市公司，即万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）。在招股书中，美瑞新材将其列为公司的竞争对手之一。

来源：招股书

但记者发现，万华化学身份并不只是竞争对手关系。

招股书披露，2016年-2019年上半年，美瑞新材向万华化学采购MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）等原材料，采购金额分别为6979.31万元、1.14亿元、1.41亿元和6227万元，采购占比分别为24.73%、27.72%、30.90%和29.19%。

来源：招股书

万华化学（烟台）销售有限公司与万华化学（烟台）石化有限公司均为万华化学集团股份有限公司全资子公司。显然，报告期内，万华化学还一直是美瑞新材的第一大供应商。

业内人士分析，万华化学既是美瑞新材竞争对手之一，同时又是第一大供应商，两家公司的业务合作究竟是何种形式无疑备受市场质疑。

累计分红4300万后却计划募资2.3亿补充流动资金

除了与万华化学的“复杂”关系外，美瑞新材边分红边募资的行为也吸引了市场的注意。

据悉，美瑞新材此次共计募集资金4.94亿元。其中，2.30亿元用于补充公司流动资金、1.37亿元用于“30000 吨热塑性聚氨酯弹性体项目”、7500万元用于“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”、3100万元用于“营销网络项目”2100万元用于“技术中心项目”。

需要注意的是，美瑞新材将拿出募资金额接近一半来补充公司流动资金，远超过了项目建设的投入费用。美瑞新材真的缺钱么？似乎并非如此。

从现金流方面来看，招股书数据显示，2016-2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为7180.74万元、1.09亿元、-380.26万元以及3518.25万元，2018年较2017年虽出现下滑，但2019年上半年，现金流由负转正，且出现明显增长。

来源：招股书

业内专家曾表明，经营活动现金流量净额代表了企业造血能力的强弱。就上述数据来看，公司现金流表现较为充足。

从分红情况来看，近年来美瑞新材一直“慷慨”分红。报告期内，美瑞新材分红金额分别为650万元、650万元、1000万元、2000万元，累计分红金额达4300万元。

来源：招股书

业内人士指出，从以上公开资料分析，美瑞新材接近一半募资金额用来补充流动资金似乎缺少了一定的必要性，投资者在参与其二级市场股票炒作时应多加分析，谨慎操作。

（发现网记者： 罗雪峰 刘蓓 ）