近日，北摩高科成功于中小板上会。然而北摩高科仍然面对着应收账款上涨，现金流承压等诸多问题。其曾借给股东1.5亿元炒股的举动，也引起了广大投资者的怀疑。

　　2019年12月5日，证监会第十八届发行审核委员会2019年第194次发审委会议召开，北京北摩高科摩擦材料股份有限公司（以下简称“北摩高科”）首发获通过。北摩高科走出了迈向资本市场的第一步。

　　据了解，此次北摩高科将于中小板上市，预计发行3754万股，占发行后总股本的25%，由长江证券承销保荐。预计筹集资金10.11亿元，主要用于高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目、飞机着陆系统技术研发中心建设项目、飞机机轮产品产能扩张建设项目以及补充流动资金。

　　虽然成功上会，但北摩高科似乎并不差钱，其曾经借给两个股东1.5亿元炒股的行为令广大投资者不解。发现网记者就上述问题向北摩高科公开邮箱发送采访函请求解释，但截至发稿，北摩高科并未给出合理解释。

　　应收账款高企，现金流承压

　　据公开资料显示，北摩高科成立于2003年，主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备,也可应用于民用航空、轨道交通领域。

　　作为军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，近年来，北摩高科的业绩也是逐年向好。2016-2019年上半年，北摩高科的营业收入分别为2.15亿元、2.90亿元、3.31亿元和1.52亿元。同期归母净利润分别为7728.50万元、1.04亿元、1.50亿元和5984.51万元，营业收入以及归母净利润均处在上涨的趋势。

　　但值得注意的是，上涨的业绩并不能掩盖北摩高科隐含的“硬伤”。2016-2019年上半年，北摩高科的应收账款分别为1.72亿元、3.07亿元、3.82亿元和4.50亿元，占当期营业收入的比例分别为80.26%、106.05%、115.18%和296.37%，应收账款远远高于当期的营业收入，并且高于同行业可比上市公司。

　　来源：招股书

　　也就是说，北摩高科所赚来的钱并未放在了自己的腰包，而是都积压在客户的手中。这无疑是给北摩高科带来了资金上的压力。对此，北摩高科在招股书中表示到，随着公司的研发能力的提升，公司的产品进一步得到军方的认可，因此营业收入始终保持较高水平以及快速增长，导致了应收账款余额持续增长。此外，军工领域内配套企业向主机厂商的汇款周期较长，因此核算周期较长，一般会跨年度，所以应收账款逐年上涨。

　　应收账款的上涨也同时影响到了北摩高科的现金流，2016-2019年上半年，北摩高科的经营活动产生的现金流量净额分别为-5804.10万元、672.00万元、1.18亿元和-3635.73万元，现金流处在连年波动的状态，且2016年以及2019年上半年的现金流是净流出的，北摩高科的资金压力可见一般。

　　不差钱？借股东1.5亿炒股

　　在高额的应收账款的压力下，北摩高科的现金存在着一定的压力。然而令人匪夷所思的是，北摩高科却有“闲钱”借股东炒股。

　　据招股书披露，2016年北摩高科大股东、副总经理陈剑锋在2016年3-4月连续向公司借款累计1亿元用于个人股票理财。同时公司股东高昆先后累计借款5000万元，借款理由与陈剑锋相同，均是个人股票理财。

　　据了解，陈剑锋毕业于北京科技大学，自1983年起便在北摩高科任职，先后担任技术员、科长、副总工程师和副厂长。现担任公司的董事长、副总经理。高昆同样是北摩高科的前十大股东，持股数为257.7万股，持股比例为2.29%。

　　针对这笔大额借款，北摩高科在招股书中表示，上述股东借款由公司董事会及股东会审议通过，并且已于2016年12月31日完成规范清理，之后未再发生股东大额借款行为。虽然已经还清，但是出借巨款给股东用于炒股实在令人唏嘘。

　　值得注意的是，2016年度北摩高科的营业收入为2.15亿元，归母净利润为7728.50万元，这借出的1.5亿元超过了过半的营业收入以及远远超出了当年的净利润。

　　此外，这1.5亿元的利息参考银行同期贷款利率，对于陈剑锋和高昆来说，用很小的代价便为自己筹得巨款炒股，可谓是一件稳赚不赔的大买卖。

　　有专业人士分析，此次北摩高科上市预计募集2.7亿元用来补充流动资金。在资金的重大压力之下，北摩高科仍然有“闲钱”借出1.5亿元给股东，这不禁为北摩高科的筹资合理性提出质疑。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）