近日，长源东谷成功在上海主板上会，并且将于4月22日进行申购。虽然一只脚已成功迈入A股大门，但负债累累同时大举分红，大客户“依赖症”难解等仍然是长源东谷难以回避的问题。

　　1月9日，第十八届发审委2020年第10次会议召开，审核结果显示，襄阳长源东谷实业股份有限公司(以下简称“长源东谷”)首发获通过，并且将于4月22日进行申购。

　　据悉，长源东谷将于上海主板上市，预计发行5788.05万股，占发行后总股本的25%，由第一创业证券承销保荐，预计募集10亿元资金，主要用于长源东谷玉柴连杆、康明斯连杆新建项目、长源东谷技术研发试验中心建设项目、长源朗弘玉柴国六缸体、缸盖新建项目和长源东谷东风康明斯13L缸体和缸盖新建项目。

　　虽然一只脚已经成功迈入A股大门，但负债累累同时大举分红，大客户“依赖症”难解等仍然是长源东谷难以回避的问题。发现网记者就以上问题向其公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，长源东谷并未给出合理解释。

　　大客户“依赖症”难解

　　据公开资料显示，长源东谷成立于2001年，公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售，主营业务模式包括产品销售及受托加工。产品销售模式下，长源东谷自行采购缸体、缸盖、连杆、飞轮壳、主轴承盖、齿轮室、排气管等毛坯进行加工后向客户销售；受托加工模式下，长源东谷按照客户要求为其提供的缸体、缸盖、连杆等毛坯进行加工。

　　随着近年来汽车行业进入“寒冬”，长源东谷的业绩也并不乐观。2017-2019年，长源东谷的营业收入分别为11.60亿元、10.67亿元和11.55亿元，同期归母净利润分别为1.97亿元、1.82亿元和2.72亿元，2018年长源东谷的营业收入以及归母净利润均出现了一定程度的下滑。

　　针对2018年业绩下滑的原因，长源东谷在招股书中解释到，由于受行业限载政策红利减弱影响，单价较高的福田康明斯ISG缸体和缸盖产品业务销量分别下降2.56万件和5.66万件，因此业绩出现了大幅的下滑。

　　值得注意的是，长源东谷一直被诟病的大客户“依赖症”并未有所改变。2017-2019年，长源东谷对前五大客户的销售收入分别为11.43亿元、10.47亿元及11.16亿元，占当期销售收入比例分别为98.53%、98.15%及96.60%。对第一大客户北京福田康明斯发动机有限公司（以下简称“福田康明斯”）的销售收入占当期销售收入比例分别为73.79%、63.90%及64.41%。可见长源东谷对福田康明斯的“依赖症”之重。

　　此外，长源东谷的大客户之间还存在着千丝万缕的关系。据企查查数据显示，福田康明斯和第二大客户东风康明斯发动机有限公司 （以下简称“东风康明斯”）拥有共同的股东康明斯（中国）投资有限公司（下称“康明斯投资”）。其中，康明斯投资持有福田康明斯40%股份，为福田康明斯的第二大股东；康明斯投资持有东风康明斯50%股份，是公司的大股东之一。

　　在证监会发布的问询函当中，也要求长源东谷说明公司客户之间是否存在关联方关系、福田康明斯和东风康明斯是否属于同一控制。然而在最新发布的招股书中，长源东谷并未对此进行说明。

　　有专业人士表示，客户的集中也就意味着长源东谷的“容错率”降低，一旦大客户出现经营上的问题，长源东谷势必会受到极大影响。

　　负债累累仍大举分红

　　在业绩下滑的同时，长源东谷的资金压力也是十分巨大。2017-2019年，长源东谷的资产负债率（合并）分别为60.86%、68.29%和59.04%，远远高于同行业可比上市公司平均值。

　　来源：招股书

　　对此，长源东谷在招股书中表示，这主要由于上市公司融资渠道多样化，同行业上市公司通过股权融资可大幅度降低资产负债率；二是公司为满足日益增长的资金需求，2017年起增加较多借款，因此资产负债率较高。

　　值得注意的是，长源东谷的大量负债可能与其高额的应收账款有关。

　　2017-2019年，长源东谷的应收账款余额分别为3.31亿元、2.91亿元和4.07亿元，占当期营业收入的比例分别为30.13%、28.87%和37.23%，应收账款的坏账余额分别为1847.53万元、1669.50万元和2342.51万元。也就是说，长源东谷每年因应收账款坏账，就要损失数千万元。

　　虽然长源东谷表示，公司应收账款的主要对象经营实力较强、信用声誉良好，且这些客户与公司具有长期稳定合作，但应收账款的上涨无疑是给长源东谷带来了坏账风险。

　　在大量负债的同时，长源东谷却并未停下现金分红的脚步。2017年2月，长源东谷以现金形式派发红利1.20亿元（含税）；2019年2月以现金形式派发分配利润1.00 亿元（含税）。长源东谷共同实际控制人为李佐元、徐能琛、李从容、李险峰，合计持有长源东谷14,339.11万股股份，占公司发行前总股本的 82.59%。也就是说，这两次分红公司共同实控人就从中分得1.82亿元。

　　一面是负债累累，一面是大举分红，长源东谷是否成为李氏家族的捞钱机器仍待考证。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）