2019年5月21日，中国证监会发布关于西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司（以下简称“派瑞股份”）在创业板首次公开发行股票并上市的招股说明书的公告。公司已于2019年12月5日成功过会并将于2020年4月22日进行申购。此次，派瑞股份拟公开发行股票数量不超过8000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

  然而，值得注意的是，即将要进入资本市场的派瑞股份，其业绩表现不仅与市场整体呈现出不一样的弧度，还因主要客户“啃老”而饱受市场质疑。

  根据Euromonitor发布的《中国电力半导体器件行业研究报告》，近三年中国电力半导体器件市场保持了良好的增长态势，年均增长率为5.1%左右。然而，在行业整体呈增长的情况下，派瑞股份业绩却出现下滑，不禁勾起了市场的疑心。

  对此，发现网记者第一时间向派瑞股份拟去采访函请求释疑，但截至发稿，并未收到公司方面任何解释以及回复。

主要客户似靠“啃老”

  公开资料显示，派瑞股份是国家高新技术企业，主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务，是由西安电力电子技术研究所（以下简称“西电所”）于2010年独资成立的，西电所共持有公司52.74%的股权，是派瑞股份的控股股东。

  据了解，西电所成立于1966年，是我国电力半导体器件的发源地，我国第一只整流管、晶闸管、快速晶闸管、双向晶闸管、逆导晶闸管、可关断晶闸管（GTO）、光控晶闸管等电力半导体器件均由西电所研发，是我国电子行业的技术归口研究所。

  值得注意的是，派瑞股份成立之后，西电所通过资产注入和人员转移将功率半导体器件业务转移到派瑞股份。换言之，派瑞股份继承了西电所几十年的技术沉淀。

  成立于2010年的派瑞股份，依靠着西电所这棵大树，使其在较短的时间内迅速拥有了大量的优质客户。分别为许继电气、成都维涵、ABB以及西安西电。

  招股书显示，报告期内，许继电气、西安西电、成都维涵以及ABB分别为派瑞股份带来收入1.66亿元、2.39亿元以及2.01亿元，占总收入比例为65.20%、75.32%以及81.09%。

  此外，记者还注意到，2017-2018年，西电所除了为派瑞股份提供了优质客户外，还持续两年为公司前五大供应商之一。

  其实，派瑞股份与西电所的关系并不仅限于此。记者发现，报告期内，派瑞股份的所有水电费都是由西电所代缴。针对此事，派瑞股份却在招股书中解释，原因系派瑞股份与西电所于2014年12月签署《资产交易合同》向西电所购买土地后，由于所购土地的使用权未能立刻过户至派瑞股份名下，导致水电费缴纳主体无法变更，因此一直由西电所代缴。

  业内人士分析，如此来看，派瑞股份和西电所属实有着难以说清楚的关系，但派瑞股份疑似“啃老”的行为并不是长久之计。此举代表着企业缺乏一定的独立自主性，那么在进军资本市场之后，也必将困难重重且风险难测。

业绩背向行业整体发展

  派瑞股份销售大客户虽然依仗着西电所这颗大树，但其业绩表现似乎并不乐观。

  据招股书数据显示，报告期内，派瑞股份营业收入分别为25431.38万元、31690.2万元、24762.43万元，净利润分别为3092.8万元、6029.97万元、5779.1万元。不难看出，派瑞股份2018年的营业收入以及净利润同比均出现了明显的下滑，下滑比例分别为21.86%以及4.16%。

营业收入同比增长情况（来源：choice）

归母净利润同比增长情况（来源：choice）

  近三年，中国电力半导体器件市场保持了良好的增长态势，且年均增长率为5.1%左右，而派瑞股份的业绩却别有一番表现。并且，派瑞股份的毛利率水平也在2018年出现一定幅度的下滑，2016-2018年，派瑞股份的毛利率分别为50.04%、46.27%、47.78%。

  记者发现，派瑞股份的业绩下滑似乎离不开产品单价的持续走低。

  资料显示，派瑞股份主要销售产品为三种，分别为6英寸电控晶闸管、5英寸电控晶闸管以及5英寸光控晶闸管。而三种销售产品中其中两种平均价格呈持续走低的态势，分别为6英寸电控晶闸管和5英寸电控晶闸管。

  报告期内，6英寸电控晶闸管的平均价格分别为2.40万元、2.05万元以及1.97万元，变动率分别为-14.31%以及-4.21%；5英寸电控晶闸管平均价格分别为1.17万元、8150.24元以及5788.80元，变动率分别为-30.06%以及-28.97%，出现了大幅度的下滑。

来源：招股书

  业内人士指出，尽管派瑞股份已成功过会，但其营收一直依仗着西电所为其提供客户的行为，使其业务发展独立性备受质疑。

（发现网记者：罗雪峰 刘蓓）