2019年年报披露工作落下帷幕，对于中小投资者而言，如何在读透上市公司年报的同时又避免踩雷、掉坑？沪深交易所“鞭辟入里”的年报问询，为客观、全面剖析上市公司经营质量提供了有效途径。

    目前，沪深交易所已向上市公司发出逾170份2019年年报问询函，提出问题的多寡、关注重点的异同，不同公司看似有很大差异，但背后实则有着清晰的规律和逻辑。

    盘点总结上市公司收到的年报问询函可发现，小市值公司、盈利指标忽上忽下的群体以及传媒板块公司是监管部门重点关注的三大方向。相关公司也是过去一段时间，市场有意回避的一批个股。进一步梳理年报问询函所涉内容，营收、净利润、现金流、业绩补偿、商誉、关联交易等问题，在问询中出现次数最多，而这些指标亦是反映上市公司质量的核心要素。

    三类群体“曝光率”高

    年报问询函虽是指向个体公司，但如果某一类群体密集收到问询函，则可以反映此类公司的某种共性问题或变化。从所属板块来看，最新收到2019年年报问询函的175家公司中，有37家为沪市主板公司，18家为深市主板公司，28家为中小板公司，92家为创业板公司。

    进一步将上述公司按照市值规模、所属行业、当期盈利变化等多角度进行筛选，则可发现更多特点。

    首先在市值规模上，175家被问询公司平均市值为77.25亿元，中位数为35.36亿元。换言之，逾半数都是市值低于40亿元的小市值公司。其中，市值低于20亿元的多达25家。

    市值是衡量上市公司价值的重要指标。年报被监管问询的公司，大多在过去一年的经营中，或在所披露年报中存在一些问题，即整体表现难言优秀。面对暴露出的诸多问题，相关公司不容易得到市场资金的认可和青睐，也很难成长为市值较大的行业龙头，故小市值公司密集接到问询函并不出人意料。

    其次在所属行业方面，175家公司中来自传媒行业的有19家，机械设备行业中则有24家公司收到年报问询函。考虑到A股市场中机械设备行业的公司家数远高于传媒行业。可见，传媒板块在2019年度受到了监管部门的高度关注。

    例如，老牌游戏厂商中青宝2019年实现营收4.69亿元，同比增长40.36%；实现归母净利润5172万元，同比增长42.25%，而公司扣非后净利润不到190万元。对此，深交所要求中青宝结合主要业务的收入、成本、毛利率情况，说明扣非后净利润大幅下降的原因，以及是否会对未来经营产生持续影响。另外，由于公司第四季度营收远高于其余三个季度，“是否存在突击交易”也成为监管关注要点。

    此外，上市公司的盈利变动情况同样是各界关注焦点。175家公司中，2019年归母净利润同比增长的有104家，业绩下滑的有71家。再看波动幅度，其中多达91家公司当期归母净利润同比变化幅度超过100%。

    各项指标“大有学问”

    通过市值、行业、业绩波动等角度了解了市场中的“深水区”，也要留心水中的礁石和暗流。

    在年报中，各种财务指标是最核心的要素。通过年报问询函，可从枯燥的数字背后及时发现一些异常情况或事件端倪。

    先看营收指标，从营业收入转化为净利润的过程都值得重视。例如，万集科技2019年实现营业收入33.51亿元，同比增长384.10%，其中第四季度实现收入22.22亿元，占全年营业收入比重为66.31%。对此，深交所要求公司说明第四季度收入占比较高的原因，并披露相应客户。

    年报问询函对于现金流指标也非常关注，不仅现金流较差的公司会遭到问询，现金流和营收、净利润等指标不匹配的现象也会被重点关注。

    ST地矿2019年经营活动产生的现金流量净额为-2393.62万元，较2018年大幅下降，当期公司净利润指标也表现不佳。在此背景下，公司净利润大幅下滑、当期经营活动现金流量与净利润差异较大的原因是什么？公司特种轮胎制造和医药制造毛利率是否处于行业合理水平？公司持续经营能力是否存在重大不确定性？年报问询函的一系列追问直指公司的“造血”能力。

    业绩补偿也是近两年市场关注的热点，前期收购能否兑现承诺？如果兑现不了该如何执行？相关问题都会对公司业绩产生重大影响。

    金盾股份2019年年报披露，因业绩补偿公司回购注销周伟洪持有的1802.03万股公司股份，确认投资收益15839.88万元。公司还与中宜投资、红将投资签署质押协议，后两者将其持有的1700万股股份质押给公司，确认投资收益12563万元。为此，深交所要求公司说明相关操作是否合规，是否存在不当会计调节的情形。

    商誉更是悬在业绩指标之上的“达摩克利斯之剑”。在发给华谊兄弟的年报问询函中，深交所注意到，公司期末商誉余额为17.38亿元，2019年度计提商誉减值准备5.99亿元，为此要求公司说明相关商誉减值计提是否充分和合理，相关标的业绩承诺期满后陷入停顿的具体原因及合理性。