国城矿业5月11日发布公告称，公司公开发行可转债申请已获证监会通过。计划募集不超过8.5亿元资金，将全部用于公司的硫钛铁资源循环综合利用项目。项目总投资额29.84亿元，全部建成投产后，预计年均销售收入达33.18亿元，年均利润总额6.43亿元，年均税后利润4.82亿元。该项目被国城矿业称为公司转型升级的开篇之作。

    可面对盈利下滑，净利腰斩，新项目面临的全球性冲击，国城矿业转型并不容易。

    主营业务拐点难现 利润创7年最低

    国城矿业主营铅锌精矿的采选，主营收入受有色金属价格波动明显。自2018年开始，铅锌等有色金属价格一路狂跌，目前已处于近4年来的价格底部区域。这也造成了国城矿业的业绩直线下滑。

    2018年，国城矿业的营业收入和净利润均同比增速从2017年的11.32%、75.99%，下降为-1.18%和-1.17%。

    2019年，情况继续恶化，营业收入和净利润同比增速加速下滑至-16.75%和-57.82%。利润总额和销售毛利率均双双创下自2013年来的7年最低。

    2020年的一季报显示，国城矿业主营的持续萎靡，并未因近期有色金属价格的小幅反弹而有所改变，业绩下滑还在加速，营业收入和净利润同比增速分别为-38.49%和-77.20%。业绩的接连腰斩让国城矿业第一季度的每股收益仅剩下2分钱。

    上海有色资讯网的锌高级分析师张方亮认为，虽然3月份冶炼厂压铸锌合金产量快速恢复，不过随着海外疫情的暴发，终端突然发现海外订单骤减，压铸锌合金的下游消费中日用五金、汽车五金配件、锁具、卫浴、玩具、拉链、电子产品等除内销外，也与出口密不可分，主要出口地为美国、日本、德国、英国、俄罗斯、韩国、澳大利亚、印度、加拿大等国家。当前终端外贸订单依旧没有明显起色，在短期需求未有明显改善的情况下，预计冶炼厂压铸锌合金产量将进一步下调。

    兰格钢铁分析师王国清告诉《证券日报》记者，从行业共性来说，今年大宗商品的价格不容乐观，海外疫情严重影响全球经济，对于有色的需求应该也是下滑的，所以锌的价格可能还得走低。

    30亿元硫钛铁项目转型时机尴尬

    在业绩连续下滑的背景下，2019年5月28日，国城矿业投资29.84亿元的硫钛铁资源循环综合利用项目开工（建设期2年）。

    该项目的最终产品为钛白粉、次铁精矿和硫酸。钛白粉属于公司的新产品，也是该项目的重点，预计其销售收入占整个项目的86.94%。

    国城矿业称，此次募投项目钛白粉的单位成本为9094.16元/吨、高于钛白粉龙头龙蟒佰利的7967.96元/吨，但低于中核钛白、金浦钛业和安纳达。

    卓创资讯的分析师王娟告诉《证券日报》记者，目前应用硫酸法进行钛白粉生产其实已经处于严重的产量过剩状态，国内很多应用硫酸法生产钛白粉的企业都处于产能非饱和状态。而且从产品品质上来说硫酸法钛白粉也比不上氯化法钛白粉。

    有投资者向《证券日报》记者表示，他就国城矿业采用的是硫酸法还是氯化法相关问题曾致电国城矿业董秘，但董秘表示这个需要问公司相关技术人员。

    同时，值得注意的是记者查询多家券商的盈利预测发现，强如行业龙头的龙蟒佰利，在2021年和2022年的每股收益预测中都被多家券商给出了调低评价。

    2021年正好是国城矿业新项目建成开工之年，如果说券商对龙头企业收益预测的调低只是个案的话，那么2021年钛白粉行业将发生的一件大事，值得引起国城矿业重视。

    今年2月18日，欧盟发布了一项官方授权法规，根据关于物质和混合物的分类，标签和包装（CLP）的欧盟法规（EC）第1272/2008号，通过吸入实验将二氧化钛归为2类疑似致癌物。新的法规将于2021年9月生效。这个欧盟的法规无疑是给整个钛白行业带来了很大的冲击。

    国家化工行业生产力促进中心钛白分中心秘书长周磊在接受媒体采访时表示，欧盟发布的授权法规，无疑对整个行业来说敲响了警钟，钛白粉企业都该引起重视。

    王娟也向《证券日报》记者表示，欧盟的新规对国内钛白粉企业肯定是有影响的，如果该新规执行后持续发酵的话，不排除会增加国内钛白粉企业的出口成本。

    现有主营业务拐点迟迟不现，新项目还未建成就阴云笼罩，国城矿业这场30亿元项目的转型，是否能如期达成销售和利润目标呢？