5月18日，第十八届发审委2020年第72次会议召开，审核结果显示，四会富仕电子科技股份有限公司（以下简称“四会富仕”）首发申请获通过，拟登陆创业板。

  据悉，四会富仕的保荐机构为民生证券，此次拟募集资金3.76亿元，其中2.78万元用于其控股子公司泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目、5500万元用于偿还银行贷款及补充流动资金、4254.39万元用于特种电路板技术研发中心项目。

 对于即将进入资本市场的四会富仕，能否成为投资人青睐标的呢？从招股书来看，业内人士认为四会富仕或仍存不少隐忧，例如，研发能力较为薄弱、产品单价呈下滑态势以及较为依赖境外销售产能消化疑成压力。

  针对上述问题，发现网向公司方面发送采访函请求释疑，但截至发稿，公司方面并未给出合理解释。

吝啬研发投入 产品单价下滑

  资料显示，四会富仕主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，公司专注于印制电路板小批量板的制造，以“小批量、高品质、高可靠、短交期、快速响应”为市场定位，产品广泛应用于工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等领域。

  悉知，国内PCB行业企业数量众多，市场竞争也相当激烈。而研发投入力度对提高企业竞争力无疑有着不可忽视的重要作用。

  四会富仕曾在招股书中也多次提及公司将继续巩固和深化在核心业务方面的技术优势，持续加大研发投入和技术储备，加强产品的品质管理，提升核心竞争能力。但实际上，公司研发投入的不足早已成为不争的事实。

  招股书数据显示，报告期内，公司营业收入分别为2.10亿元、2.99亿元、3.70亿元以及2.04亿元；同期，公司研发费用合计金额分别为1104.88万元、1736.14万元、1889.43万元以及1029.58万元，占营业收入比例仅为5.26%、5.81%、5.10%以及5.05%，均不及6%。

来源：招股书

  值得注意的是，在公司对研发投入有所吝啬的同时，公司产品的销售单价也出现了明显的下滑。

  2017-2019年上半年，公司双面板销售价格分别为770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米，较上年变动-2.86%、-6.63%、0.06%；同期，多层板销售价格分别为1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米，较上年变动0.45%、-3.38%以及-1.96%。除2019年上半年双面板以及2017年多层板单价出现略微上调以外，均呈下滑状态。

来源：招股书

  对此，公司方面解释称，产品销售单价下滑主要系报告期内，公司产能持续扩大，增加了订单的承接，使得双面板和多层板的整体销售均价有所下降。

  业内资深人士分析，产品的开发设计与生产技术水平是企业核心竞争力的标志，不断研发新产品、拓展新领域才是企业保持竞争优势的关键。而公司的研发能力相对薄弱，自然成为其竞争中的劣势问题。若不能加大公司的研发投入力度，提升研发能力，那么在日益激烈的竞争环境下，公司的产品单价无疑会进一步下滑。

六成左右收入来源境外 产能消化或成问题

  招股书显示，四会富仕除研发能力薄弱，境外销售占比较高等问题也暗藏诸多隐忧。

  2016-2019年上半年，四会富仕境外收入分别为1.21亿元、1.73亿元、2.36亿元以及1.23亿元，占当期主营业务收入的比例分别为58.03%、59.17%、65.14%及61.62%，外销占比均在六成左右。

来源：招股书

  再来看公司分产品内外销毛利率水平。报告期内，双面板产品内销毛利率分别为31.06%、26.52%、27.49%以及25.73%，外销毛利率分别为36.33%、27.85%、25.52%以及26.12%，除2018年均高于内销毛利率水平；同期，多层板产品内销毛利率分别为25.10%、24.32%、28.55%以及25.75%，外销毛利率分别为36.23%、34.27%、36.27%以及37.11%，连年远超内销毛利率水平。不难看出，四会富仕对境外收入存有一定的依赖性。

来源：招股书

  专家分析，公司产品较为依赖外销，若境外市场发生不利变化必将会对公司的经营业绩产生不可估量的影响。2019年，国际贸易环境已趋复杂，然而，2020年开年一场突发的疫情更让全球经济萎缩，无疑也增加了四会富仕境外市场的不确定性。

  此外，四会富仕此次登陆创业板，将拿出超七成募集资金用于旗下控股公司泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目实施和建设，进一步扩大产能。然而，从招股书披露的产能数据来看，报告期内，公司的产能分别为23.65万平方米、32.20平方米、44.55万平方米以及25.63万平方米，产能利用率分别为81.90%、86.33%、90.44%以及87.05%，一直处在未饱和状态。

来源：招股书

  随着贸易环境的复杂以及疫情的冲击，四会富仕的境外收入能否保持稳定态势已成为市场担忧的问题，在此期间，公司又进一步扩大产能，那么是否能够消化备受质疑。

《发现网》研究员 刘蓓