公开资料显示，东箭科技本次拟募资5.01亿元。其中，4.52亿元用于智能制造升级建设项目，4910.20万元用于研发及实验中心建设项目。此外，公司拟发行股票数量4250万股，占发行后总股本的10.05%，保荐机构为广发证券。

     不过，业内人士也指出，东箭科技招股书中的多项指标需引起关注。诸如，一边拟上市募资、一边大手笔分红，营业收入较为依赖海外市场，且主要销售模式为ODM等行为引发市场质疑声不断。

     针对上述问题，发现网也发去采访函请求释疑，但截至发稿，并未收到公司方面的合理解释。

报告期内5次现金分红，总额5.74亿

     成立于2003年7月4日的东箭科技，是一家专注于汽车智能、安全、健康、个性化定制等提升汽车驾乘体验的科技公司，主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售。

     从披露的财务数据来看，2016-2018年，东箭科技实现的营业收入分别为13.31亿元、15.13亿元以及16.14亿元，2017年和2018年的同比增速分别为13.70%和6.67%，尽管营业收入持续增长，但增速呈下滑趋势；同期，东箭科技实现的扣非归母净利润分别为1.85亿元、1.44亿元和1.96亿元，2017年和2018年的同比增速分别为-22.10%和36.05%，扣非归母净利润出现小幅度下滑，且增速波动较大。由此可见，东箭科技的业绩增长已现疲态。

     虽然东箭科技业绩增长处于乏力之态，但似乎并没有影响分红。

     2016-2018年，三年的时间里，东箭科技累计分红五次，且均为现金分红。具体分红情况为，2016年1月25日，公司以未分配利润转增股本3000万元以及分配现金股利 333.33 万元。2016 年 2 月 16 日，公司分配现金股利 2.01亿元。2016 年 10 月 10 日，公司分配现金股利 5000 万元。2017 年 3 月 30 日，公司分配现金股利 1.20亿元。2018 年 12 月 3 日，公司分配现金股利 2.00亿元。

      东箭科技近三年分红总额为5.74亿元，可以看出，这些分红已经完全可以覆盖本次募投的所有项目。

来源：招股书

再来看东箭科技经营活动产生的现金流情况。

       资料显示，2016-2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8512.18万元、1.22亿元和2.44亿元，不难看出，公司的现金流也比较充沛且逐年均呈增长趋势。

来源：iFind

       知情人士对此分析称，从公司分配股利以及经营活动产生的现金流量净额方面可以看出，公司的资金较为充足。既然东箭科技账上“余粮”充足，在这种情况下选择上市融资缺乏一定必要性，若公司对此没有合理的解释，估计IPO申请也将很难得到发审委的批准。

依赖海外市场 销售模式引担忧

      除了在募资上市前夕大手笔分红引发市场质疑以外，东箭科技对海外销售的过度依赖也倍受业内诟病。

      招股书显示，公司主要通过参加国际展会、主动市场开拓等方式开拓海外市场。2016-2019年上半年，公司外销收入分别为8.12亿元、9.07亿元、10.37亿元和5.14亿元，占当期主营业务收入比例分别为 61.40%、60.50%、65.26%和68.37%，占比均超60%。

      需要指出的是，东箭科技对于海外市场特别是美国市场的依赖程度极高。

      报告期内，东箭科技出口美国收入分别为4.9亿元、5.5亿元、6.4亿元和3.1亿元，占当期主营业务收入比例分别为37.19%、36.69%、40.55%和41.41%。可以看出，美国是东箭科技主要出口国家和地区之一。

      专家分析表明，2020年,新冠肺炎疫情暴发以来,全球资产受到冲击波动加剧。截至目前，美国疫情似乎并没有得到很好的控制。因此，公司的业绩水平无疑会因海外运输条件、客户需求量发生变化而受到不可估量的影响。

      尤为引人瞩目的是，东箭科技与其他外贸企业有所不同的ODM销售模式。所谓ODM模式，就是从设计到生产都由生产方自行完成，生产商根据客户的需求来定制产品，在产品成型后被贴牌方买走，并不会在产品标明生产方的品牌。而东箭汽车就是生产方，其客户便是贴牌方。

      报告期内，东箭科技海外ODM客户销售额分别为6.21亿元、7.18亿元、8.23亿元和3.99亿元，占当期主营业务收入比例分别为 46.96%、47.88%、51.82%和 53.05%，占比较高，系东箭科技外销的主要销售模式。

      对此，东箭科技在招股书中提及，公司产品销售对境外ODM客户存在一定依赖性。若公司主要 ODM 客户出现收入规模大幅下降、经营不善等问题，或发生公司不能达到主要客户产品开发或质量要求，亦或出现其他强有力的竞争对手，公司将面临经营业绩波动甚至下滑的风险。

《发现网》研究员 刘蓓