2018年福成股份收购湖南韶山天德福地陵园（以下简称天德福地陵园）60%股权，并签署投资协议。2019年天德福地陵园业绩出现亏损。因未完成业绩承诺，2020年6月5日，福成股份发布公告，公司与天德福地陵园原股东曾签署了《业绩补偿协议》，获天德福地陵园原股东补偿2000万股股份。

    香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时谈道：“殡葬业是收益率很高、门槛也很高的行业，因殡葬业存在一定的垄断，导致了该行业的高毛利高收益。但是，福成股份控股子公司不但未实现盈利，反而亏损1180.24万元，这一事情背后究竟隐藏着什么样的秘密？”

    打造“中央厨房+殡葬”

    双主业格局

    福成股份自2004年上市以来，前期主业为畜牧养殖屠宰及食品加工，2013年完成对福成餐饮的并购重组后主业增加了餐饮服务。2014年福成股份对大股东旗下宝塔陵园实施并购，自此进入了殡葬行业，成为A股唯一一家拥有殡葬陵园业务的上市公司。2018年收购湖南韶山天德福地陵园60%股权，福成股份形成“中央厨房”食品加工和殡葬陵园生命文化的双主业格局。

    2016年，福成股份参与成立了福成和辉产业并购基金，基金业务目标是帮助福成股份在殡葬业务领域进行拓展，目前已存续3期。

    通过在殡葬业的不断并购，福成股份目前已拥有了四项陵园资产，包括旗下的三河灵山宝塔陵园有限公司、湖南韶山天德福地陵园有限责任公司、杭州钱江陵园有限公司和宜兴市龙墅公墓有限公司。

    从福成股份的财报数据来看，殡葬服务业的销售毛利率一直保持在高位，近几年公司殡葬业务的销售毛利率都在85%以上。2018年和2019年的毛利率更是高达87.96%与87.14%，同期数据甚至超出了港股殡葬龙头第一股福寿园的销售毛利率。

    福成股份表示，随着政策落地推进和市场前景，殡葬业有望迎来空前的发展机遇，而开展同业并购将是公司未来几年的主题。

    对此，沈萌指出，“福成股份未来的发展取决于行业和企业两方面，殡葬业在中国的市场前景极其广阔。但公司本身存在家族性强、管理体制落伍、治理透明度低，这是需要在未来注意的。”

    剥离薄利与亏损资产

    起家于养殖屠宰业的福成股份，一边在殡葬行业不断加大投入，一边则在剥离亏损资产。

    从最近三年畜牧业、餐饮业及殡葬业的毛利率对比情况看，福成股份投资畜牧业的盈利水平与殡葬业形成了天壤之别。在薄利与暴利的选择上，福成股份在2018年选择了剥离薄利与亏损资产。

    2018年8月1日，福成股份披露公告，拟出售肉牛养殖及屠宰加工业相关资产及业务，涉及公司包括河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛养殖分公司、河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛屠宰分公司、福成澳大利亚投资控股有限公司及其子公司。

    经过一年的时间，福成股份在2019年年报中表示，已顺利完成剥离屠宰养殖资产的挂牌交易流程，并协助完成相关资产产权转移登记，公司拥有的屠宰养殖产业相关经营资质则给予了保留。为保障过渡期业务的顺利开展，福成集团（资产接收方）将土地、设备、房产等资产无偿租给公司使用。

    获天德福地陵园

    原股东补偿2000万股

    虽然福成股份一直发力殡葬行业，但2018年收购的天德福地陵园，2019年业绩却不尽理想，未能完成业绩承诺，甚至出现亏损。

    根据会计师事务所出具的审计报告，天德福地陵园2019年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为-1180.24万元，未完成约定的2019年净利润目标。

    根据投资协议约定，天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿应补偿给福成股份的金额为3679.16万元。补偿方式由曾攀峰与曾馨槿分别向福成股份以股权补偿方式进行补偿，曾攀峰、曾馨槿分别将其所持有1000万股股份转让给福成股份，补偿价格为1.84元/股。

    对于未完成业绩承诺的原因，福成股份在2019年年报中这样描述道：一是在与地方政府合作迁建殡仪服务中心时遭到当地村民阻挠和反对产生纠纷，致使殡仪服务中心的迁建工作不能如期开展，对销售市场预期产生了不利影响；二是营销人员在开展业务时，由于收款手续文件不齐备，在年终审计时未能被确认为收入。

    沈萌表示，“天德福地陵园未完成业绩承诺，细节原因可能并不是年报表述的那么简单。收购的标的企业，在收购后的第一年即未完成业绩承诺，如果是因为偶发客观因素导致，那么经过对价补偿后，后续可能仍然会给上市公司带来正面收益，如果是因为标的企业本身缺乏长期盈利基础，这说明在收购前的尽职调查存在漏洞”。