据上交所官网显示，南京伟思医疗科技股份有限公司(以下简称“伟思医疗”)于5月26日首发申请获通过，拟登陆科创板，并于7月8日申购上市。

   作为一家医疗器械类企业，伟思医疗主要产品为电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品。

   而伟思医疗此次公开发行股票不超过1708.67万股，共拟募集资金4.67亿元，分别用于研发中心建设项目、信息化建设项目、康复设备组装调试项目、营销服务及品牌建设储备资金。

   需要提及的是，伟思医疗在经营过程中依旧存在众多风险点。比如表决权高度集中、销售费用持续攀升以及明显逊色于行业均值的研发水平等。

   针对上述相关问题，发现网已向伟思医疗发送采访函请求释疑，然而，截至发稿，公司方面并未能给出合理解释。

控股较为集中 股权结构亟待优化

   据悉，伟思医疗成立于2001年，王志愚为公司创始人，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，主导公司多项重点产品项目的研发工作，作为公司专利的发明人先后获得 11 项专利。

   本次发行前，王志愚直接持有公司52.60%的股份，并通过志达投资间接控制公司11.05%的表决权，通过与股东胡平签署《委托投票协议》间接控制公司21.90%的表决权，进而合计控制公司 85.55%的表决权。

来源：招股书

   知情人士分析，85.55%的表决权可谓是处在较高水平，一家企业股权过度集中带来的风险之一便是散户的投票对公司治理基本起不到制约作用。如果出现大股东、管理层决策失误，或者大股东侵害小股东利益，小股东完全无能为力。

   截至报告期末，伟思医疗报告期内共计分配现金股利已达9022.12万元，根据公司股权结构来看，最大受益人无疑是公司实际控制人王志愚，共获益4745.64万元，金额并不在小数。

   有专家指出，伟思医疗作为高新技术企业，需要投入更多精力去优化公司股权结构，维护众多中小股东利益以及加强公司治理当中。具体而言，即在“一股独大”的公司，应在保证第一股东控股地位的基础上，积极引导其降低过大的持股比例，或者将其部分股权转让给其他相对持股较多的大股东，以防止“一言堂”情况发生。

重视销售 忽视研发

   除了股权结构方面待优化，伟思医疗的核心竞争力似乎也略显不足。

据招股书披露，2016-2019年上半年，公司的营业收入分别为0.95亿元、1.44亿元、2.07亿元以及1.40亿元，同比分别增长19.12%、50.67%以及43.79%，呈高速增长态势。同期，公司扣非净利润分别为0.23亿元、0.40亿元、0.57亿元以及0.41亿元，2017-2018年分别同比增长74.10%以及44.74%，仅从历年业绩来看，伟思医疗的表现较为可观。

   作为一家拟登陆科创板的企业， 这份拿得出手的“成绩单”会持续多久，自然成为了市场关注的焦点。

   作为高新技术企业，公司的研发水平无疑对其未来可持续盈利能力起着至关重要的作用。伟思医疗在招股书中也指出，公司坚持追踪前沿技术，持续投入研发下一代磁刺激仪和康复机器人等康复医疗新技术和产品。但通过研发费用的投入情况来看，公司的技术创新表现却有着后继乏力的表现。

   数据显示，报告期内，伟思医疗研发费用分别为898.69万元、1304.12万元、1854.31万元以及1131.55万元，占当期营业收入的比例分别为9.37%、9.03%、8.92%以及8.08%。

   不难看出，虽然研发费用数额逐年呈增长趋势，但其占比却逐年走下坡路，且明显偏离行业平均的16.27%、13.79%、13.00%以及12.48%。

来源：招股书

   与之形成鲜明对比的是，是公司的销售费用。报告期内，公司销售费用分别为3206.49万元、4192.99万元、5316.96万元和3377.33万元，占比分别为33.43%、29.02%、25.59%以及24.10%，远超各期研发费用近三倍，且均高于同行可比公司均值水平。

来源：招股书

   对于过高的销售费用，伟思医疗在招股书中解释称，公司销售费用主要由职工薪酬和市场推广费组成。报告期内，随着公司业务规模扩大，公司相应扩充营销队伍，销售人员的职工薪酬持续增长。

   创新研发能力一直是科创企业持续发展的重要驱动力，但伟思医疗却如此看重销售，将研发费用控制的如此之低。

   有专家表明，在激烈的市场竞争中，如果公司不能在新产品研发和技术创新方面保持提升，并针对下游市场应用需求及时进行技术升级迭代，可能会导致公司技术和产品的竞争力下降，甚至被竞品替代，从而对公司未来业绩增长产生极其不利的影响。

发现网记者：罗雪峰 实习记者：刘蓓