实控人控股了第一大客户，显然成功上会的艾迪药业打起了“自产自销”好算盘。6月1日，科创板上市委2020年第31次审议会议召开，审议结果显示，江苏艾迪药业股份有限公司(以下简称“艾迪药业”)首发获通过。

　　据悉，艾迪药业拟发行9000万股，占发行后总股本的20%，由华泰联合证券保荐。预计募集资金7.46亿元，主要用于原料药生产研发及配套设施项目、创新药研发及研发技术中心大楼购买项目以及偿还银行贷款及补充流动资金，将在7月7日进行申购。

　　
虽然成功上会，但艾迪药业仿佛过山车一般的业绩，以及不断下滑的研发费用率等问题仍然值得存疑。发现网向艾迪药业公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，艾迪药业并未给出合理解释。

　　业绩“过山车”，现金流承压

　　据公开资料显示，艾迪药业成立于2009年，系一家以人源蛋白产品生产、销售为主的生物制品企业，同时开展部分仿制药业务及经销雅培公司HIV诊断设备和试剂业务，并正在布局开展抗艾滋病、抗炎以及抗肿瘤领域创新药物研发。

　　2017-2020年一季度，艾迪药业的营业收入分别为1.36亿元、2.77亿元、3.45亿元和4465.99万元，同比增长率分别为-47.15%、103.21%、24.67%和-44.50%，艾迪药业的营业收入呈现出了过山车一般的震荡。

　　来源：wind

　　再看扣非净利润，2017-2020年一季度分别为-4299.45万元、-386.16万元、2061.20万元和39.65万元，同比增长率分别为-281.89%、91.02%、633.77%和-90.83%，扣非净利润也出现了大幅度的波动。

　　艾迪药业将业绩的下滑归因于自己的第一大客户广东天普生化医药股份有限公司（以下简称“天普生化”）。艾迪药业称，天普生化在正常情况下保有1-2个季度的备货库存，但2017年开始天普生化以消耗正常库存备货为主，导致公司乌司他丁粗品、尤瑞克林粗品等销售有所减少；2018年天普生化开始恢复正常，公司对其销售亦相应逐步恢复。

　　业绩的下滑也导致了艾迪药业现金流的紧张，2017-2020年一季度，艾迪药业经营活动产生的现金流量净额分别为-6717.90万元、-3350.00万元、5619.52万元和1462.91万元，2017年和2018年的现金流均处在净流出的状态。有专业人士表示，艾迪药业内部一旦出现资金问题，将会严重影响公司的生产经营，从而导致资金链的断裂。

　　“自产自销”的精明生意

　　说起艾迪药业，就不得不提起他的第一大客户天普生化了。2017-2019年，艾迪药业对天普生化销售金额分别为6900.96万元、1.91亿元和2.18亿元，占各期营业收入的比例分别为50.64%、69.11%和63.09%。天普生化连读蝉联艾迪药业的第一大客户席位，艾迪药业的销售收入是较为依赖于天普生化的。

　　值得注意的是，天普生化的创始人与艾迪药业的实控人竟然都是傅和亮。

　　据悉，傅和亮和Jindi Wu夫妇作为艾迪药业的实际控制人，拥有艾迪药业表决权比例为52.33%。而天普生化系傅和亮于1993年创立的公司，傅和亮于2004年出让控股权给上海实业，2010年将剩余股份转让给欧洲大型制药企业奈科明公司。

　　虽然傅和亮早已将天普生化的股权进行转让，但据企查查可知，目前，广州市博普生物技术有限公司（以下简称“博普生物”）是天普生化的第一大股东，占有天普生化36.42%的股份。而傅和亮正是博普生物的实际控制人，占有博普生物100%的股权。

　　来源：企查查

　　由此可见，傅和亮既是艾迪药业的实际控制人，也是天普生化的第一大股东。也就是说，艾迪药业的生意可谓是“自产自销”，玩起了自家人的游戏。然而，艾迪药业在招股书当中并未将天普生化列为自己的关联方，实在令人存疑。

　　研发能力不足，面临研发失败风险

　　发现网注意到，艾迪药业的研发能力可能并不像其所描述的那么强。

　　据了解，艾迪药业的主要产品包括人源蛋白产品、仿制药品种、HIV诊断设备及试剂经销品种以及创新药物研发品种。其中，人源蛋白是艾迪药业最重要的业务，占营业收入的比例超过75%以上，而其他产品所带来的收入相比之下则较为单薄。

　　来源：招股书

　　2017-2019年，艾迪药业研发费用支出金额为3422.39万元、3428.23万元和2786.01万元，占营业收入的比例为25.12%、12.38%和8.07%，艾迪药业的研发费用率连年下滑的趋势。

　　值得注意的是，艾迪药业连年研发投入的项目却并未给公司带来实际的效益。目前艾迪药业的研发项目主要集中在创新药物方面，且核心药品研发项目尚未上市销售，因此大量的研发投入在目前看来是没有经济效益的。

　　来源：招股书

　　此外，ACC007、ACC008、ACC10和ACC015虽然处在自主研发的阶段，但是其原始权利来自于韩国化学技术研究院对于Kainos的许可。也就是说，艾迪药业需要在药品上市后支付给Kainos大量的提成以及专利费用，依赖于Kainos的专利技术，无疑会影响到艾迪药业的毛利。

　　此外，艾迪药业的研发人员数量也相对不足。艾迪药业共有员工346人，其中，研发人员的数量仅有53人，占员工总数量的比例为15.32%，和同行业可比上市公司的研发人员数量相比还是差距较大的。

　　来源：招股书

　　上市后的艾迪药业还需加大自己的科创属性，目前大量的产品依旧在研发中，而下滑的研发费用率并不是一个好兆头。

　　发现网记者 罗雪峰 研究员 左星月