7月13日，深圳震有科技股份有限公司（以下简称“震有科技”）在科创板申购上市。据悉，震有科技此次公开发行不超过4841.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，共拟募资5.45亿元，全部用于5G核心网设备开发等主营业务相关的项目。

  发现网梳理公司招股书时得知，震有科技四成左右净利是依赖税收优惠以及政府补贴获得的，而且，应收账款规模在报告期内也急剧扩大，截至报告期末占流动资产比例已高达五成以上。与此同时，震有科技现金流也连年吃紧，种种现状着实令人堪忧。

  针对上述相关问题，发现网已向震有科技拟去采访函请求释疑，然而，截至发稿，并未收到公司方面任何解释以及回复。 

业绩依赖税收优惠以及政府补贴

  据悉，成立于2005年的震有科技，是一家专注于通信产品和解决方案的国家级技术企业、国家规划布局内的重点软件企业，其主营业务按产品线可分为核心网络系统、集中式局端系统、应急指挥调度系统和技术与维保服务等。

  根据财务数据显示，2016-2019年，公司实现的营业收入分别为1.84亿元、2.62亿元、4.79亿元以及4.24亿元，同比分别增长18.24%、42.62%、82.49%以及-11.38%；同期，公司扣非净利润数额分别为2530.44万元、3718.49万元、5529.93万元以及5796.74万元，同比分别增长30.98%、46.95%、48.71%以及4.83%。

  不难看出，截至2019年末，营收已出现负增长，扣非净利润同比增长速度也出现大幅度的下滑，未来发展属实令人担忧。查阅招股书得知，震有科技在业绩萎缩的背后，其销售市场也在发生着巨大的变动。

  2017-2019年，震有科技境外销售收入分别为1.83亿元、3.18亿元和1.19亿元，占主营业务收入的比例分别为69.85%、66.48%和28.27%。可以看出，2017-2018年，公司近七成营收均来自海外市场，然后2019年出现大幅度萎缩，占比已不足营收的三成。

  对于海外市场销售大幅度下滑原因，震有科技在招股书中丝毫未提及。市场也期待震有科技能予以合理的解释。

  需要提及的是，震有科技的业绩或依赖政府补助和税收优惠，此前，其在招股书中也提示了该风险点的存在，表明公司享有税收优惠政策，然而相关政策的可持续性与优惠幅度均存在不确定性。

  招股书披露，2016-2018年，公司实现的利润总额数额分别为1895.10万元、4388.71万元、6518.48万元。而同期，震有科技分别获得税收优惠与政府补助合计金额分别为957.5万元、1893.79万元、2588.39万元，分别占各年度利润总额的50.53%、43.15%、39.71%，占比虽然逐年呈下滑状态，但并不在小数。

  作为一家高新技术企业，2016-2018年，震有科技共享受的国家税收优惠以及政府补贴累计已达到5439.08万元。

  占据四成左右利润的税收优惠与政府补贴或已成为了震有科技盈利能力中不可或缺的一部分。对此，业内资深人士分析表明，此种情况的发生意味着公司将面临一系列的不确定风险，诸如，若公司未来不再具备相关优惠或补助条件，不但其利润水平直接受到重挫，还可能对公司的经营发展造成巨大的负面冲击，进而影响公司的长远健康发展。

应收账款陡增 现金流承压

  除依赖政府补贴以及税收优惠外，还需要注意的是震有科技不同寻常的应收账款。

  招股书数据显示，报告期各期末，公司应收账款净额分别为 1.11亿元、1.26亿元、3.01亿元和3.27亿元，占期末流动资产的比例分别为36.08%、26.04%、47.43%和 56.32%，逐年攀升，是公司资产的重要组成部分。

  但值得担忧的是，震有科技的应收账款周转率一直处在较低水平且明显低于同行可比公司均值。据招股书披露，报告期内，震有科技的应收账款周转率分别为1.53、1.97、2.06以及0.44，均低于行业均值的2.95、2.71、2.41以及1.04。

来源：招股书

  对此，震有科技在招股书中解释称，报告期内，由于震有科技的主要客户为境外电信运营商或其上游供应商、境内大型国有企业等，上述企业在采购定价、付款时间等方面占有主动地位，具有一定的付款周期，从而使得震有科技应收账款回款时间偏长。

  记者注意到，截至报告期末，公司计提坏账准备金额已达7605.23万元。伴随着应收账款的持续推升，震有科技的现金流也连年呈现吃紧态势。

来源：招股书

  招股书数据显示，截至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1520.32万元、-4507.59万元、-3884.12万元以及-5013.05万元，连年为负。

  对此，震有科技坦言，随着公司经营规模和业务范围的扩大，若发行人的经营方针、战略规划没有得到有效实施，未在短期内改善现金流状况，将可能对公司偿债能力造成一定影响。

  虽然震有科技即将步入资本市场，但种种问题的凸显，或将成为未来发展的阻碍，行业人士如是分析。

发现网记者 罗雪峰 实习记者 刘蓓