大地熊虽然成功过会，但与关联方安徽包钢“亲密无间”的关系，仍然值得注意。

　　6月29日，证监会同意了安徽大地熊新材料股份有限公司（以下简称“大地熊”）的科创板首次公开发行股票注册，将于7月13日进行申购。

　　据悉，大地熊此次将发行2000万股，占发行后总股本的25%，由华泰联合证券保荐。预计募集资金3.52亿元，主要用于稀土永磁材料技术研发中心建设项目、年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目以及补充营运资金。

　　2017年5月22日，大地熊就递交了招股书，预计在创业板上市，保荐机构为华安证券，后于2018年2月被终止审查。此次再次“卷土重来”，大地熊成功踏入了科创板的大门。然而，与供应商安徽包钢“亲密无间”的关系仍然值得关注。发现网向大地熊公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，大地熊并未给出合理解释。

　　业绩下滑吃“皇粮”

　　大地熊成立于2003年，致力于烧结钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售。

　　据了解，烧结钕铁硼永磁材料具有优异的磁性能，广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域，较常见的有永磁电机、扬声器、磁选机、计算机磁盘驱动器、磁共振成像设备仪表等。

　　2017-2020年第一季度，大地熊的营业收入分别为4.80亿元、5.86亿元、6.31亿元和1.14亿元，同比增长率分别为43.82%、21.87%、7.74%和2.09%。

　　同期的扣非净利润分别为3638.24万元、3889.59万元、4581.59万元和383.14万元，同比增长率分别为59.43%、6.91%、17.79%和-17.73%。大地熊的营业收入以及扣非净利润的增速都处在下滑的趋势。

　　对此，大地熊在招股书中表示到，2020年一季度公司复工复产进展顺利、存货规模增长较快，公司存货跌价准备计提较多，因此净利润有所下滑。

　　同时，子公司包头奥瑞特于2019年底正式投产，收入规模较小而初期固定费用支出较多，一季度呈亏损状态，亦对当期合并净利润产生一定影响。

　　值得注意的是，大地熊在经营过程当中“皇粮”吃的不少。2017-2019年，大地熊的政府补助金额分别为1052.51万元、822.71万元和1467.95万元，分别占同期利润总额的20.96%、17.93%和22.91%。

　　有专业人士分析，大地熊自身的盈利能力并不突出，一旦相关补助政策发生变化，获得的政府补助金额减少，则会对大地熊的经营业绩产生一定影响。

　　不仅业绩下滑，应收账款的激增也给大地熊带来了不小的压力，2017-2019年，大地熊的应收账款余额分别为8589.24万元、1.11亿元和1.45亿元，占同期营业收入的比例分别为27.77%、33.85%和33.01%。大地熊面对的坏账风险很可能会导致资金链的断裂。

　　与供应商“亲密无间”

　　据招股书披露，大地熊生产所需的原材料主要为钕铁硼速凝薄带合金片，主要从安徽包钢采购。

　　2017-2019年，大地熊向安徽包钢采购金额分别为2.16亿元、2.54亿元、2.95亿元，占大地熊同期钕铁硼速凝薄带合金片采购金额的比例分别为98.38%、100.00%和99.74%，并且连续三年蝉联了大地熊的第一大供应商。

　　然而，大地熊和安徽包钢的关系却匪浅。安徽包钢成立于2011年，由北方稀土控股，持有其60%的股权，其余40%的股权为大地熊所持有。且大地熊的实控人熊永飞自2012年5月至今，还担任了安徽包钢董事。此外，大地熊董事、副总经理兼总工程师衣晓飞还任安徽包钢总经理及董事。

　　不仅如此，2016年期间，大地熊与安徽包钢存在资金拆借情况。大地熊在生产经营过程中存在临时资金紧张的情况，经与安徽包钢协商，安徽包钢亦基于支持战略客户生产经营的目的，向大地熊提供临时资金拆借，且免收利息。

　　值得注意的是，大地熊不仅在安徽包钢采购原料，连水电费都是共同缴纳。据招股书披露，安徽包钢生产厂区毗邻大地熊，安徽包钢有独立的水、电和气表，由于历史原因，水、电和气服务公司未对两家企业所在片区进行账户分立，因此，报告期内，大地熊统一向水、电、气公司缴纳费用后再与安徽包钢按照水、电、气公司的结算价格进行结算。那么，既然水、电、气表独立，却仍然要共同缴纳水、电、气费用，实在令人存疑。

　　面对大地熊与安徽包钢“亲密无间”的事实，大地熊在招股书中解释到，安徽包钢系公司的关联方，不存在利益输送。安徽包钢是公司与北方稀土合作的纽带。公司参股投资安徽包钢，获得稳定的、高质量的原材料供应渠道，是由稀土永磁行业原材料供应的特殊性决定的，也是行业内常见的合作模式，符合公司自身的商业利益。

　　除此之外，安徽包钢作为大地熊的第一大供应商，2017-2019年，营业收入分别为3.00亿元、3.98亿元和3.26亿元，净利润却仅有153.83万元、166.25万元、502.75万元。而出现这种营业收入较高，净利润较少的现象，也让不少投资者怀疑，这种近乎“赔本赚吆呼”的生意，到底挣来的钱都攥在了谁的手里？而大地熊是否利用了与安徽包钢的关系调节自身利润，发现网还将持续关注。

　　《发现网》记者 罗雪峰 研究员 左星月