沃福百瑞注册制首发遭多方质疑市场应对其IPO说不 - 上市公司

发现网>财经 > 上市公司 > 正文

沃福百瑞注册制首发遭多方质疑市场应对其IPO说不

2020-07-15 08:29:35

文章来源

蓝筹企业评论

创业板注册制发行已经迎来了第一批企业，最先申报的三家企业都获得审核通过。市场预计，第一批公司会在8月的上旬上市发行。《蓝筹企业评论》与众多市场机构一样既对“注册制”的实行抱有良好期待，但同时也对可能出现的“坏公司”保持着警惕。

我们认为，正在等待审核的新发行者中，“沃福百瑞”可能就是一家值得投资者特别小心的公司。实际上，在研究这家公司提交的发行材料过程中，我们同时注意到很多媒体或者独立研究者从不同角度质疑这家公司所披露信息及业绩的可靠性。

多方的研究结果让我们有理由相信，如果这家公司发行成功的话就意味着市场的失败，我们同时对作为保荐人的中天国富证券的工作持有强烈的负面评价。我们的理由如下：

沃福百瑞的最大客户牵涉“传销”

沃福百瑞最大的客户是一家名为“美国Young Living”的公司，但这家公司的身份并不清白。近三年来，宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（以下简称“沃福百瑞”）海外收入贡献从7成提升到了近9成。据招股书披露2019年沃福百瑞来自国外营业收入为2.32亿元，占主营业务收入比例为87.83%；海外的重点客户是美国的Young Living及美国ABB&德国ABI。

据市场化媒体《红周刊》报道，Young Living并不是饮料销售商，而且至今还身处传销漩涡之中。Young Living在2019年被媒体报出了涉嫌传销。该媒体根据融易咨询网2019年5月15日发布的新闻，整理出“Young Living在此前的一起集体诉讼案件中被认定为被告人，Young Living表面是出售医疗目的的精油，实际上是金字塔骗局，涉嫌拉人头。这份长达38页的RICO（诈骗和腐败组织法案）诉讼书已提交至美国德克萨斯州联邦法院。”除此之外，在Wiki百科英文网站上，“传销公司名单”这一词条下也有Young Living的名字。

令人不解的是，为何枸杞产品需要一家看似出售“精油”的公司来销售呢？

《蓝筹企业评论》从沃福百瑞提供的销售数据中看到，公司收到的“白条”越来越多。近三年持续低于50%的净现比数据更容易让人们认为大部分交易实际上并没有发生。2017年-2019年沃福百瑞的净现比分别为20%、40%、41%，也就是说，沃福百瑞的净利润含金量不足、甚至有可能无法兑现。结合应收账款来看会更加明显，近三年沃福百瑞的应收账款账面余额分别为2258.91万元、5697.3万元和9818.38万元，占当期营业收入比例分别为18.57%、30.62%、36.85%。

这部分欠款几乎全来自海外客户。据另一家媒体《时代周报》的研究，2017—2019年，美国Young Living、美国ABB的应收账款占比分别为19.68%、43.67%、39.71%和34.02%、44.15%、53.03%，2019年，这两家公司对沃福百瑞的欠款占其应收账款余额的比例高达92.74%。

两家客户中，一家涉嫌传销，另一家则无法击穿，我们认为沃福百瑞的大部分收入的真实性是非常可疑的。

家族式经营逼退经销商

相比海外业务，沃福百瑞近一年来自国内业务收入进一步缩小到12.17%，只有3210.73万元，相比2017年仅增长了20万元。

对于沃福百瑞这种“反常”的收入结构，《蓝筹企业评论》认为至少表明这家公司产品的质量和价格方面出现的偏差导致其产品在国内不被认可。

据招股书介绍，沃福百瑞的枸杞干果主要选自青海、宁夏、甘肃等国内枸杞主产区。但在沃福百瑞淘宝旗舰店中，除一款黑枸杞标明产地为青海外，其他枸杞干果的产地均为宁夏。也就是说，沃福百瑞要么谎报了实际产地，要么就是将宁夏和其他产地的枸杞干掺和在一起卖。

实际上3年前，沃福百瑞就因为虚假宣传产地被银川市金凤区人民法院判决赔偿消费者10倍消费价款。

针对沃福百瑞供应商情况，《投资者网》在其发表的文章中指出，公司及部分供应商均来自实际控制人潘泰安家族。据报道，潘泰安的堂弟潘太军、潘太宏、潘太山，潘泰安的堂妹夫田建国、康新宁均为沃福百瑞的供应商。潘泰安、庞其艳夫妇及其女儿，直接和间接合计控制发行人77.53%的股权。父亲潘泰安担任公司董事长，妻子庞其艳担任董事，女儿潘嘉钰担任董事、董事会秘书。

潘泰安一家人把持了整个公司及上游供应商，其后果之一便是过高的产品定价、进而导致多家经销商退出。

据招股书介绍，2017年国内最大经销商大连五丰农业科技有限公司经销沃福百瑞的枸杞干果，当年贡献销售收入1,037.01万元，占当期主营业务收入的8.59%，这一数字放到2019年也能占到国内收入的三成。可短暂合作后，五丰农业因枸杞干果价格过高不再与其合作。