今年年初，奢侈品市场研究机构要客研究院发布的《2019中国奢侈品报告》披露了这样一组数据，2019年全球奢侈品市场规模约3817亿美元，增速达10%。中国人全球奢侈品消费额达到1527亿美元，增长5%。其中，2019年中国人境外消费奢侈品1052亿美元，首次出现负增长。与境外消费下滑形成对比的是，中国大陆奢侈品消费强势增长，国内奢侈品总消费额增加至475亿美元，增长率高达24%。

　　这样的情况在疫情影响下的2020年得以延续。而让企业五味杂陈的是，一边是受疫情影响销售受困，另一边却是出境受限带来了海外消费的回流。具体从飞亚达精密科技股份有限公司(下称飞亚达，000026.SZ)来看，2020年上半年其业绩就如同坐上过山车，陡落陡升。

　　日前，飞亚达披露2020年半年报，数据显示，该公司上半年实现营业收入15.82亿元，同比下降11.38%；归母净利润为0.78亿元，较上年同期减少37.05%；实现扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降39.57%。

　　而这是在其二季度业绩回温的基础上实现的。今年二季度，该公司实现营业收入9.93亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长53.40%。

　　从股价走势来看，整个7月，飞亚达股价呈单边上行，月线累计涨幅111.80%。不过自8月3日触及近一年高点19.58元/股后，其股价开始走低，截至8月12日收盘，飞亚达股价收于16.45元/股，近八个交易日下跌16%。

　　能否借着此次海外消费回流的红利，持续二季度业绩的高增长预期，下半年成为考验飞亚达的时间窗口。

　　上半年营收净利润双降

　　作为国产腕表龙头，飞亚达成立于1990年，1993年6月在深交所上市。该公司主要业务是手表品牌管理及名表零售业务，从技术特性来看，属于精密科技行业。在名表零售业务方面，该公司旗下的“亨吉利世界名表中心”是高端钟表零售业务的领军品牌之一，亨吉利名表销售中心在全国约有200家门店，约占国内名表销售13%。自有产品品牌方面，其目前已形成飞亚达表、高端品牌、时尚品牌为主的“三色堇”产品品牌构架，基本形成了研发、设计、关键零部件生产制造、分销和零售的全产业链布局。

　　据Wind数据显示，近十年时间，该公司营业收入从2010年的17.81亿元增至2019年的37.04亿元，不过其收入增速呈波动下滑趋势，由2010年的43.91%逐步下滑至2012年的18.07%，又进一步降至2016年的-5.32%，此后又有所反弹，2017年至2019年收入增速分别为11.76%、1.63%、8.93%。

　　而归母净利润则由2010年的0.94亿元增至2019年的2.16亿元，同比变动分别为34.14%、69.65%、-19.06%、12.17%、11.89%、-16.41%、-9.07%、26.71%、31.11%、17.45%。

　　从以上数据可以看出，近十年来，飞亚达营收增速、归母净利润增速均没有持续上升，营收增速除2010年、2011年、2012年、2017年实现了双位数的上升外，其他年度增长放慢，甚至个别年度出现了负增长的现象。

　　此外，2012年该公司营收增速与归母净利润增速大幅度背离，到了2018年营收增速与归母净利润增速虽同向增长，但区间拉大。而2012年到2018年，全球奢侈品市场有超过一半的增幅来自中国，2012年、2018年正是全球奢侈品消费红利的两端年头。

　　再看2020年上半年，飞亚达半年报显示，在疫情最为严重的2月，该公司业务收入同比下降超过7成，单月出现大幅亏损。

　　整体看，2020年一季度，该公司实现营收5.88亿元，同比下滑34.14%；归母净利润亏损1297万元，同比大幅度下滑120.16%。时至二季度，其营业收入为9.93亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长53.40%，当季营收、归母净利润创下了季度历史新高。

　　即便如此，其半年度业绩依然同比走低。此外，今年上半年其经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，较去年同期减少0.55亿元，降幅达34.82%。对此，该公司解释称主要是由于收到回款减少所致。

　　飞亚达近十年营收及增长率情况(万元)

　　数据来源：Wind

　　飞亚达近十年归母净利润及增长率情况(万元)

　　数据来源：Wind

　　销售毛利率、净利率走低

　　上半年业绩不佳，对于飞亚达来说，下半年的机会就显得尤为重要。在此关键时点，飞亚达开启了一系列增资事项。

　　2020年7月，飞亚达公司发布公告称，拟以自有资金形式向深圳市亨吉利电子商务有限公司(下称亨吉利电商公司)增资950万元；向深圳市飞亚达精密科技有限公司(下称精密科技公司)增资9000万元；向深圳市飞亚达科技发展有限公司(下称科技发展公司)增资4000万元。这三家公司皆是飞亚达公司的全资子公司，增资完成后，亨吉利电商公司注册资本增至1000万元；精密科技公司注册资本增至1亿元；科技发展公司注册资本增至5000万元。

　　相关公告表示，增资的目的在于推进亨吉利电商公司的可持续发展、提升精密科技公司的市场竞争力，以及助力科技发展公司紧抓5G领域的市场机会。

　　在此之前，作为国内第一家进军智能手表领域的传统手表品牌企业，今年5月12日，在投资者关系活动电话会议中，就有投资者问到“飞亚达智能手表2020年有没有明确的销量目标？”该公司回应称，自2018年上市第一款全智能手表，2019年销量已经突破10万只，今年受疫情会有些影响，但肯定是同比增长。

　　对于增资后，5G领域市场会给公司带来多少业绩弹性，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，截至发稿尚未收到公司回复。

　　《投资时报》研究员留意到，分产品来看，报告期内，该公司手表品牌业务实现3.79亿元营收，占比23.93%，收入较上年同期减少31.94%；手表零售业务实现10.85亿元收入，占比达68.58%，收入同比减少2.17%；精密科技业务实现营收0.59亿元，占营收比3.76%，收入同比增加38.42%；租赁业务实现营收0.56亿元，占营收比3.55%，收入同比减少16.66%。

　　从前述数据来看，飞亚达手表品牌业务、手表零售业务仍占营收大头，精密科技业务虽同比增加不少，但是相对于前两项业务，所占营收比仍是“小身量”。飞亚达想要在此业务领域开疆拓土，尚需要时间。

　　若再结合主营业务比率、销售毛利率、销售净利率来看，近几年飞亚达的业绩增长动力仍需加强。

　　Wind数据显示，近三期半年度业绩数据中，即2018年上半年、2019年上半年、2020年上半年，该公司销售毛利率分别为42.43%、41.09%、38.21%，销售净利率分别为6.63%、6.92%、4.91%，均有下行趋势。尤其是2020年上半年，其销售毛利率、销售净利率双双走低，或提示其盈利水平、收益质量仍待加强。

　　飞亚达2020年上半年营业收入构成(元)

　　数据来源：公司半年报