日前，周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）向深交所递交招股说明书，申请在中小板上市。

　　据悉，周六福拟发行不超过5000万股，不低于发行后总股本的10%，由广发证券保荐。募集资金主要用于营销网络建设项目，研发及品控中心建设项目，信息化建设项目以及补充流动资金项目。

　　不过，业内人士认为，周六福仍然面对着诸多问题，过度依赖加盟模式，现金流不足，商标纠纷等问题仍然值得关注。发现网向周六福公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，周六福方面并未给出合理解释。

　　主营收入主要来自加盟门店

　　2016年-2019年6月周六福加盟模式收入分别为4.74亿元、8.07亿元、13.23亿元和 7.53亿元，占主营业务收入的比例分别为90.69%、86.45%、82.18%和80.50%，周六福主营业务收入主要来自加盟模式。

　　除了加盟模式收入占比较高以外，周六福的加盟门店门店总数也是逐年走高，2016年-2019年6月，周六福的门店总数分别为1763家、2252家、2781家和3050家。周六福加盟店数量较上期末分别增加489 家、529 家和269 家。但是，截至2019年6月，周六福只有20家自营门店，其加盟门店数量是自营门店的152.5倍。

　　图片来源：招股书

　　有专家表示，加盟店门店的不断扩张，说明了周六福的市场份额在不断扩大，也反映出了其品牌的知名度在不断提高。但是，随着业务板块的不断扩张，门店数量的攀升，也需要更多的人员管理，做好内控是重中之重。加盟门店相比自营门店，管理上必然会有一定的困难，就现在的情况而看，加盟门店和自营门店的数量差距之大，使天平严重倾斜，周六福对加盟模式的过度依赖会存在着一定的经营风险。

　　周六福也在招股书中表示，若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形，而自身如果无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整，则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险，公司的经营发展也会受到不利影响。

　　现金流不足，存货余额逐年升高

　　2016年-2019年6月，周六福的扣非净利润分别为5230.77万元、1.64亿元、3.01亿元和1.68亿元。同期经营活动产生的现金流量净额分别为5348.14万元、1.28亿元、8197.72万元和-4217.96万元。值得注意的是，在周六福扣非净利润上涨的情况下，却出现了现金流净流出的状况。

　　周六福对此表示，公司经营活动产生的现金流量净额不足，与其提升存货储备规模有关。2016年-2019年6月，周六福的存货账面价值分别为2.73亿元、4.30亿元、6.99亿元和10.52亿元，占营业收入的比例分别为51.32%、44.70%、41.61%和106.20%。

　　图片来源：招股书

　　业内人士表示，珠宝和金饰本身价值较高，周转速度慢，大量囤货存在现金流不足的风险，甚至还可能面临产品贬值的不利局面。周六福在现金流承压的情况下，依然不断增加存货，与供给加盟商购货也存在一定关系。但是逐年上涨的存货价值，使其占公司资产总额的比例也越来越高，如果不及时处理存货，周六福未来将面临更大的现金流压力，致使公司资金无法正常运转，业务受到冲击。

　　“商标纠纷”成了“日常事务”

　　现如今，珠宝金饰此类产品的品牌众多，诸如“周大福”、“周生生”、“周大生”等等，让消费者者难以分辨。然而“周六福”作为其中一员，除了和“周姓”珠宝混为一谈以外，其自身的“周六福”商标，也上演了“真假猴王”的戏码。

　　2016年-2019年6月，据中国裁判文书网公示，周六福关于注册商标专用权的纠纷，共计52起。商标纠纷成了周六福要处理的“日常事务”。

　　图片来源：中国裁判文书网

　　此外，早在2015年，“周六福”这三个字就被贴上了“模棱两可”的标签。当时的东莞市高尚周六福黄金钻石（现已更名为“东莞市皇悦”珠宝）、福建周六福黄金钻石首饰和香港周六福黄金钻石首饰集团联合（以下简称“原告”）对周六福提起诉讼，旨在原告对“周六福”这一商品名称具有在先使用权。并确认“周六福”三个中文字不享有注册商标权，确认中文“周六福”不是知名商品的特有名称，而是经过众多企业和经营者共同使用已被公众普遍认为指代珠宝首饰商品的通用名称。但截止至今，该案件仍然没有结论，并且已经合并到了其它的案件之中。

　　据业内人士分析，“周六福”商标名称如果不再是知名商品的特有名称，并且这三个中文字不再享有注册商标权，那么“周六福”可能被打上“假冒伪劣”的标签，对品牌的影响力带来不小的冲击。

　　周六福已经不是第一次冲击IPO了，虽说“取经之路，路在脚下”，但是想要取得真经，困难重重。周六福不但要面对各个“周姓孪生兄弟”的竞争，还要与老凤祥，通灵珠宝等各路“大仙”过过招。除此之外，IPO之路上还有加盟模式危机、现金流不足，存货账面价值上涨等“八十一难”。周六福到底是花果山的石猴，还是凌霄殿的斗战胜佛，我们拭目以待。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈宸）