在浙江美大上市多年之后，集成灶行业将于今年再一次迎来新一轮IPO高潮。6月28日，致力于集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售的浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称“亿田股份”）在深交所创业板申请上市，这也是亿田股份第二次冲击IPO。8月13日，深交所发布的《创业板上市委2020年第18次审议会议公告》显示，将于8月20日审议亿田股份等三家公司的首发申请，亿田股份很可能将成为第二家上市的集成灶行业公司。

　　图片来源：深交所上市审核中心

　　据招股书披露，亿田股份此次拟公开发行股票不超过2666.67万股，占发行后总股本的比例不低于25%。拟募集资金7.83亿元，其中5.68亿元用于环保集成灶产业园项目，9503.1亿元用于研发中心及信息化建设项目，1.2亿元用于补充流动资金。

　　然而，梳理招股书发现，除股权过度集中引人诟病外，亿田股份还存在产品结构较为单一、资产负债率高需募资补流等问题。对此，发现网向亿田股份公开邮箱发送采访函请求阐释，然而截至发稿，亿田股份并未给出合理解释。

　　家族企业，股权过度集中

　　公开资料显示，亿田股份前身亿田有限成立于2003年，由麦海湛、孙伟勇和陈月华共同出资设立，注册资本1000亿元。其中，麦海湛缴纳的900万元注册本金全部由孙伟勇、陈月华提供，其持有的90%股权全部系代孙伟勇、陈月华持有，孙伟勇和陈月华系夫妻关系。

　　来源：招股书

　　据招股书，目前亿田股份的实控人为孙伟勇、陈月华与其子孙吉，其中孙伟勇通过亿顺投资、亿田控股直接和间接控股比例为24.40%，陈月华通过亿旺投资直接和间接控股比例为22.96%，孙吉控股比例为23.47%，三人合计控制亿田股份80.83%的股权，股权较为集中。

来源：招股书

　　对此，亿田股份在招股书中也坦言，如果实际控制人利用其控制地位或影响力，通过行使表决权对公司的经营决策、人事安排等实施不当控制，则有可能损害公司及小股东的利益。

　　产品结构较为单一，产能利用率逐年下降

　　除股权过度集中外，亿田股份还存在产品结构较为单一，产能利用率逐年下降的问题。

　　据招股书，2017-2019年亿田股份的主要产品之一集成灶的销售收入分别为3.91亿元、5.28亿元和5.85亿元，占营业收入的比例分别为82.89%、87.56%和90.54%，产品集中度较高且呈逐年上升趋势。

　　有市场人士表示，虽然产品集中度已经很高，但亿田股份并未展现出将要降低产品集中度的想法，本次上市募集资金的5.68亿元仍将用于集成灶产品项目，预计未来亿田股份的产品集中度将继续增加。

　　来源：招股书

　　集成灶产品销售收入是公司收入的主要来源，但集成灶产品的产能利用率却在逐年下降。

　　招股书显示，2017-2019年亿田股份集成灶的产能利用率分别为108.62%、94.42%和77.99%，2018和2019年产能利用率分别下降14.20%和16.43%。

　　来源：招股书

　　集成灶产品的销售收入逐年增加，但与之相对应的产能利用率却在逐年下降。对此，亿田股份在招股书中解释到，公司不断增加生产设备投入，集成灶产能从2017年的10.02万台上升至2019年的17.50万台，以满足不断增长的市场需求，缓解产能瓶颈。

　　资产负债率高需募资补流

　　不仅产能利用率在逐年下滑，亿田股份的债务状况也令人担忧。

　　据招股书披露，2017-2019年亿田股份的流动比率分别为1.03、0.92和1.29，同期同行业流动比率均值分别为1.74、1.85和2.08；报告期内亿田股份速动比率分别为0.87、0.78和1.09，同期同行业速动比率均值分别为1.47、1.57和1.83，亿田股份的流动比率和速动比率均低于同行业公司。

　　对此，亿田股份在招股书中解释称公司流动比率和速动比率低于同行业公司的原因有二，一方面是因为公司处于快速成长期，随着产销率规模扩大，经营资金需求量增加，资产流动性相对欠缺；另一方面同行业可比公司中的浙江美大、老板电器和华帝股份等均为上市公司，资金实力更强。

　　我们再来关注一下亿田股份的资产负债率，2017-2019年亿田股份的资产负债率分别为65.00%、66.40%和52.29%，而同期同行业平均资产负债率分别为41.01%、36.51%和33.58%。由此可见亿田股份的资产负债率远高于同行业均值，且始终保持在较高水平，但对此，亿田股份并未做出解释。

　　来源：招股书

　　除资产负债率高之外，现金流量波动较大的问题也许引起关注。

　　据招股书披露，2017-2019年现金及现金等价物的净增加额分别为4331.38万元、-2179.63万元和8019.06万元，现金及现金等价物的净增加额前后波动较大。此外，同期投资活动产生的现金流量净额分别为-1142.83万元、-10890.45万元和-2042.31万元，同期筹资活动产生的现金流量净额分别为-10361.46万元、-4511.44万元和-500.82万元，投资活动和筹资活动产生的现金流量净额均为负值。

　　来源：招股书

　　有市场人士分析称，较高的资产负债率和现金流量状态的不理想是亿田股份募集1.2亿元资金补充流动资金的主要原因。

　　此外，专业人士分析认为，虽然亿田股份近三年营业收入和盈利能力均呈现上涨态势，但由于股权过度集、产品结构较为单一和资产负债率高需募资补充流动资金等问题的存在，亿田股份的IPO之路仍将充满风险。亿田股份的IPO之路后续如何，发现网将持续关注。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 王苗苗）