2020年4月3日，金富科技股份有限公司（以下简称“金富科技”）披露了公开发行股票招股说明书。

　　招股书显示，金富科技拟发行股票数量不超过26000万股，由中信证券保荐。募集资金主要用于塑料瓶盖生产基地扩建项目、饮料塑料防盗瓶盖生产线技改项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

　　不过，招股书中存在的一些问题，例如客户集中度过高，毛利率持续下滑和股权高度集中等仍需关注。对此，发现网向金富科技公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，金富科技并未给出合理解释。

　　客户集中度过高 竞争压力大

　　2017年-2019年，金富科技对前五大客户的合计销售金额分别为4.59亿元、5.16亿元和5.55亿元，占营业收入的比例分别为92.13%、90.74%和92.82%，前五大客户合计销售规模持续增长。其中，公司对第一大客户华润怡宝的销售收入分别为2.57亿元、2.70亿元和2.97亿元，占公司营业收入的比例分别为51.70%、47.47%和49.69%，客户集中度较高。

　　（图片来源：招股书）

　　金富科技在招股书中表示，目前塑料瓶盖制品的客户对于供应商把控是非常严格的，再加上瓶盖生产前期投入较大，所以双方合作具有稳定性。这说明，金富科技开发新客户存在诸多困难，对目前的大客户较为依赖。

　　据专业人士指出，金富科技超七成的营业收入来自前二大客户华润怡宝和景田，客户高度集中。如公司主要客户未来需求变化或其自身原因导致对公司产品的采购需求下降，或转 向其他塑料瓶盖供应商，将对公司的经营产生不利影响。

　　目前的塑料瓶盖市场竞争较为激烈，宏全国际、紫江企业、信联智通、珠海中富均为塑料瓶盖生产商，其中信联智通生产的瓶盖也大量供应给华润怡宝，与金富科技形成直接的竞争关系。其余竞争对手也同样会给金富科技带来不小的竞争压力。

　　毛利率持续下滑 业绩全靠塑料防盗瓶盖

　　2017年-2019年，金富科技的综合毛利率分别为33.35%、29.81%和32.70%，其中公司主营业务毛利率分别为33.20%、29.67%和32.44%。毛利率呈下滑趋势。金富科技解释称，公司综合毛利率有所下降，主要原因为报告期原材料价格持续上涨所致。

　　（图片来源：招股书）

　　值得注意的是，2017年-2019年，金富科技主营业务收入分别为4.93亿元、5.57亿元和5.95亿元。其中，塑料防盗瓶盖创造的收入分别为4.37亿元、5.03亿元和5.40亿元，占各期主营业务收入的88.70%、90.37%和90.85%，占据了金富科技主营业务收入的主要输出位置。

　　业内人士称，金富科技主营业务较为单一，抗风险能力较差，毛利率对产品售价及上游原材料价格波动表现出较强的敏感性，从而加剧了经营风险。

　　（图片来源：招股书）

　　金富科技生产塑料防盗瓶盖的主要原材料为HDPE（高密度聚乙烯），且HDPE占原材料采购金额的比重高达80%以上。2017年-2019年，金富科技采购HDPE的采购额分别为2.33亿元、2.63亿元和2.66亿元，占原材料采购金额比重分别为81.99%、81.06%和83.92%。

　　2017年-2018年，HDPE原材料价格整体呈持续上涨态势，金富科技采购HDPE的年度平均价格分别为8.92元/千克和9.83元/千克，2017年度、2018年度HDPE采购平均单价涨幅分别为8.12%、10.20%。2019年平均采购价格为8.44元/千克，价格有所下降。

　　专家表示，金富科技毛利率变化有规律可循，当HDPE采购单价上涨时，毛利率下降；HDPE采购单价下跌时，毛利率上升。在主营业务单一的情况下，金富科技的毛利率受原材料价格波动影响严重，需要找到突破口，防止风险冲击。

　　（图片来源：招股书）

　　股权高度集中，实控人曾因走私获刑

　　招股书显示，金富科技的实际控制人为陈金培、陈婉如和陈珊珊，陈金培与陈婉如系夫妻关系，陈珊珊系陈金培与陈婉如之女。陈金培直接持有公司70.39%的股份，陈婉如直接持有公司15.46%的股份，陈珊珊作为金盖投资和倍升投资的普通合伙人，共合计控制公司7.69%的股份，陈金培、陈婉 如和陈珊珊合计控制公司93.55%的股份，三人签署了一致行动协议。

　　（图片来源：招股书）

　　据专家分析，金富科技是典型的家族企业，一家三口签有一致行动协议，金富科技如果上市成功，也意味着“陈氏集团”的财富会迅猛增长。由于控股股东拥有绝对控制权，股东大会和董事会容易被架空，代理权竞争通常难以发挥作用。

　　除此之外，金富科技实控人陈金培还曾存在走私被判坐牢的“黑历史”。陈金培及其控制的企业——东莞金富包装，曾犯走私罪，涉嫌逃税漏税。2012年，陈金培参与走私“萨克米压盖机”（一种生产塑料瓶盖的机器）。法院查实，其共走私了4台“萨克米压盖机”，合计金额高达数千万元，涉嫌逃税漏税超百万元，判处陈金培有期徒刑三年，缓刑四年。

　　业内人士指出，金富科技的IPO之路充满了“内忧外患”，不论是实控人的股权高度集中还是其它瓶盖企业带来的竞争压力，抑或是单一的业务板块，都是埋藏在金富科技的“风险种子”。不加以管控和整改，就是在滋养“种子”的生长，短期内可能不会有什么变化，但是真当“种子”发芽，破土而出的时候，就不是仅仅对这一株“植被”斩草除根这么简单了，随之而来的是整个企业的危机。金富科技的IPO之路到底如何，发现网将持续关注。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈宸）