2020年7月24日，浙江涛涛车业股份有限公司（以下简称“涛涛车业”）公开发行股票招股说明书，申报在创业板上市，拟发行2733.36万股，占发行后总股本的25%。

　　公开资料显示，涛涛车业成立于2015年，由曹马涛和涛涛集团签署《关于发起设立浙江涛涛车业股份有限公司协议书》约定共同发起设立了涛涛车业。公司主要从事全地形车、电动滑板车、电动平衡车、摩托车及头盔等产品的研发、生产与销售。

　　业内人士指出，涛涛车业资产负债率高、偿债能力低、受国际贸易环境影响等问题仍应引起关注。对于相关问题，涛涛车业独家接受了发现网的采访。

　　“报告期内，公司研发投入持续保持与经营规模匹配，随着销售规模增长而增加，研发费用占总营业收入比例基本保持稳定。根据公司发展战略和规划，公司将持续加强研发投入，利用本次发行股票所募资金进行研发中心建设，吸引和留用内外部优秀人才，研发更多具备个性化、智能化、多样化产品，引领非公路休闲车潮流，满足消费者日益增长高端化、定制化需求，不断提升公司产品和技术创新能力。”涛涛车业如是回应。

　　资产负债率高 偿债能力低

　　据招股书披露，2017-2019年涛涛车业的营业收入分别为4.86亿元、6.16亿元和7.51亿元，同期归母净利润分别为2733.95万元、3912.48万元和7189.57万元，2018年和2019年的归母净利润增长率分别为43.11%和83.76%，近年来涛涛的营业收入和归母净利润均呈上涨趋势。

　　尽管业绩较为乐观，但较高的资产负债率仍然给涛涛车业带来了较大的压力。2017-2019年，涛涛车业的负债合计金额分别为为2.04亿元、3.06亿元和3.81亿元，资产负债率（合并）分别为63.86%、61.39%和57.75%。

　　同行业其他上市公司春风动力、北极星、九号机器人和隆鑫通用，2019年资产负债率分57.75%、74.68%、35.94%和42.66%，涛涛车业资产负债率与大部分公司相差不大，但偿债能力却大相径庭。

　　来源：招股书

　　2017-2019年，涛涛车业的速动比率分别为0.48、0.41和0.77，流动比率分别为1.06、1.17和1.30，均处于较低水平，同时报告期内涛涛车业利息保障倍数分别为162.10、14.03和14.27，整体呈下降趋势。

　　有专业人士分析称，从涛涛车业的负债率、速动比率和流动比率综合分析来看，涛涛车业负债不断上涨无疑是一个重大隐患，财务状况仍令人担忧。

　　境外收入高 高额存货引风险

　　涛涛车业在招股书中提到，公司的境外销售占其营业收入的比例均在99%以上，客户主要分布在北美、欧洲等经济较为发达的区域。然而2018年开始美国陆续发布了数项关税加征措施，相关加征关税目录设计到涛涛车业的全地形车、电动滑板车、电动平衡车及摩托车等产品。

　　来源：招股书

　　有专业人士分析，涛涛车业99%的业务都是境外客户，很容易受到境外贸易摩擦带来的影响，如果境外客户发生经营危机或贸易相关政策有变，可能会加大涛涛车业应收账款逾期或无法收回的坏账风险，对涛涛车业的生产经营带来负面影响。

　　据招股书披露，2017-2019年，涛涛车业存货账面价值分别为1.17亿元、2.23亿元和1.92亿元，占总资产的比例分别为36.47%、44.73%和 29.14%。

　　图片来源：招股书

　　对此，涛涛车业在采访回复中表示，存货主要由原材料、在产品和库存商品构成，主要为公司 2018 年开始加大电动滑板车、电动平衡车的生产和销售，期末相应增加库存所致，公司定期对存货情况进行检查，并且报告期内公司分别预计提了 231.70 万元、370.05 万元和 384.32 万元存货跌价准备。

　　另一方面，发现网了解到，涛涛车业主要采用“订单式”和“仓储式”生产模式，若对于产品销量预测不够准确，则可能出现备货过多的风险。如果新产品的推出挤占原有市场空间，可能致使现有库存产品难以消化，则会出现存货减值的风险，从而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。

　　图片来源：招股书

　　专业人士分析称，涛涛车业“订单式”和“仓储式”生产模式和存货账面价值呈上涨的趋势来看，即便公司给出了预计存货跌价准备，但长期发展的角度来看仍然存在着一定的因存货减值，而对公司的经营业绩造成不利影响的风险。因此，涛涛车业在做预算的同时是否也应考虑通过其他的途径解决这一潜在风险。

　　研发费用“龟速”增长

　　据招股书披露，2017-2019年涛涛车业的研发费用分别为1675.74万元、2188.19万元和2616.33万元，占总营业收入比例分别为3.45%、3.55%和3.48%，研发费用率可谓是“龟速”增长。

　　2019年涛涛车业研发费用率为3.48%，比大部分同行业可比上市公司的研发费用率都要低。

　　图片来源：招股书

　　涛涛车业对发现网表示，公司在经营发展过程中，一直非常重视产品的技术研发与创新。在报告期内，公司研发投入持续保持与经营规模匹配，随着销售规模增长而增加，研发费用率基本保持稳定。根据公司发展战略和规划，公司将持续加强研发投入，不断提升公司的产品和创新技术能力。

　　相关专业人士却表示质疑，在竞争如此激烈的汽车行业中，研发投入低于同行业其他上市公司，其研发能力不禁令人充满质疑。涛涛车业在总营收呈上涨趋势的状态下，看似分散的小问题，实际上存在着大风险，要想“稳赢”IPO仍然充满挑战。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈诗霭）