2019年12月12日，联泓新材料科技股份有限公司（以下简称“联泓新材”）公开发行股票招股说明书，申报在中小板上市。拟发行22000.00万股，占发行后总股本20%，由中金公司保荐。

　　图片来源：联泓新材官网

　　然而值得注意的是，联泓新材归母净利润上下波动幅度较大、资产负债率超越同行近30%等问题仍然存在。针对上述问题，发现网已向联泓新材公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，联泓新材并未给出合理解释。

　　归母净利润如坐“过山车”

　　据公开资料显示，联泓新材是一家从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要产品为聚丙烯专用料、乙烯-醋酸乙烯共聚物、环氧乙烷及环氧乙烷衍生物，广泛应用于塑料、日化、纺织、建筑、路桥、汽车、皮革、光伏、线缆、涂料等领域。

　　据招股书披露，2016年-2019年上半年，联泓新材的归母净利润分别为1.88亿元、0.55亿元、2.29亿元和2.34亿元，呈上下波动态势。其中2017年归母净利润较上一期同比下降70.58%，而2018年却同比上涨了315.76%。

　　与归母净利润一样，联泓新材的基本每股收益上下波动幅度也较大。2016年-2019年上半年，基本每股收益分别为0.32元、0.07元、0.26元和0.27元，其中2017年同比下跌78.13%，而2018年同比上涨了271.43%。

　　图片来源：同花顺 （单位：亿元）

　　针对这一问题，联泓新材在招股书中解释称公司经营业绩上下波动的原因是受主要原材料甲醇的价格走势影响。

　　据招股书披露，2016年-2019年上半年，联泓新材产品成本中材料成本的占比较高，直接材料占主营业务成本的比例分别为78.70%、82.28%、84.49%和 81.97%。而甲醇在原材料采购总额中占比较大，占比分别为66.07%、69.33%、70.49%和 77.22%。

　　图片来源：招股书

　　图片来源：招股书

　　联泓新材2016年-2019年上半年原材料甲醇的采购均价分别为1674.27元/吨、2198.76元/吨、2458.10元/吨和1986.40元/吨，其中2017年同比上涨31.84%，2018年同比上涨11.79%。

　　图片来源：招股书

　　对此，有业内专业人士指出，2016年-2018年的甲醇金额处在连年上涨的趋势，但是联泓新材甲醇价格的波动情况与归母净利润的波动情况并不相同。在2018年甲醇价格上涨的同时，当期的业绩也一路走高，因此对于联泓新材将业绩下滑仅仅归因于甲醇价格的变化可能有失偏颇。

　　资产负债率超越同行近30%

　　联泓新材归母净利润波动幅度大的同时，其财务状况同样令人担忧。

　　据招股书披露，2016年-2019年上半年的资产负债率（合并）分别为76.07%、69.79%、68.46%和65.46%，而同期同行业可比公司的资产负债率均值分别为46.66%、40.49%、39.56%和35.01%，联泓新材资产负债率一直远高于行业平均值，处在一个较高的水平。

　　图片来源：招股书

　　联泓新材2016年-2019年的流动比率分别为0.59、0.53、0.39和0.62，速动比率分别为0.25、0.27、0.28和0.47，而同期行业可比公司流动比率的平均值分别为2.09、2.01、1.53和1.16，速动比率的平均值分别为0.49、0.31、0.40和0.44。联泓新材的两项指标均明显低于行业平均值，联泓新材的短期偿债能力可能不足于同行。

　　图片来源：招股书

　　图片来源：招股书

　　对此，联泓新材在招股书中坦言，公司仍处于项目建成投产后的早期阶段，且正处于业务规模扩张阶段，资本支出及营运资金的需求量增大，导致资产负债率较高，债务规模较大，流动比率、速动比率相对较低，公司存在一定的偿债压力。

　　值得注意的是，高额的负债也可能与其不佳的筹资能力有关。

　　2016年-2019年上半年联泓新材筹资活动产生的现金流量净额分别为-84911.16万元、1470.13万元、-42682.21万元和-1223.78万元，联泓新材的筹资能力有所不足。

　　图片来源：同花顺 （单位：万元）

　　有业内人士指出，联泓新材债务高企，短期偿债能力明显不足，且筹资活动产生的现金流量净额一直处在净流出的状态，说明联泓新材资金运转或许存在着较大的困难，很可能出现资不抵债、资金链断裂等后果。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）