重庆涪陵国资旗下有两大控股企业，一家是人尽皆知的涪陵榨菜，一家则是老牌药企太极集团。随着医改政策的持续推进，太极药业近年来的日子并不好过，涪陵国资委决定对其进行混改。

　　10月19日，重庆太极实业(集团)股份有限公司(下称“太极集团”)发布了公司混改进展。

　　太极集团表示，公司实控人拟向控股股东太极集团有限公司(下称“太极有限”)引入中国医药集团(下称“国药集团”)或其下属企业作为战略投资者。同时，太极集团提醒，上述计划或导致公司实际控制人发生变更。

　　不过，国药集团或将入主的消息并未能够拯救太极集团的股价。10月19日，该股9时15份集合竞价时涨停，仅1分钟后股价便放量下跌。截至收盘，该股报收于15.59元/股，跌幅2.68%。

　　业绩连年大幅下滑

　　公开资料显示，成立于1993年的太极集团到现在已经有26年的历史，成为中国最早一批上市的药企。凭借白礼西对传统医药市场的精准把控，太极集团曾推出藿香正气口服液、番茄胶囊等一系列家喻户晓的明星产品。

　　近年来，随着医改政策的持续推进，老牌药企不再吃香，太极集团业绩一路下滑。2017年，该公司实现营业收入87.35亿元，同比增加9.84%，但其归母净利润却大幅下滑88.54%至9813.35万元。

　　此后，太极集团业绩连年下滑。截至今年上半年，该公司实现营业收入57.54亿元，同比下滑6.43%；实现归母净利润1021.76万元，同比下滑88.53%。

　　究其原因，与公司骨干产品藿香正气口服液销量下滑有关。2016年，藿香正气口服液的销售高达10亿元。为此，公司还曾制定了该产品的十年战略规划，即2018年国内销售达到20亿元。

　　然而，2018年藿香正气口服液的销量相比预期几乎“腰斩”，当年年报中对该产品的描述为“达到10亿元”。到了2019年，藿香正气口服液销量下滑情况进一步加剧，仅实现6亿元销售额。今年上半年，该产品的销售额为4.90亿元。

　　为一改业绩颓势，早在2018年太极集团就已在上市公司层面进行了资本结构的调整。2018年，太极集团在完成定向增发，募集资金19.97亿元。而九州通医药集团股份有限公司(下称“九州通”)通过此次定增持股4.2%，成为太极集团第二大股东。

　　市场认为，此举是老牌药企太极集团混改的前兆。资料显示，九州通是医药流通企业中为数不多能够在全国布局的民营企业。双方的牵手一方面可给太极集团输出民营企业的管理经营；另一方面，可以帮助太极集团扩大其产品的销售范围。

　　混改正式拉开序幕

　　九州通加入后的一年，2019年2月，太极集团发布公告称，控股股东太极有限拟进行混合所有制改革，引进战略投资者作为新股东。彼时，市场认为，九州通是最有可能参与太极集团混改的对象。

　　时隔一年多后，太极集团的混改终于拉开序幕。不过，与市场预测的不同，参与到太极集团混改的对象是国药集团。

　　资料显示，国药集团成立于1998年11月26日，是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团。旗下拥有11家全资或控股子公司。其中，国药控股、国药股份、天坛生物、现代制药以及一致药业5家公司上市。

　　一家老牌上市药企的中层在接受《国际金融报》记者采访时表示，“国药集团的资源沉淀非常多，例如资金、产品、渠道资源、终端资源、政策资源等优势，可帮助太极集团扭转其目前的困境。”

　　除骨干产品销售下滑外，负债率过高也是摆在太极集团混改面前的一个重要问题。财务数据显示，近年来，太极集团负债率一直维持在高位。今年上半年，2018年太极集团资产负债率为77.77%，而在此前的12年间，太极集团的负债率均超过70%，远超医药行业的平均水平。

　　同时，太极集团的现金流也出现了危机。据财报披露，2018年至2020年上半年，太极集团的经营现金流由1.04亿元降为-1.46亿元。与此同时，太极集团最新的短期借款、一年以内到期的非流动负债分别为37.62亿元、6.73亿元，而账面上的货币资金仅为18.49亿元，或面临较大偿债压力。

　　为了缓解资金压力，除2018年的定增外，太极集团还曾卖过房子、土地使用权、股权、生产厂区及办公楼等多类资产。今年9月底，发布公告称，拟将持有的成都新衡生房地产开发有限公司(成都新衡生公司)等资产对外转让，预计将获得收益约4.01亿元。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣在接受《国际金融报》记者采访时表示，老牌国有药企普遍存在效率低、研发投入少、官僚制严重、资源利用率低这4个问题，引入新资本一定程度上可以改善其老旧做派的缺点。但混改到底有没有成效还要看新资本对企业的控制权有多少，若仅仅只改变了企业的股权结构，而新资本无法真正参与到公司的经营和决策中，那混改就是失败的。混改要改到多个层面，包括企业文化、组织架构、运营流程、公司体系等才能成功，但这很难实现。