近期，江苏富淼科技有限公司提交了科创板IPO申请。但其销售费用率、存货占比高，毛利率持续下滑等问题，给富淼科技冲击IPO之路增添了不确定性。

　　2020年9月25日，江苏富淼科技有限公司（以下简称“富淼科技”）向上交所科创板提交了IPO申请。

　　据公开资料显示，富淼科技拟发行3055万股，占发行后总股本的25.01%，由华泰联合证券保荐。预计募集资金6亿元，主要用于水处理及工业水过程专用化学品及其配套扩建项目、研发中心建设项目、分离膜设备制造项目以及补充流动资金。

　　值得注意的是，富淼科技销售费用和存货较高，毛利率持续下滑等问题仍需引起关注。对此，发现网向富淼科技公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，富淼科技并未给出合理解释。

　　销售费用、存货“双高”

　　据了解，富淼科技成立于2010年，专注于亲水性功能高分子领域的技术创新和应用开发，服务水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染和油气开采等水基工业领域。

　　据招股书披露，2017-2019年，富淼科技的销售费用分别为6047.13万元、6533.30万元和7061.45万元，占营业收入的比重分别为6.08%、5.86%和6.25%；而同期同行业可比公司的销售费用率均值分别为5.78%、4.77%和4.26%。富淼科技的销售费用率明显高于同行业均值。

来源：招股书

　　对此，富淼科技在招股书中解释到，由于公司销售人员的职工薪酬和差旅费支出较大，以及产品销售数量增加导致装卸运输费增加，因此公司销售费用率高于同行业公司。

　　值得注意的是，富淼科技不仅销售费用率远超同行，存货金额较大同样不容乐观。

　　据招股书披露，2017-2019年，公司存货账面价值分别为9340.15万元、1.21亿元和1.07亿元，占各期末流动资产的比例分别为15.77%、17.11%和15.78%，整体呈波动上涨趋势。

来源：招股书

　　专业人士分析表示，较高的存货难免会遭遇未来市场环境变化，若产品价格发生非暂时性下跌，产品发生严重滞销或出现管理不善等情形，可能存在存货减值的风险，从而对公司的业绩产生不良影响。

　　毛利率低于同行，因环保问题遭受处罚

　　除销售费用和存货的金额较高外，富淼科技连年下滑的毛利率也值得关注。

　　据招股书披露，2017-2019年，富淼科技的营业收入分别为9.94亿元、11.2亿元和11.3亿元，整体呈上升趋势。然而，其归母净利润的变化趋势却没有随着营收的逐年上涨而稳步提高。2017-2019年，富淼科技的归母净利润分别为7693.61万元、6661.99万元和8524.60万元，2018年公司的归母净利润有了明显的下滑。

　　来源：招股书

　　富淼科技2018年归母净利润的明显下滑，从其综合毛利率的变化趋势也可以看出其中的端倪。

　　2017-2019年，富淼科技的综合毛利率分别为25.25%、23.09%和24.89%，2018年毛利率有了明显的下滑。而可比上市公司的综合毛利率均值分别为28.91%、29.89%和25.97%，富淼科技的综合毛利率明显低于可比上市公司均值。

来源：招股书

　　值得注意的是，公司主要产品水溶性高分子毛利率的降幅较大，从2017年的29.76%降至2019年的26.55%，且其他产品的毛利率从2017年的55.05%一路跌倒了-3.05%。

　　来源：招股书

　　关于公司主营业务毛利率低于可比公司均值的原因，富淼科技在招股书中解释到，是由于原材料与产品应用领域不同以及业务结构的不同导致的。若未来原材料价格波动较大，公司不能持续保持较好的技术研发、成本控制和客户服务能力等，公司将面临毛利率下降的风险，从而对经营业绩产生不利影响。

　　此外，富淼科技还曾在报告期内因废气排放等环保问题受到行政处罚。

　　据招股书披露，2017年9月6日，富淼科技因单体一车间排放的非甲烷总烃、臭气浓度超过相关排放标准，被张家港市凤凰镇人民政府予以行政处罚，罚款10万元。

　　专业人士表示，虽然富淼科技近三年的营业收入整体呈上升态势，但由于其毛利率波动下滑、销售费用远超同行等问题的存在，富淼科技的IPO之路仍充满许多未知数。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：李盛芳）